套利胡子：密切關注盤面價格的變化信號 提前布局

和訊期貨專欄作者：浙商期貨副總經理 魏丁

本周滬深A股的投資者被保監會強制保險公司抽回已經投進股市里的資金的消息嚇尿了，股指差點就下穿中長期均線。好多股票本來經歷了波折跟磨難，都看到些期望和曙光了，結果轉臉就又跌得豬頭樣子。行情的突變逼得有關方面趕緊出來辟謠，其實是把早先那個餿主意吃回自己肚子里去了。大風大浪中，那些做ETF50期權看漲跨期的套利組合雖然不像單邊多頭那樣鼻青臉腫，但也出了點血。持有看跌跨期組合的套利者就撿到了便宜。到了周五晚上，那些黃金，外匯和大宗商品的組合又被耶大娘加息不加息的曖昧講話弄得七葷八素，早起看看朋友圈就知道，上落起伏的價格讓事先埋伏的那些雙邊押注的策略狂撈了一把，他們在秀斬獲的對方首級呢。

商品方面，上周暴跌的鄭州動力煤ZC609合約本周踉踉蹌蹌地收住了腳，所有的買焦炭1701賣動力煤09合約的套利組合及買I1701賣ZC609的套利組合全部都該立正稍息解散，結束交易。還指望有在這個組合上再榨出油來的投資者有點貪心了。與此同時，先前總是跟隨焦炭，螺紋，鐵礦石這些明星品種亦步亦趨的黑色族群里的小伙伴鄭州玻璃本周表現出鮮明的個性，在現貨生產企業頻繁地提高出廠價格的鼓舞下，發憤圖強，期價疊創新高，簡直是一浪高過一浪。需要指出的是，隨着越來越多的生產線重新點火復燃，玻璃板的供應增量正在迅速填補終端需求和流通庫存，即便是進入到了傳統的消費旺季，快速響應價格信號的產能重振會在短時間灌滿所有需求的大小池子，尤其是那些低端的產品。因此下周是不是可以去嘗試賣開FG再買進HC，成為套利者在國內黑色組合里的一個重要考量。

在自上而下的環保督查和強制去產能方面，本周也有重磅消息，根據河北省政府正式發出的消減鋼鐵產能公告，據說在下半年剩下幾個月內有28座高爐被點名要求退出，這跟整個上半年總共才關閉掉三座高爐的行動效率比較，可謂空前的嚴厲。在去產能嚴環保的結果直接關系到主政者的頂戴顏色的時候，投資者不可小看這樣的政策執行力度。這樣的動作一來，肯定會對各個黑色品種的期貨交易價格帶來連續的影響和波動，特別是品種之間價差的重新排列，套利者近期要密切關注盤面價格的變化信號，提早去布局和應對。

本周農產品(000061,股吧)里的油脂粕類套利組合表現不及上個星期。M1701和RM701的周跌幅分別是2.28%和0.65%，P1701與Y1701的周跌幅是1.72%和2.12%，買油脂賣菜粕和豆粕的組合如果沒有在周初獲利了結的話，恐怕這些頭寸持有一周下來也沒啥新的進賬。不過可以與此對照的CBOT豆油與豆粉的表現則完全不是這個樣子，以基金為首的機構近期繼續在添加豆油上的多頭頭寸，拋出豆粕。盡管國內油脂和粕類期貨價格並非太平洋(601099,股吧)對岸的影子市場，但就具體的品種交易價格而言，它們彼此的關聯過去一直是蠻高的，再加上油脂與粕類消費的淡旺季表現，即使不去考慮那些可能沖擊價格的天氣加分，國內盤上YM，PRM以及OIRM都有理由在調整風控指標的前提下，繼續持有下去，等待市場的進一步變化，獲取套利收益的更上層樓。

被原油煤炭價格上行推升起來的化工品種是不是也有金九銀十的旺季說法？本周聚丙烯，聚乙烯和PVC的期貨價格開頭都是牛皮哄哄的漲勢，只是下半周大家集體轉身朝下走，但PVC和PP出溜得快些，L的腳步遲疑一些，致使套利者關注的LPP1701價差溢出了今年上半年以來的框架上沿，周末前居然爬過了1670。使得先前建立在1500至1300價差范圍內的那些短線波動策略失去了操作價值。所有的習慣於在這上面做折返跑的運動員們下周開始要重新去適應新跑道了。

黃金本周總體上還是一付死不了活不暢的樣子，周五夜盤的大起大落更像是夢游病人後半夜里的下意識動作。不過滬銅對應合約期貨價格本周的累計跌幅達到了2.57%，不僅能夠補掉黃金的周度跌幅，還讓買黃金賣黃銅的組合產生一些套利收益，這多少給套利者挽回一些臉面。既然這個雙黃蛋組合原本就是中長期的配置，眼下沒有理由不繼續拿着。

跨期套利方面，隨着九月交割大限的臨近，有多個交割套利策略本周進入佳境。

大概是賣家本身也覺得RU1609的價格已經變得雞肋，部分空頭轉戰遠期合約，本周RU1609/1701合約的價差從2400左右回到了周五收盤的2100附近，價差在明顯收斂。從期貨價格對現貨的貼水幅度看，進入交割月，橡膠跨期9月對1月的價差還應該有進一步靠攏的空間。而僅以不足2000手交割月合約凈多單對應18萬噸現貨倉單的大連大豆A，本周的9月對1月合約價差拉到過137，是個記錄高點。看樣子眼下還留在九月合約上的買單大概都是些意志堅定的接單者，投機人士包括那些擁有實物倉單的賣家都跑到遠期合約上去了。A1609/1701合約的這個跨期價差對打定主意交割的套利者來說，錢景光明。類似的情形還發生在鄭州菜油上，當前菜油的倉單數量與交割合約多頭的數量之比也已經完全傾斜，除了那些准備接倉單的多頭，在OI609合約上的投機多頭可能絕大多數已經被攆走了。在菜油合約上准備實施交割套利的投資者此刻拿起筷子，端好酒杯，就等着上菜了。

對於不能參與交割的個人套利者，本周可以做的事情很多。首先是白糖的遠期合約價差本周有新的波動，對照周末的收盤價差，SR701/709上出現的-82點的低點是全周最值得進倉的機會了，同時上周五夜盤在CF701/705間閃現的170點的價差，比照本周五的-50點，已經變成了深深的峽谷，所有的在0點之下介入的賣1月買5月的套利單都成為了棉花的跨期套利者可以日後去炫耀的行動位置。基於對棉花基本面情況，政策變化和盤面資金動向的分析以及風險因素的綜合梳理，套利者可以對後邊CF701/705的價差朝着對賣近買遠的操作更加有利的運動方向抱有信心。

最後說說已經變成相對熱門的跨期套利組合RM701/705，在本周初它們的價差回到10以下後，在多空雙方的努力下，周末這兩個合約的價差又重新爬回40附近，可喜可賀。做這個組合的跨期反套又可以開張了，套利者反復進出，好快活。不知道大家注意到沒有，本周天文界公布一個大消息，在距離我們地球的幾萬光年附近，科學家發現了一顆宜居行星！本周在商品的盤面上，好像也出現了一組跟RMRM高度類似的跨期組合，也是反套。至於具體的組合是什麼，先不說了，容這邊的客戶先去探探路，試試水，有了結果再回報不遲，可以透露的是，先行者已經嘗到甜頭了。

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