期貨價格反應市場預期 雞蛋期貨助力行業避險

和訊期貨消息 8月中旬，記者走訪了湖北多家蛋雞養殖戶、養殖企業及貿易商，了解到由於天氣原因，今年雞蛋價格上漲期延後至8月，加之9月學生開學和中秋備貨導致需求增加，促使近日雞蛋現貨價格大幅上漲。但上半年蛋雞養殖行業的瘋狂補欄已是事實，市場普遍認為下半年雞蛋的供應壓力將逐步增加，在明年初雞蛋價格將出現大幅下跌，近日雞蛋期貨1701合約的連續下跌正是市場對未來雞蛋價格悲觀預期的集中反映。面對雞蛋供給過剩風險的積聚，各市場主體積極參與期貨市場避險，「期貨+保險」模式深受養殖戶青睞。

未來蛋價走勢悲觀，遠月合約准確反應預期

今年上半年，盡管全國鮮蛋均價較去年同比下降，但養殖場補欄積極性空前高漲，中國畜牧業協會禽業分會發布的報告顯示，上半年全國商品代蛋雛雞銷售4.81億只，同比增加13.44%，商雛價格、種蛋價格和種蛋利用率均創歷史新高。湖北省浠水縣蛋雞業協會秘書長方畢軍在調研時表示，「自2014年秋以來，由於飼料成本下降，蛋雞養殖行業持續有較高利潤，持續時間之長歷史罕見，導致近兩年行業擴張明顯」。

據了解，8月中旬湖北黃岡市浠水縣飼料價格2200元/噸，估算養殖總成本為3.1元/斤，按照雞蛋3.6元/斤左右的現貨價格來看，盈利還是非常豐厚，這使得該地區目前淘汰仍不積極。據浠水蛋品業協會統計的浠水及周邊地區淘汰量來看，8月第二周淘汰24萬只，前一周的數據為22萬只，相較於之前沒有太大的變化。

在蛋雞養殖長期高補欄的同時，需求端卻十分低迷。湖北家和美食品有限公司總經理閆鐵山認為，這與國家整體經濟環境密切相關。「我熟悉的廣州一個貿易商，2014年銷量為2萬箱，2015年銷量下降到1.8萬箱，今年過去大半年，銷量還不到1萬箱，他的客戶還是原來那些客戶，但由於經濟形勢下滑，消費力上不去。」閆鐵山說。

走訪了解，雖然雞苗補欄熱度從7月份開始有所降溫，但7、8月份的補欄量仍高於往年同期，市場普遍認為下半年雞蛋的供應壓力將逐步增加，各主體均對未來雞蛋價格走勢十分悲觀。湖北荊州市京山縣錢場鎮一位趙姓蛋雞養殖戶表示，「我目前一只雞也沒養」，另一位養了二十多年蛋雞的潘姓養殖戶也已放棄了蛋雞養殖，選擇讓雞舍空着。浠水縣武漢宏農農牧公司董事長張宏林將養殖行業轉盈為虧的時點定位在了明年年初。「目前養殖還有利潤，但上半年的瘋狂補欄已成事實，後續的開產蛋雞將陸續增多，下半年的供應壓力將持續增加，預計明年初雞蛋供給將達到高峰，價格將開始大幅下跌。」

市場對明年年初雞蛋價格下跌的預期近日開始在期貨遠月合約價格走勢上反映出來。雞蛋1701合約自8月18日以來連續下跌，8月26日收盤跌至3355元/500千克，較8月17日3540元/500千克的收盤價下跌了5.23%。長江期貨分析師潘鈺燭表示，期貨具有價格發現的功能，1701合約近日的下跌正是反映了市場對2017年1月雞蛋價格的預期。

天氣作怪，雞蛋價格季節性上漲延後

今年雞蛋現貨價格有一個「旺季不旺」的怪像，「往年進入7月份，雞蛋價格都是上揚的，今年7月份則是下跌的，歷史規律被打破了，」方畢軍談到。在拜訪一家雞蛋深加工企業時，企業表示雖然有很好的冷藏設備，但是目前只存了高峰時期的22%。該企業負責人說，「今年6月中現貨價格跌至3元/斤時，企業開始存蛋，結果後續現貨持續下跌，到了7月初現貨接近3元/斤時開始第二輪存貨，結果7月底繼續下跌，直到8月中旬時價格才開始反彈」。

針對現貨價格的異常波動，潘鈺燭認為這與今年較為反常的氣候有很大的關系。「今年湖北入梅日期與常年相近，但出梅時間偏晚11天，且梅雨強度大，今年梅雨期降水量比1998年還要多195毫米。不僅是湖北，長江中下游地區和華北地區的很多省份都出現了這種情況。雨水大，導致雞蛋特別容易受潮，雞蛋整體質量不太好。持續性的降雨天氣也將高溫天氣延後，蛋雞沒有出現大面積進入歇伏期的現象，產蛋率也沒有出現明顯下滑。這使得今年夏季雞蛋價格的季節性上漲推遲到8月上旬。」

此外，調研了解到，中秋備貨期已經到來，短期雞蛋需求增加。浠水當地貿易商已經接到訂購8月28日至9月4日的禮盒蛋的訂單了，「並且馬上迎來開學季，雞蛋的集中性需求也將會逐步體現出來」，閆鐵山說。他預計今年的現貨高點應該在9月上旬。另一位武漢的貿易商也表示，8月25日開始雞蛋的集中性需求就會拉開帷幕，「由於天氣炎熱，大家都沒有多大的庫存，短期雞蛋價格看漲，不過，考慮到今年上半年的瘋狂補欄，下半年的供應壓力將持續增加，長期雞蛋行情並不看好。」

