上汽再整合

上汽集團啟動第二輪重組，打響2011年上海國資整合攻堅戰第一槍。

2月11日晚，上海汽車工業（集團）總公司（下稱上汽集團）麾下的上海汽車（600104.SH）和華域汽車（600741.SH）雙雙停牌。均稱當天下午接控股股東上汽集團通知“正籌劃與本公司相關的重大事項”，從14日進入重大事項停牌。

這距離上海汽車完成非公開發行恰好2個月，斯時，從事零部件生產的華域汽車宣布，將出資約3.16億元收購上汽集團持有的上海幸福摩托等3家公司股權。

知情投行人士向記者透露，上海汽車有望獲得注入汽車物流和汽車銷售相關資產，而華域汽車或將注入集團剩余零部件資產如上汽和南汽合資的東華公司等。

蹊蹺的是，停牌前的2月10日，上海汽車放量漲停，這難以避免的被理解為獲得重組消息的機構提前動手；同一天華域汽車上漲7.3%。

首輪整合完成

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上海汽車和華域汽車在完成首輪重組后雙雙停牌，市場普遍預期將啟動上汽集團第二輪大規模整合。

此前4年多，上汽集團已完成上海汽車首輪整體上市、并購南汽和百億融資，還通過巴士股份完成集團內獨立零部件業務的借殼上市。

2006年，上海汽車通過定向增發收購集團整體股權、關鍵零部件（底盤、動力總成和汽車電子）及汽車金融類資產。

這意味著上汽股份實現整體上市，上海汽車也從零部件向整車、關鍵零部件和汽車金融業務轉型。同時，上汽股份持有上海汽車的股權也被劃轉至上汽集團。

作為重組后續，2007年6月，上海汽車耗資14.75億元，收購上實汽車持有的上海匯眾和上海萬眾50%股權，以展開商用車業務的整合。

成立于2004年底的上汽股份本為上汽集團海外上市而設立，而上海汽車在2006年啟動的首輪整體上市則意味著上汽股份的使命終結。

2007年7月，上海汽車通過發行分離交易可轉債的形式融資80億元，其中20億元用于收購南汽母公司躍進集團的整車和緊密零部件資產，該重組方案的另一部分則是躍進集團同時持有3.2億股上海汽車及雙方合資成立的東華公司25%的股權。

2008年8月，上汽集團將下屬獨立供應汽車零部件業務相關資產，借殼上海久事控股的巴士股份實現上市，成為中國最大綜合性汽車零部件獨立供應商。

不過，上海圣德曼、薩克斯動力總成和上海金合利鋁輪彀制造三家公司分別因虧損、未與外方股東就重組達成一致和主營業務調整等原因，未被納入2008年啟動的重組。

上汽集團為實現承諾，去年12月華域汽車以1.92億元收購圣德曼100%股權及相關資產、薩克斯動力總成50%股權和上汽集團另一零部件資產幸福摩托100%股權，作為對集團零部件平臺完整性的有力補充。

據長江證券分析師劉元瑞統計，華域汽車“已控制或參股上汽集團官方網站上所有提名零部件資產”。

控股主要利潤貢獻公司延鋒偉世通后，華域汽車正在收購另一家合資公司制定系統1%的股權。

由此，華域汽車將控制兩家利潤貢獻50%以上的企業，也將打消市場對其資產業務繁雜而利潤貢獻主要靠投資收益模式的懷疑。

完成首輪整體上市和并購南汽后的上海汽車也不甘示弱。

2009年，先通過收購子公司上汽香港收購上海通用1%的股權實現對后者的控股和并表。2010年6月，又以非公開增發啟動第二輪融資計劃，合計100億元的融資分別用于自主品牌乘用車（55.3億元）、二期產能建設（15萬輛整車和發動機，35.1億元）、中高級自主品牌乘用車研發及新能源轎車研發（20.3億元）、輕型客車項目（11.8億元）、雙離合器自動變速器項目（6億）和技術中心二期建設（26.9億元）等5個項目。

和其他企業定向增發動輒一年多不同的是，上海汽車不到半年就完成了這次增發。

需要指出的是，2009年開始，上海汽車通過自主研發（混合動力總成）和合資等方式逐步布局新能源汽車領域，這將有助于其在傳統汽車取得領先的同時，率先實現新能源汽車的產業化并占據有利位置。

二次整合啟動

從2010年初公布的數據看，上汽集團2009年2032億元總資產中，不考慮合并抵消因素，尚有約375億元資產未進入上市公司，其中大部分來自上汽集團服務貿易板塊，分別涉及汽車物流、汽車銷售、國際貿易、汽車服務等領域。

記者從上汽集團相關人士處了解到，服務貿易板塊中，汽車物流和汽車銷售是重中之重，具體則是安吉物流和上汽工業銷售公司及上汽進出口公司，前者是國內綜合實力最強和業務范圍最廣的第三方汽車物流服務供應商，后兩者則擁有包括國產車、進口車銷售和二手車經營在內的完成汽車銷售產業鏈。

安信證券的一項數據顯示，作為上汽集團服務貿易板塊重點企業，安吉物流2010年匯總收入達97億元，2010年運送整車500萬輛，約占乘用車整體物流市場的37%，2006-2010年，安吉物流匯總收入復合增長率達30%。

上汽集團服務貿易板塊還包括上汽信息產業投資公司、上汽（北京）公司、上汽工業開發公司、上海國際汽車城、上汽資產經營公司和上海內燃機研究所等相關資產。

考慮到其他國家汽車市場進入飽和期內，汽車產業鏈條分布中二手車交易、汽車保險和售后服務成為利潤最豐厚的領域，上汽集團服務貿易板塊如果注入，有望增厚上海汽車不少利潤。

相關投行人士向記者透露，此次上海汽車可能注入上汽集團物流相關資產，而汽車銷售類資產則要看資產核查和清理的狀況，主要資產集中在上汽工業銷售總公司和進出口公司，可能還包括部分零部件采購資產。

對于基本實現上汽集團獨立零部件業務整合的華域汽車來說，2008年上汽和南汽合資成立的非緊密型零部件的東華公司，尚未注入，但兩年的梳理和整合后，東華公司2010年已扭虧并實現4600萬元盈利，此次有望注入上市公司。

有券商研究員分析稱，目前，華域汽車新能源業務和汽車電子等關鍵核心零部件領域尚有諸多空白，憑借和國際零部件制造企業多年合作經營，華域汽車通過資本運作及自主研發等多途徑進入汽車電子領域只是時間問題。

去年10月底，華域汽車公告稱，將和貴州航天工業公司共同投資成立華域汽車電動系統有限公司，負責研發、制造汽車和工程車輛及機械用的各類電機以及電機的控制系統，這顯然是公司切入新能源汽車零部件業務的重要一步。