FT馬汀沃夫：下一個金融危機 可能爆在中國

馬汀沃夫：下一個金融危機 可能爆在中國     (圖取自維基百科)

下一波大型全球金融危機將發生在中國──這不是一項篤定預測，只是，少有國家經歷金融自由化和全球整合後能夠避免危機，譬如 1930 年代的美國、1990 年代初日本、瑞典、墨西哥，和 1990 年代末南韓、美國、英國，及現在的許多歐元國家。

金融危機折磨各種類型的國家，無一倖免，如彼得森國際經濟研究院 Carmen Reinhart 和哈佛 Kenneth Rogoff 所說──機會均等。

中國能例外？除非中國政府保持警覺。

警覺心已有，中國人行上周公佈報告，建議加速開放金融系統。鑒於其高風險，中國必然要考慮所有面向。那麼，全世界在因應的過程當中，或許能作得比過去好。

人行的建議分三階段，首先是3年內開放直接投資管制，鼓勵企業走出國門；3-5 年人民幣對外國放款；5-10 年外國人可投資中國股、債和房市。自由兌換人民幣是最後一步，沒設時程，還很遙遠。

這項計畫的隱含意義，在於中國「意識」到，達此目標需同時考量金融改革開放的風險和利益，中國和全世界皆然。

開放金融系統的論戰，與中國內部改革的爭議息息相關。中國若把現在高度管制的金融體系向全世界開放，無疑會演變成災難，中國政府也知道。這也是為何，自由兌換人民幣是規畫在遙遠的未來。

一個經濟體要維持成長、追上富國的生產力，有活力的金融市場是必要元素。在政治可行性還有疑問的情況下，中國開放會是漫長過程。

不管內部改革或開放金融系統，中國都會影響全世界。舉例來說，中國儲蓄總額達數兆美元，完全整合這些資本流，必然帶來巨大全球效應。中國的金融機構很龐大，未來 10 年更會躋身全球超級銀行。回顧日本 1980 年代的整合，及隨之發生的金融內爆，就可知其危險。我們該慶幸，中國採取謹慎的態度。

中國經濟邁向更均衡的成長，是全世界的重大利益，其內部改革和開放金融體系亦然。政策必須協調、尤其金融監管、貨幣政策和管控利率。若做得好，2020 年或 2030 年就不會有所謂的「中國危機」；反之，則中國可能失控，帶來災難性結果。

人行暗示，改革的時間表會符合中國與全世界的需求，若果真如此，所有相關討論現在就要開始。中國政策不只影響中國，這就是超強大國，如同美國。