兩期限逆回購繼續 關注貨幣政策受匯率約束

2016年央行公開市場操作情況

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--央行8月29日繼續進行7天期以及14天期逆回購操作，規模繼續下降至600億元和300億元，中標利率維持2.25%和2.4%不變。這是央行連續第四個交易日開展14天期逆回購操作。今日有1100億元逆回購到期，此外上周六到期的515億元央票也延至今日到期。因此央行當日在公開市場上累計凈投放315億元。

據中國金融信息網人民幣頻道統計，公開市場本周有5350億元逆回購到期，其中周一到周五的到期規模分別為1100、1000、900、1400和950億元，同時有515億元央票遞延至周一到期，無正回購到期。

上周央行重啟14天期逆回購，當周凈投放資金3200億元，資金面緊張狀況隨之緩解。而14天期逆回購中標利率維持在2.4%，仍低於2.7%的市場14天回購利率，意味着央行提供的資金依然比市場便宜，維持資金面穩定的基調沒有發生改變。

國信宏觀固收認為，央行重啟14天期逆回購的根本原因在於總量流動性需要更多的補充，起源於外匯占款從7月開始出現銳降，而和市場解讀的“去槓杆”並沒有本質關系。

而由7月央行口徑外匯占款下降1905.08億元和M2增速降至10.2%帶來的降准預期，也由於央行重啟14天期逆回購並加大貨幣投放力度而概率大降。市場“貨幣寬松再度延後”的觀點逐漸占據上風。

海通證券姜超認為，8月以來，經濟通脹短期平穩，預計貨幣政策仍將維持中性。同時資金面趨穩，央行繼續維護資金面穩定，維持未來3個月貨幣利率中樞仍在2.25%-2.5%判斷。

他還指出，認為未來貨幣寬松延後，一是地產泡沫高企、央行控槓杆意圖明顯，二是四季度通脹存在反彈風險，三是經濟短期穩定，四是美國年內加息預期仍存。

上周美國加息預期重燃，美指大幅反彈，在岸和離岸人民幣即期匯率均小幅貶值。美聯儲主席耶倫26日就外界最為關心的加息問題公開表態。分析人士普遍認為，雖然美國經濟復蘇力度並不強勁，但耶倫的表態意味着美聯儲很可能在今年內上調一次基准利率。

美聯儲再添加息預期，人民幣匯率貶值壓力則進一步強化。中信證券固收團隊認為，對中國貨幣政策構成進一步約束，市場一直期待的降准更是已然落空。從目前人民幣匯率走勢和美國加息進程來看，央行貨幣政策受到明顯約束，貨幣寬松已成歷史，如今再難復制。隨着上周公開市場重啟14天逆回購操作，央行對機構期限錯配和槓杆高企提出警示，未來貨幣政策會不會出現邊際變化是債市去槓杆的重中之重，而匯率問題很可能是導致貨幣政策邊際轉向的導火索。