遠昌看市：短期風險可控中期風險上升

資深評論員 、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝]堪薩斯聯儲主席埃斯特-喬治周四接受媒體采訪時表示：「仔細看看就業市場的進展，看看通脹狀況以及我們對它的預期，我認為是時候應該采取行動了，近期加息的時機是合適的」。而過去的一周內，包括紐約聯儲主席杜德利、舊金山聯儲主席威廉姆斯、美聯儲副主席費舍爾等在內的美聯儲核心人物紛紛暗示年內將至少加息一次，且不排除9月加息的可能，令加息預期重新升溫，您怎麼看？

[楊遠昌]二周前美國三大股指17年來首次在同一天創造歷史最高收盤紀錄，當時我說了一句話，新高和脆弱天生一對。我當時的觀點很明確，美股雖然創了新高但這種高度會很有限，而這之後美股並沒有繼續上行，而是整理了二個星期。其實當時我強調新高和脆弱天生一對的理由很簡單，因為美股此前創出新高並不完全是美國經濟本身向好導致的，這里面也暗含了英國脫歐導致國際金融市場不穩定因素變成明牌，從而使得更多經濟體不得不采取寬松貨幣政策，包括美聯儲加息的猶豫，這些因素才是國際金融市場包括美股向好的根本，但這恰恰從側面反應了市場是如此渴求寬松政策，也從側面反應了其實金融市場很脆弱，同時我也認為美聯儲後面加息態度的隨意性不會過多久就會打破這種平靜，從而讓市場各方看透這種脆弱，所以我強調美股向上高度有限。而這條新聞就讓我們看到美聯儲內部不同的聲音是多麼強大，加息的隨意性進一步被擺上台面，當然這也為過去二周美股沒有延續此前創新高的走勢做了注解。

但今天我想強調的是，即便我認為新高和脆弱天生一對，但我們更多的可以用月的概念來理解，或者說如果美股短暫的反彈後，我才會更傾向於脆弱。當然這種短暫之後最終還是會向外擴散，所以上周我依然探討一個很久都沒有觸及的話題，也就是A股謹慎的條件，而在此之前幾個月，我幾乎沒有意願也不需要談及這個話題，所以接下來我們把目光聚焦到國內。

[主持人劉藝]時隔半年後央行重啟14天逆回購操作，8月24日投放500億，25日，央行繼續搭配使用7天和14天逆回購操作，並繼續加大操作規模，單日實現凈投放1700億元，創5月以來新高。得益於央行凈投放加碼，短期回購利率止漲並出現一定回落，您怎麼看？

[楊遠昌]央行重啟14天逆回購操作明確了保持資金面平穩的意願，而央行副行長易綱也表示，現在銀行間市場的流動性是充裕的，完全可以支持各個市場。央行的態度使得流動性緊張局面得到緩解。央行的貨幣政策取向短期來說對於A股的影響是正面的，但是另一方面逆回購重啟降低了降息降准的概率，而6月底A股再次啟動向上發力，暗含了更多貨幣寬松政策的預期，同時考慮到A股上周突破了4月的高點，上周我就曾說過這已經達標了，因此重啟逆回購消息是短期正面，中期負面。換言之，短期大盤還不用擔心，但是後面每一次反彈，我都會更挑剔，因為謹慎條件隨時有可能被觸發。當然關於這個條件，上周我增加了一條，也就是多陽後出現出現二根下影陰線，再收出一根明顯上影陽線，而至少目前這個觸發條件還沒有出現。

[主持人劉藝]盡管近期市場連續小幅回落，但兩融市場規模不降反升。8月24日，融資融券余額為9011.29億元，環比提升逾12.6億元。而上一次兩融余額在9000億元上方，是在今年1月底、2月初。8月以來，僅有5個交易日呈現凈償還狀態，月度融資凈買入額是2015年6月以來新高，您怎麼看？

[楊遠昌] 融資不降反增顯示出市場信心依然很足，當然上周大盤突破4月高點後，市場信心已經大幅提升，這導致大盤每日的調整幅度都受限，即便盤中調整幅度擴大，但很快有新增資金入場限制跌幅。當然資金動向並不是決定大盤大的波動方向的根本，更多影響是短期的，因此我把這條消息和央行重啟14天逆回購操作的短期影響歸類，短期疊加效應仍會有機會放大。

[主持人劉藝]一線城市中，上海因為地王頻出引來各方關注，自融信110億拍下內環一塊住宅用地引爆市場刷新全國土地成交史上最貴紀錄之後，此後一周，上海陸續暫停4地塊的出讓。這種反常的做法引發了市場的廣泛聯想，關於上海將收緊調控的預期上升，您怎麼看？

[楊遠昌] 這條新聞很容易讓人想到一個月前中央政治局會議關於抑制資產泡沫提法，其實當時也一度引發市場擔憂，但我當時觀點很明確，抑制資產泡沫短期殺傷力受限而中期會放大，主要是因為全國房地產市場發展並不均衡，這導致抑制資產泡沫很難用統一的標准來執行，而這種標准統一的過程依然需要三四線城市房地產的回暖，而這種回暖本身需要時間，導致抑制泡沫短期的殺傷力受限。

但是我也反復提到要對政策的中期效果給予足夠重視，這里面的根本是過去一年一二線城市房價回暖，除了是房地產扶持政策的效果，我認為更多的是在大的經濟放緩周期下出現的階段性反彈，只不過一二線城市避險價值導致反彈力度被放大，但如果這次房地產回暖並不是真正的全面回暖，或者說並沒有最終引起三四線城市回暖，那麼這種抑制泡沫殺傷力短期受限反而會在不是全面回暖得到確認的時候放大，也就是中期放大，而這一點和目前金融市場所處階段一致。

具體到盤面波動而言，從上周開始，我談到了大盤突破了4月中旬以來的高點，意味着從中期看，大盤反彈已經達標。這種達標主要是指我一直談到的最後一跌概念，包括我曾說過1月份那波跌並不是最後一跌，也正因為如此，大盤經歷那波跌反而安全，而後大盤3月4月份反彈出現一波調整，我也認為這不是最後一跌，正因為如此大盤那波跌後反而安全，而此後的大盤反彈，我都用一句話概況，大盤正在經歷最後一跌前反彈後半段，而上周我指的達標指的就是反彈後半段已經達標。但是這不意味着馬上需要賣出，即便是本周大盤出現調整。我想強調的是，基本利潤已經拿到，這之前的利潤是風險可控的，而後的利潤和風險是相等的，所以我會給出有條件持有建議，這個條件上周已經公布了，而從這周的調整看，並不符合這個條件，換句話說，如果用一周二周這樣的周期看，風險依然是可控的。簡單說短期風險可控，中期風險上升。

商品期貨方面，本周漲跌互現，除了煤炭相關品種走強，更多品種走弱。關於商品，最近二個月我更多用和股市共振來描述，但是前面說到股市短期風險可控，中期風險上升，我想商品就更應多一份操作敏感度，特別是短期商品仍有反彈空間，但是這種反彈後要提高操作敏感度。

楊遠昌： CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。