廣發基金：震盪行情延續 關注PPP及國企改革

上周（8月22日至26日）A股震盪下行，上證綜指下跌1.2%，滬深300 下跌1.7%，中證500和創業板指則分別下跌1.4%和0.7%。兩融余額上周增加306 億元，存量為8961 億元。一級行業中，休閒服務（+1.0%）、醫藥生物（+0.8%）和鋼鐵（+0.1%）漲幅居前；而房地產（-3.9%）、綜合（-3.1%）和有色金屬（-2.9%）等前期表現不錯的行業，本周跌幅較大。主題指數中，抗癌（+1.8%）、環保概念（+1.4%）和污水處理（+1.2%）漲幅居前。PPP概念於周五出現大爆發，相關標的均出現較大漲幅。

上周市場關注較多的事件是關於保險新規的征求意見稿。8月23日，保監會組織保險機構召開座談會，擬對保險公司開發中短存續期產品進行更為嚴格的限制。征求意見稿的主要變化包括幾方面：從產品形態上禁止純理財性質產品，風險保額不得低於累計已交保費的2倍；從產品形態上限制中短存續期產品，禁止萬能險在前3年不收取退保費用和風險保費等。

針對此新規征求意見稿的新變化，有券商在研究報告中指出，預計目前A股中約有5,000億至6,000億存量資金來自高現價萬能險。新規若開始實施，來自萬能險的存量資金會逐步在5年內被置換或取出。隨後保監會有關部門負責人指出該傳言不實，相關文件尚在征求意見過程中，希望社會公眾以監管部門正式發布的文件為准。

廣發基金資產配置小組認為，市場此前對該新聞有一定程度的過分解讀。客觀來看，新規目前處於征求意見稿階段，距離實際落地尚有時日，且落地時具體的規定也可能和意見稿相去甚遠。其次，保險資金在股市的投資比例較低，對股市形成的影響也相對有限。不過，此次意見稿表明監管趨嚴的監管態度，這一點值得關注。

在海外市場方面，8月26日，美聯儲主席耶倫在Jackson Hole 會議的講話偏鷹派。市場預期美聯儲在9月加息的概率有所上升，這會對人民幣匯率形成壓力，進而形成對央行貨幣政策的掣肘。對此，廣發基金資產配置小組仍然維持此前的判斷，即美國經濟的實際復蘇情況並不支持美聯儲在9月進行加息。另外，美國大選的臨近也是美聯儲短期不會加息的原因之一。

具體到A股市場的配置策略，廣發基金資產配置小組認為PPP和國企改革是下半年具有配置價值的兩個方向。7月經濟數據下行超預期下，政府為了維持6.5%的GDP增速大概率會在財政政策上加大刺激力度，7月中央財政收支情況不太理想，在此背景下PPP是加大財政刺激力度的一個合適抓手。國企改革方面，8月18日《關於國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》自國資委下發，國企改革相關文件處於加速落地的階段，建議關注國企改革中領頭羊上海國企改革的相關投資機會。

（策略觀點來自廣發基金資產配置小組）