基本面更新：為什麼說德國PMI並不表明全部

三月份的歐元區製造業PMI數據總體黯淡。德國製造業讀數從原來的48.1小幅上升至48.4，但仍位於製造業萎縮區域。但PMI數據可能無法告訴我們有關德國經濟之全景。德國的三個主要經濟指標除PMI外還有IFO商業信心指標和ZEW景氣指標，而後兩個指標於最近幾個月一直呈現上升態勢。

正如你從下面圖表可以看出，相比ZEW景氣指標，PMI表現異常，前者正顯示2010年7月以來的最高值，而IFO指標則重回2011年7月高點。

 
上圖為彭博圖表，FOREX.com並不提供該產品

到底哪個指標可以更準確地預測未來經濟增長？ 研究發現，當用以預測季度GDP走勢時，與PMI相比，ZEW指標的預測能力相對較弱，而IFO則更強。在做國際性比較的時候，PMI調查具備其參考價值-例如，將德國與歐元區其他國家、美國、英國等國進行比較的時候，但在預測經濟週期的短期波動時（即國內生產總值），PMI的表現並不算優異。

PMI的問題之一在於它僅可追溯到1998年，其歷史比較基數與ZEW景氣指標（1990年）和IFO（該經濟研究所創立於1949年）商業信心指標相比要小很多。

因此，想瞭解德國經濟實力，PMI雖然重要但無法告訴我們全貌。IFO及ZEW之外，其他值得關注的月度經濟指標包括工業生產和工廠訂單數據。德國工業生產數據最近幾個月都處於下跌趨勢，但2月也有所回升，並自2009年年底來首次顯示以年率計算的生產擴大。與此相反，工廠訂單數據則更為疲軟，1月數值顯示了年率4.9％的萎縮。

對各個經濟數據的全面參考似乎告訴我們，德國經濟中肯定存在痛腳，但事實可能並沒有PMI調查總體讀數顯示的那麼差強人意。

因此，雖然看上去鑒於歐元區外圍國家經濟急劇緊縮，該地區第二季度可能出現負增長，但如有任何跡象表明德國經濟堅挺，或可限制歐元以及歐元資產的下行風險。

目前歐元兌美元膠著於1.3250和1.3380之間的狹小區間內，我們相信如果歐元區沒有德國，其跌幅將更大，因此對單一貨幣來說，德國經濟數據對其未來走勢至關重要。如果3月份ZEW和IFO指標繼續上升，歐元兌美元可能于1.30上方企穩，雖然我們仍然相信其上攻將於1.35封頂。

撰寫：Kathleen Brooks