歐洲高收益債 投資前景可期

由於高收益債現階段利差仍反映近11%的長期違約率，其中穆迪統計目前歐洲高收益長期違約率僅3%(截至2012年1月)，顯見歐洲高收益債被低估的市場價格已逐步恢復應有價值，加上歐洲央行二月持續加碼的貨幣寬鬆政策，使得市場資金充沛，在預見風險偏好提升下，利差持續收斂的機會仍大。然而天達投顧建議，由於近期歐元漲幅已大，現階段欲進場之投資人可以歐元兌美元匯價1.35以上做為布局買點，對於長期持有歐元部位的積極型投資人，則可納入長線布局的資產配置標的。

歐洲高收益 基本面佳 但需留意歐元走向

根據EPFR統計，2011年12月迄今，高收益債券市場資金已連續12周(截至2月22日止)淨流入，2012年迄今更已淨流入135億美元，資金行情火熱，促使整體全球高收益債利差一周收斂29個基本點，其中歐洲高收益除了近3個月亦呈現資金淨流入外，利差近一周更是收斂達45個基本點之多。但天達投顧指出，由於近期希臘紓困案順利使得歐債問題逐漸弱化下，促使歐元期貨空單回補、兌換美元匯價一度急彈至1.34之上，帶動歐高收近3個月呈現資金淨流入。惟分析本次空單累積時點(2011/10/27~2012/1/16)之歐元價位，對照本次歐元反彈起於匯價均值1.32、止於匯價中位數1.34，目前回補動能可謂告一段落，除非歐元突破1.35關卡，觸發第二波回補動能，可望再享另一波資金行情機會。但就長期基本面而言，天達投顧則認為由於歐債危機影響市場投資情緒已逐漸淡化，加上歐洲三駕馬車持續齊力救市的決心，因此歐元在月線上(1.32價位)可望有撐，對於長期持有歐元部位的積極型投資人而言，則可納入做為中長線布局的資產配置標的。

歐高收違約率偏低  利差仍具收斂空間

天達投顧表示，由於目前全球央行貨幣政策仍為寬鬆，2012年實質低利率環境更加確立，資金勢必偏好可以提供較高收益率的利差型資產，其中歐洲高收益債目前平均殖利率為近9%，加上擁有較高的信評與較低的存續期間，也因此相較其他債券，可提供相對更高的報酬機會。此外以目前歐洲高收益債3%的違約率來看，除了低於長期平均5%的水準，與目前利差所反映之違約率更是相差甚遠。因此天達高收入債券基金經理人盧天朗(Kieran Roane)認為，

未來歐洲高收益債市除可望受惠於央行提供流動性資金外，加上相較於歐洲政府債，企業在過去兩年間持續的去槓桿化操作，也讓財務體質與流動性更為堅實。因此只要後續歐債發展無虞、風險胃納改善，則歐洲高收益將持續具備表現空間。

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