電力行業:電價上調疏導成本 期待理順機制

根據媒體報道，發改委將對部分地區非居民用電價格及火電上網電價進行調整，對電力板塊形成利好，反映了政府在CPI較高情況下理順電價機制的決心。我們測算了電價調整對電力行業及上市公司的影響，期望煤電聯動機制能夠持續深入進行，同時，建議政府對火電行業出臺更多的扶助政策。

電價調整方案。根據中國證券網轉載國家發改委網站消息，發改委將對部分地區非居民用電價格及火電上網電價進行調整。我們認為，銷售電價上調主要是為了疏導電網企業的購電成本，從煤電聯動的國家政策來看，也是合理的。為了減小電價上調對CPI的影響，本次電價調整沒有上調居民銷售電價。

電價調整反映政策導向。本次電價調整達到了兩個目的，一是不直接影響CPI；二是緩解電力行業虧損的局面。同時，本次電價調整也反映了一種政策導向，即在目前煤電矛盾日益突出、電力供需愈加緊缺的環境下，政策的天平開始向電力企業傾斜，這對于整個行業的健康發展是尤為重要的。

電價調整對行業的影響。根據媒體披露的信息及假設，我們初步測算了電價調整方案對行業的整體影響，主要是增加了發電企業的利潤，增厚全年利潤約235億元。另外，由于銷售電價調整幅度低于上網電價，所以電網全年利潤約減少78億元，但銷售電價調整的影響仍是正面的，在一定程度上彌補了電網企業購電成本上漲帶來的壓力，對整個行業來說也提升了盈利水平。

電價調整對上市公司的影響。本次銷售電價上調對電網企業是利好，能夠消化購電成本的上漲，上市公司中主要有明星電力、通寶能源等。上次和本次火電上網電價上調，對火電公司是利好，主要是ST能山、建投能源、華電國際、國電電力、漳澤電力、華能國際等。

期待進一步理順電價機制。本次銷售電價上調反映了政府在CPI較高情況下理順電價機制的決心。不過，即使經過本次上網電價上調，火電企業盈利仍難達到正常水平。由于近期市場煤價仍在不斷上漲，上網電價上調帶來的收入增加有可能還會被成本上漲所吞噬。我們期望煤電聯動機制能夠持續深入進行，同時建議政府對火電行業出臺更多的扶助政策。