在期貨盤面上，近月1609合約的價格已與現貨價格貼近。潘鈺燭表示，雞蛋期貨本身有其前瞻性，1609合約反映着市場對9月雞蛋價格的預期。6月時，現貨大跌，1609合約不跌，到了8月下旬，現貨開始大幅拉漲，而1609合約則相對平穩，這表明期貨價格提前反映了市場預期。8月25日交割基准地的報價都在3800-3900元/500千克，1609合約3700元/千克，已十分貼近現貨價格，微幅的貼水體現了市場對雞蛋價格在9月初見頂後出現下跌的預期。

行業企業套保積極性高漲，期貨功能得到發揮

通過走訪當地的企業和養殖戶，記者了解到雞蛋期貨上市以來，湖北地區蛋雞養殖行業對期貨這一金融工具有了越來越深刻的了解，從最開始的排斥到接受再到積極學習，蛋雞產業鏈上的現貨參與者開始逐步的不同程度的參與其中。特別是今年隨着雞蛋產業供給過剩風險的積聚，各養殖場、企業及貿易商積極利用期貨市場規避風險。據統計，截至8月末，參與雞蛋期貨交易的單位客戶數量較去年同期增長了54.8%，可見市場利用期貨實現風險管理的積極性十分強烈。

潘鈺燭介紹說，隨着企業對於雞蛋期貨的認識越來越深入，不管是雞蛋供給方還是需求方都可以依照雞蛋現貨價格、自身的生產成本和市場預期來判斷期貨價格是否存在價值偏離，並進行相應的套保操作，促使養殖戶可以在理想的價位「先賣後養」，食品廠可以建立「虛擬庫存」。

記者在浠水縣調研時，幾位養殖戶談到雞蛋期貨熱情高漲，紛紛講述在今年蛋價下跌的行情下利用期貨市場套保的經驗，他們主要通過大商所和期貨公司組織的培訓了解到期貨，部分是通過身邊的人認識期貨的，一位張姓養殖戶告訴記者，「今年雞蛋行情不好，我選擇在價格高點賣出雞蛋期貨，通過做趨勢套保，很好的保證了收入」，並對期貨培訓表示了強烈的需求。河南某貿易商表示，「身邊很多人現在想利用期貨市場套保，曾有一些養殖場專程來找我學習和指導期貨操作。」

張宏林認為，「如果行業長期低迷，企業必須要在期貨做套保，利用一切可以利用的手段降風險。」目前該公司正在考慮與其他俱樂部成員合作建立期貨套保團隊，為公司做專業套期保值操作。

神丹集團財務部經理周暢表示，自從雞蛋期貨推出之後，公司一直在通過期貨市場套期保值操作鎖定成本和利潤，公司有三人專門負責期貨交易，小組每天開會討論期貨套保事宜。「對我們這樣的企業來說，在期貨市場進行套期保值是輔助企業經營的最好方式」，他說，「通過套保把玉米、豆粕、雞蛋價格鎖定，成本、售價就鎖定了，利潤就穩定了，這樣公司只要專心做渠道就好了，不用在價格波動上面分散精力了。」

此外，隨着期貨交易的成熟，部分行業參與者憑借自身的信息優勢，把握機會進行期現套利獲取無風險收益。家和美公司就在2015年上半年做了一次套利。「當時現貨價格較低，期貨價格較高，我一方面在現貨市場收蛋，同時在期貨市場賣出，後來期貨價格下跌後平倉，期現貨均獲得收益。」閆鐵山介紹說，貿易商作為現貨流動的中樞，擁有更加敏銳的感知力和判斷力，能通過需求方買雞蛋和養殖戶賣雞蛋的積極性來准確判斷雞蛋現貨短期價格走勢，因此一些貿易商利用自己擁有買賣雞蛋渠道的優勢進行期現套利。

價格保險受青睞，「期貨+保險」前景可期

養殖戶作為雞蛋的供給方，受雞蛋價格波動的影響較大，多數為價格接受者，走訪了解到，蛋雞養殖戶對風險管理工具有着十分強烈的需求。但由於多數養殖戶為農民出身，受教育程度不高，風險意識較弱，對期貨這一工具的接受程度也十分有限。而試點進行的「期貨+保險」業務，則為養殖戶規避風險提供了有效工具。

方畢軍介紹，在2014年11月和2015年9月，有保險公司和期貨公司合作在浠水地區做了兩期價格保險試點，養殖戶參與十分積極，參加試點的農戶獲得了數萬元的賠償。「這一新模式，讓普通的養殖戶認識到了期貨工具的力量，對於養殖戶來說，價格保險簡單明了，更容易接受。」

閆鐵山在2015年9月時購買了100噸雞蛋價格保險，「目前已經賠付了65000元，估計到9月會賺到7-8萬」，他說，「最重要的是有了保險單後可以去銀行貸款，100噸保險可以貸款80萬，這相當於無本經營養雞。」

在調研過程中，大部分養殖戶和企業對「期貨+保險」模式有着濃厚興趣，表示只要保費合理十分願意接受價格保險。「建議保費可以分期支付」，閆鐵山說，「100噸雞蛋要3萬多塊錢，對於普通農戶來說拿不出來」。張宏林建議，「可以對目標價格和保費設計多個檔次，這樣大家可以根據自身需求進行選擇。」

潘鈺燭表示，小養殖戶直接參與期貨交易不現實，通過購買價格保險和看跌期權，由更為專業的企業或投資公司運用雞蛋期貨進行對沖，將更有利於養殖戶享受到雞蛋期貨上市帶來的益處。

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