中國央行人民幣保衛戰 待G20有望出現轉機？

人民幣兌美元(圖:AFP)

人民幣今年 1 月大貶，引中國人行強力介入。《金融時報》形容，人行與空頭已經展開一場貓抓老鼠的戰爭，分析師猜測，由於沒有任何國家希望見到人民幣再度大幅貶值，引起市場動盪，即將展開的 G20 財長及央行首長會議上，可能會透露對人民幣支持的訊號，防止繼續做空人民幣。

全球市場今年的災難，首先由人民幣展開，在人民幣急貶下，陸股重挫，港股及港元都遇空襲，市場人心惶惶。上周中共官媒人民日報正式喊話，表示向中國貨幣宣戰的「索羅斯們」，將必敗無疑，「人民幣保衛戰」進入關鍵時刻。

人行發現，問題的起源來自離岸人民幣匯率，因為與在岸人民幣價差過大，進而拖累人民幣匯率。前兩周人行在離岸市場對空頭展開追殺，致香港銀行間的離岸人民幣供給大減，Hibor衝破空前新高。到 1 月底為止，在岸市場報價在 6.5766，與離岸市場價差縮至 200 個基點之內，「空頭之亂」初步平息。

不過交易商和中國人行其實玩的是「貓抓老鼠」的遊戲。交易商指出，在「Tom and Jerry」卡通中， Jerry 鼠並不需要擊敗 Tom 貓，只需要讓 Tom 一再受挫，改日自然有再起的時機。

離岸與在岸的價差，終究不是個能夠徹底解決的問題，中國也不可能關閉香港離岸市場。上個月兩個市場價差的高峰，最多來到近 2%，離岸市場過於弱勢，使在岸市場意識到危機，讓外資感受到匯率威脅，而選擇逃離中國。

交易商並沒有像 Jerry 鼠那樣的表現。例如，Bill Ackman 上周就向投資人承認，雖然旗下基金仍然做空人民幣，但已經很難由做空大賺，因為無法預期中國會採取什麼捍衛行動。

和去年 8 月人民幣「一次性重貶」前相較，人民幣匯率長期走低仍像是趨勢。但是沒有國家想見到人民幣大貶，帶來市場動盪。 G20 財長和央行首長將於 26-27 日齊聚上海，如果參與人士發表有利人民幣止穩的聯合聲明，趨勢有可能變動。

另一個可能性來自美國，如果 Fed 在 3 月的會議中，明確表明今年不太可能升息 4 次，人們對美元升值的預期也會進一步減弱。

包括德意志銀行、美銀美林在內，華爾街投資銀行拋出「新廣場協議」的主張，希望各國央行協同干預外匯市場，防止全球匯率過大的波動，及美元過於強勢。

1985年9月22日，美國、日本、西德、法國及英國的財長和央行首長(G5) ，在紐約Plaza Hotel (廣場飯店) 舉行會議，達成 5 國政府聯合干預外匯市場的「廣場協議」(Plaza Accord)，讓美元有秩序下跌。之後不到 2 年時間，美元貶值 40%，不過也造成日本經濟泡沫破裂，至今未回復元氣。

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