“奧羅斗”將見分曉 美股板塊表現或分化

美國總統大選本周進入最後沖刺階段。眼下奧巴馬和羅姆尼支援率不相上下，誰能最終入主白宮尚無定論，而這也成為美國股市近期最為關注的大事件。

機構研究報告顯示，美國股市表現通常與大選結果無關聯，無論兩黨誰當政，股市總回報的中值都幾乎相同。但行業板塊受到影響較為明顯，過去35年中民主黨任期內周期性股票表現更佳，而共和黨任期內更多防御性和高股息行業有出色表現。

股指影響不明顯

高盛美國投資組合規則分析師斯圖亞特·卡澤爾的研究顯示，政黨變動對美國股指的回報率影響不大。自上世紀70年代中期以來，美國股市表現與大選結果並無關聯，無論是共和黨還是民主黨當政，總回報中值都幾乎相同。中期來看，推動股市表現的最主要原因仍然是經濟，而不是投資者對執政黨變化的反應。

卡澤爾的統計顯示，過去40年中無論哪個政黨獲勝，標普500指數總回報中值在大選后12個月都上升了大約10%，3個月和6個月的短期表現模式也十分類似。略有差異的是，共和黨當政之初股市回報會略好，而綜合整個四年任期，民主黨當政時期股市表現更好一些。

高盛分析師對經濟基本面與政治周期之間的關聯進行的研究顯示，如果按四年一度的總統選舉周期進行梳理，經濟平均增速往往在第二年即中期選舉年走軟，在第三年上升，並在總統選舉年的上半年達到最高峰。這一走勢在前任總統成功連任的第二屆任期內將比第一屆任期內表現得更為明顯。分析人士指出通常情況下執政黨會在執政周期后期采用擴張性的財政政策，這是經濟增速和政治周期之間相互影響關係的重要解釋因素。

經濟基本面的變化同時影響股市表現。自1928年以來的美國大選周期中，前兩年的美國股市回報率往往顯著低於后兩年。計入季節性、市場和經濟因素之后，股市在大選周期第一年和第二年的回報通常只有第三年的四分之一和六分之一，而第二年的波動性往往最高。

在為期四年的周期之外，股市在大選日前后幾個月也受到影響。在大選之前，不確定性的存在往往導致市場橫盤震盪。此后隨著不確定性消除，市場逐漸反彈。大選過后常常也伴隨著波動性的短暫上升，反映出市場對政策變動或意外事件的擔憂。

市場面臨三種可能

眼下美國大選選情依舊焦灼，據RealClearPolitics網站11月2日發布的最新民調結果，奧巴馬目前的支援率為47.5%，羅姆尼的支援率為47.2%。[NT:PAGE=$]

另據貝萊德集團的調查，更多投資者認為如果共和黨總統候選人羅姆尼當選，股市表現會更好。三分之一受訪者稱，如果羅姆尼當選，未來6個月股市回報率會更高，相比之下只有22%的受訪者認為奧巴馬當選后股市會有更好表現。此外25%的受訪者表示如果羅姆尼當選，將增加自身投資組合的風險敞口，如果奧巴馬當選，有這一意向的受訪者僅為12%。

由於共和黨失去眾議院多數黨席位的可能性比較低，因此大選結果最大的變數集中在總統和參議院多數黨歸屬上。根據市場分析師的預計，美國股市表現將面臨大選結果帶來的三種可能：

第一種可能是羅姆尼贏得大選且共和黨完全控制國會參眾兩院，此時市場有可能大幅上漲。這首先是因為羅姆尼傾向於放松監管和降低稅收，這對企業和富裕階層最有利；其次是統一政府意味著財政政策方面達成一致的可能性大大提高，“財政懸崖”有望避免。但另一方面，羅姆尼一直以來都對美聯儲更多的量化寬鬆措施表示反對，並表示不會提名伯南克繼續擔任美聯儲主席。德意志銀行全球利率研究主管康斯塔姆認為，由於目前很多押注寬鬆貨幣政策的投資者會撤離，因此羅姆尼的勝利將激發股票和債券市場的拋售，這將給政府債券、抵押貸款債券乃至貴金屬等資產都帶來打擊。

第二種可能是羅姆尼獲勝，但民主黨仍然擁有國會參議院多數席位。在此情況下，市場可能在大選結束初期上升，隨后因為對共和黨解決“財政懸崖”的信心下降而下跌。雖然市場對共和黨解決“財政懸崖”的前景相對更樂觀，但分立政府仍有可能令羅姆尼的減稅等利好政策在實施時面臨困難。

第三種可能是奧巴馬獲得連任，民主黨繼續控制參議院同時共和黨繼續保持在眾議院的席位優勢。這一可能被富國銀行優勢基金首席資產組合規則師雅各布森視為“對股市來說是最壞的結果”，考慮到分立政府令“財政懸崖”無法解決的可能性大大提高，並可能引發經濟衰退，股市短期可能會出現下跌。在此情況下，目前兩黨無作為的態勢還會持續，預計股市會保持在當前區間內直至2014年中期選舉。

板塊走勢將有較大差異

盡管對大市的影響並不明顯，但相關研究顯示執政黨的變動對美股行業板塊的影響較大。高盛報告稱，在過去35年中，民主黨任期內周期性股票表現更佳，而共和黨任期內更多防御性和高股息行業有出色表現。

報告指出，鑒於政策實施的持續不確定性，最有可能受大選結果影響的板塊包括能源、金融和醫療保健。短期內，在共和黨總統當選后一年，日常消費品、醫療保健和金融板塊通常跑贏標普500指數，而原材料和科技板塊落后。相反的，在民主黨獲勝之后，資訊技術和電信板塊領漲，而原材料和醫療保健板塊落后。[NT:PAGE=$]

數據顯示，自奧巴馬當選美國總統的2008年11月5日至今，標普500指數累計上漲48%。十大行業板塊中漲幅最高的是非必需消費品板塊，累計漲幅為111.65%，其次是資訊技術板塊，累計上漲84.01%，第三是醫療保健板塊，上漲50.21%。表現最差的是金融板塊，漲幅僅為6%。

瑞銀首席美國股票規則師格魯布認為，羅姆尼獲勝將有助於煤炭生產商、鐵路、大型銀行和國防企業。就金融股來說，屆時多德-弗蘭克法案中的金融改革措施或不會嚴格執行，額外征稅的可能性也將下降，美國國際集團、凱雷投資集團和高盛等此類公司可能從共和黨贏得總統大選中獲益。此外，思科和微軟等在海外擁有大量現金的科技巨頭也會得益於羅姆尼獲勝，因為羅姆尼或將終止或降低資本匯回稅。

格魯布表示，如果奧巴馬獲勝，將對醫療保健、綠色能源和基礎設施公司最為有利。在奧巴馬極力推動下，全民醫保法案獲得通過，在他當選美國總統至今的四年時間里標普500醫療保健指數累計上漲227%。而競爭對手羅姆尼已經明確表示如果獲勝，將在上任第一天就廢除奧巴馬的醫保法案。

此外兩位候選人在能源政策上的意見也有差別。羅姆尼明確表示他的能源政策的基礎是近海鉆探和更多的鉆探許可，而奧巴馬則鼓勵新能源開發。在奧巴馬執政期間，包括第一太陽能公司、太陽能板制造商Solyndra以及電池制造商A123 Systems在內的多家新能源企業都接受過美國能源部的貸款擔保。如果奧巴馬未能連任，這些清潔能源科技公司可能受到影響。