現券收益率續跌 信用債走勢搶眼

由于政策微調預期強化及資金面維持寬松，銀行間市場現券收益率10月19日續跌，高等級信用債近期有望保持搶眼走勢。暖市需求支撐3年期央票連續發行，中標利率或繼續持穩于3.97%。

中國銀行間債券市場10月19日現券收益率延續跌勢，信用品種表現尤為搶眼。機構對未來經濟走向并不樂觀，緊縮政策出臺會更趨謹慎，甚至不排除貨幣政策實行"定向寬松"，同時資金面維持偏松態勢，買盤涌現促使收益率水平持續下行。不過，鑒于投資者在近期上漲后有獲利了結需求，加之央行本周在公開市場加大力度回籠流動性，資金面極度寬松局面或難以持續，利率債收益率下跌空間有限，投資者仍需關注明日正回購操作力度。

本周公開市場回籠力度有加大跡象，如果這一趨勢得以延續，將進一步影響機構的心理預期，今日回購利率走勢出現分化。投資者對全球經濟前景的擔憂沒有改觀，在寬松資金面的支撐下，做多熱情持續發酵，各品種收益率延續跌勢。經過前期一輪大幅下跌之后，大部分利率品種的配置價值優勢已經不大，未來續跌空間將有限。信用債行情應該會延續，主要還是政策方面沒有緊縮預期，目前央行仍希望保持寬松的流動性，這也利好于債市。而且，行情會逐漸擴至高等級城投債，畢竟低等級信用債風險依然較高，為規避風險，買盤會逐漸轉向城投債，短期內還看不到城投公司違約風險，即使出問題也有政府兜著。

就具體品種來看，利多因素持續發酵，銀行間國債價格19日略漲。今日成交的31只國債28漲13跌，成交金額約554億元，較18日放大30%。剩余期限1.81年的10附息國債25漲0.09%至98.18元，對應收益率3.35%。金融債亦偏漲，剩余期限1.75年的11進出12漲0.07%至100.15元，對應收益率4.04%。剩余期限約0.101年的國債040010券成交繼續居首，收報100.1962元，對應收益率2.7451%，下跌5.46個基點。

10月19日現券市場成交行情(成交量前十位)
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債券簡稱      最新收益率(%)  漲跌(BP)   加權收益率(%)     
04國債10        2.7451       -5.46        3.6613  
11附息國債21    3.6900        4.00        3.6810  
11中鐵建MTN1    5.5000      -78.00        6.1415  
10央行票據47    3.7800       20.54        3.6610  
11國開39        3.9037      -50.73        3.9542  
11附息國債13    3.4950        1.00        3.7928  
10央行票據60    3.7600        0.00        3.6419  
10央票102       3.1001       -0.03        3.1003  
08中石油MTN2   -0.1233       -5.81       -0.0943  
09進出06        5.8493       -0.95        5.8510            
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數據來源：中國貨幣網

貨幣市場方面，在政策微調預期升溫和公開市場回籠力度加大共同作用下，銀行間回購利率19日走勢分化，基準7天回購加權平均利率收報3.3667%，較18日回落近11個基點；隔夜回購加權平均利率則上漲近7個基點至2.9050%。總體來看，18日第三季度經濟增速低于市場預期，引發市場預期政策面在第四季度會出現微調，以維持經濟適度合理增長，助推資金利率走低。同時，盡管本周央行加大公開市場操作并已提前鎖定單周資金凈回籠，但資金面總體依舊相對寬松，資金價格近幾日已呈現企穩震蕩態勢，短期內如無過多外在影響因素干擾，回購利率將維持震蕩態勢。

10月19日質押式回購利率變動情況：
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名稱      最新利率(%) 加權平均收收益率(%) 前加權平均收益率(%)  漲跌(基點)
R001          2.90         2.9050              2.8396             6.54
R007          3.30         3.3667              3.4752           -10.85
R014          3.49         3.4896              3.8877           -39.81
R021          3.87         3.8948              3.8892             0.56
R1M           5.05         4.9981              4.9404             5.77
R2M           5.00         5.1782              5.1016             7.66
R3M           5.52         5.5179              5.6430           -12.51
R4M           5.80         5.8693              5.9498            -8.05
R6M           5.98         5.9800              5.8000            18.00
R9M           5.96         5.9600              6.0000            -4.00
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數據來源：世華財訊

上海銀行間同業拆放利率(shibor)10月19日漲跌互現，隔夜Shibor續漲6.55個基點升至2.8963%；1周shibor下跌14.16個基點降至3.3517%；2周shibor大跌37.42個基點降至3.4925%；1月shibor下跌5.82個基點降至5.0044%；3月shibor續跌0.56個基點降至5.6179%，其他更長期限品種漲跌幅在0.5個基點以內。

10月19日上海銀行間同業拆放利率(Shibor) 
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期限    Shibor(%)    漲跌(BP)    
O/N      2.8963       6.55  
1W       3.3517     -14.16  
2W       3.4925     -37.42  
1M       5.0044      -5.82  
3M       5.6179      -0.56  
6M       5.3896      -0.44  
9M       5.2391       0.06  
1Y       5.2538       0.01                                            
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數據來源：世華財訊

公開市場方面：央行20日將發行200億元3年期央票，為今年重啟該品種后的首次連周發行，顯示債市的持續向好支撐3年期央票需求。目前該期限央票一二級市場收益率水平接近，加之政策面淡靜，中標利率有望持穩在3.97%。央行明日還將發行10億元3個月期央票，發行量較上期大幅萎縮，但發行收益率難發生變化，將持平于3.1618%。本周公開市場到期資金990億元，10月18日央行已提前實現資金凈回籠，短期內仍需繼續關注公開市場動向。

一級市場方面：財政部19日發行的5年期國債中標利率為3.55%，接近市場預期均值，邊際(最優)利率為3.57%，首場投標倍數1.71倍。"十一"長假后，在較寬松資金面等因素的推動下，債市一直延續著暖勢，新債結果亦隨之低于二級市場水平。

中國進出口銀行20日將發行150億元3年期和150億元5年期金融債。機構預計兩期新債將延續"十一"長假后債市的暖勢，市場需求不錯，中標利率均將低于二級市場水平，有望分別落在4.14%和4.20%附近。

(劉樹棟 撰稿)

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