存準明年仍有三次下調空間

“如果不降準備金，很可能到(12月)15號左右就沒有銀行放款了！每年12月中旬都是銀行放款最緊張的時候。”12月1日，民生銀行北京分行某信貸部門人士對記者表示。

央行宣布下調存款準備金率后首日，A股上漲53點，金融、地產板塊領漲。不論貨幣政策是否轉向，4000億人民幣流動性的注入，銀根得到實質性放松，但這是否能轉化為實體經濟的福音？

主力資金流入個股(12/01) 某些股割肉出逃肯定后悔 突發暴漲很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了! 中國銀行副董事長、行長李禮輝11月30日晚對此點評稱，準備金率下調是央行基于市場流動性判斷做出的決策，商業銀行歡迎這種安排。全社會流動性偏緊，導致一些企業融資困難，一些銀行，特別是小型商業銀行支付能力、放貸能力受到很大限制，貨幣政策的微調有利于經濟發展。

房價拐點已現？

12月1日，有關部門公布，11月我國制造業采購經理指數(PMI)為49%，比上月下降1.4個百分點，低于市場預期的49.8%，是自2009年2月以來PMI首次降至50%下方。澳新銀行研究部認為，與前日央行的存準率下調相聯系，表明中國官方開始越來越關注經濟的下行風險。

而央行此次政策微調更多地被市場解讀為預先防止經濟下滑。

澳新銀行報告分析，中國經濟的下行風險基于內外兩個方面，從內需方面，由于房地產市場的疲軟，整體內需出現趨冷的現象；從外需來看，中國則面臨著歐元區需求快速下滑的壓力，盡管美國經濟表現出一定的走好跡象，但作為中國最大的貿易伙伴，對歐元區的出口下滑也將對中國經濟產生明顯的負面影響。

以房地產行業為例。今年10月，商品住宅市場迅速降溫，開工面積和銷售面積都明顯減少。野村證券預計，未來幾個月商品住宅投資會加快下滑，且今年四季度和明年一季度保障房投資將大幅下降，因此房地產投資風險已經加大。

從房地產行業本身來看，房地產行業牽涉鋼鐵、水泥、建材等若干上游行業，并對下游的汽車制造、家電等有著至關重要的作用；中間行業則包括廣告、估價、房地產中介等。

這些行業與房地產產業結合在一起，對整個中國經濟的影響仍舉足輕重，在其他經濟增長引擎都出現一定問題的情況下，房地產市場一旦出現嚴重減速，其帶來的效應將是難以想象的。

房價跌20%可能性不大

澳新銀行分析，中國金融貸款中的大多數抵押品都是土地和房屋，一旦房價出現大幅下滑，將可能導致銀行持有的抵押品價值出現下跌，一旦銀行要求召回部分貸款，結果必然是全社會的流動性緊張。

今年嚴格的限購令正在發揮作用，房價開始逐步下跌，建銀國際認為，嚴格的限購令可能將一直持續至2012年上半年。不過，政府可能將政策重心從限購令轉向限價令，以直接調控房價，正如珠海當前的政策。在我們看來，限價令相對容易實施，而且在2012年的房價下行趨勢中不會遭遇太大阻力。

建銀國際預測，疲軟的市場信心可能導致2012年的房價下跌10-15%。

中國銀行業也在高度關注房地產市場的變化對自身的影響，包括極端情況下的壓力測試，但銀行公開的測試結果均顯示為安全。

李禮輝11月30日表示，即使房價下跌30%，且基準利率上升一個百分點的情況下，對于中國銀行不良貸款率的影響都不會超過一個百分點，增加的撥備不會太多，也不會對盈利造成重大財務影響。

如果房價下跌50%，可能影響會大一點，李禮輝認為：“但是我覺得就全國的平均水平來說，房價下跌超過20%的可能性都不大。”

他同時指出，就中行而言，中國本土市場仍然是成長性最好的市場，因而未來要進一步拓展本土業務，同時進一步擴大國際化和對外化的優勢，包括加快海外設點的步伐，以及加快投資銀行、保險等綜合業務的發展。

李禮輝還稱，中國銀行未來會進一步補充資本，加快調整資本結構，但明年不會進行股本融資，而是采用金融債的方式。

中小企業受益

央行主動釋放流動性令市場相信，中國的貨幣政策未來將打開放松的空間。

澳新銀行表示，今年12月央行仍可能降低一次存款準備金率，在明年上半年，存款準備金率將仍有3次下調的空間。相對較為寬松的貨幣政策和積極的財政政策將有利于中國經濟在未來兩個季度實現“軟著陸”。

北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐11月30日與李禮輝在同一場合表示，宏觀調控從國際、國內的情況來看，可能要發生一些微觀的變化：總體上說，明年還是穩健的貨幣政策和積極的財政政策，細微的變化在于，“穩健的貨幣政策，看來可能要轉為穩健、寬松的貨幣政策”。

從銀行的信貸資源分配上，中小企業當前的資金壓力將可能得到緩解，將成為政策直接受益者之一。

“銀根放松，我們首先增加的是中小企業貸款，因為這部分貸款收益率最高。明年如果流動性繼續放松，各家銀行會在中小企業貸款上展開激烈競爭。”上述民生銀行人士告訴記者。

在他看來，今年銀行業利潤增長，相當大部分是受益于銀行對中小企業貸款議價能力的提高。“大企業利率最多可以上浮5%，而中小企業普遍上浮40%或更多，差別很大。”該人士補充道。(21世紀經濟報道)

(付影 編輯)

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