情報站：耶倫別再耍心眼了 9月必須加息

文/和訊網特約評論員 王斌（Andy B. Wong）

美國8月非農就業報告仍不失為一份及格的答卷，8月美國非農就業崗位增加15.1萬人。美聯儲主席耶倫今年4月就曾表示，為了匹配人口的增長，美國經濟每個月需要創造近10萬個就業崗位。就業崗位增幅弱於預期，而過去幾年，政府公布的8月就業數據都會表現疲弱，受到日歷等因素影響而後被上修。

美聯儲近年來對於中性利率的研究和爭論引發市場關注，早在格林斯潘時任美聯儲主席時提出的中性貨幣政策，即美聯儲的貨幣政策絕對不會刺激經濟，也不會抑制經濟。伯南克執掌美聯儲期間，其更為詳盡的解釋了影響中性利率的因素，包括生產力增長放緩，經濟增長潛力下降，通脹預期減弱，人口結構老化等。不過當前真實中性利率僅回升至0附近（對應2%的名義目標通脹掛鈎利率），顯著低於歷史平均水平，甚至更接近於當前貼現利率水平。美聯儲內部對於中性利率的預期正在下降，除了未來加息空間縮小，運用利率調控經濟的局限性增大。美聯儲對於中性利率的討論和研究，反映出貨幣政策愈發對刺激經濟增長無能為力，投資者不僅需要對基准利率的變化做出反應，還要對中性利率的預期給於更多重視和預判，這對於資產配置與金融資產定價至關重要。

美聯儲官員萊克的講話表明加息欲望並未縮減，8月的就業數據相當強勁，當前的失業率表明美國基本處於全面就業狀態。對此，部分經濟學家認為平均三個月的新增就業數為23.2萬人，遠超美聯儲預估的范圍。現在的就業水平或許對於美聯儲9月加息而言已不足為慮了，這或許是美聯儲擔心長期的低利率容易積累風險。稍早前美聯儲喬治就曾表示，長期將利率控制在過低水平會制造危險。非農數據發布後，美國三大股指全線上漲，而成交量卻急劇萎縮，波動率接近幾個月來的低位，這意味着市場對美聯儲下一步行動的不確定性增加，資產泡沫現象似乎愈發明顯，而美國十年長債息率先跌再升至1.597%，債王格羅斯也反問耶倫，這樣還不加息不知道還要再等什麼。

雖然美國早已接近充分就業，而且美聯儲的心思早已不放在就業之上，但非農仍是耶倫延後加息的最佳借口。美國聯邦基金利率期貨顯示12月份加息的概率在44%，意味雖然美聯儲在全球央行行長會議上全力放鷹，但市場在被美聯儲多次爽約後，早已不再輕易相信美聯儲真正有加息的決心。目前若美聯儲9月要想達成升息共識，十名投票委員中最少需要八名委員支持加息，這其中包括美聯儲主席耶倫。

女人心，海底針，對耶倫而言，9月FOMC會議和記者會是她重啟升息門閥的關鍵一役，事不宜遲，拖延只會將全球金融市場拖入更為復雜混亂的境地，眼下確實應該為高漲的風險資產和泡沫趨向（深度負利率）的債券市場降溫。當然，升息一旦落定，耶倫記者會將釋放長期鴿派言論，並確認漸近緩慢升息路徑，暗示擴大資產購買可能選項，利率點陣圖中利率峰值或跌至3%以下，市場與美聯儲的博弈對抗在FOMC會議前日漸升溫。