亞股反彈 資金低息環境下流入風險資產尋回報

宏利資產管理亞洲區股票投資部首席投資總監陳致洲撰文指出，過去一段時間，亞洲股票由香港、泰國、台灣市場及原材料板塊帶動，錄得不俗回報，主要是因為英國脫歐公投之後，市場憧憬全球貨幣政策持續寬松，加上美聯儲的加息預期不斷延後，吸引資金流入亞洲股市。這篇文章具有一定的借鑒意義。

全球多個主要經濟體所實施的負利率政策，已令到金融市場步入前所未見的領域，債券孳息低迷，甚至跌至負息水平，令追求收益的投資者不得不轉向風險資產尋找回報，帶動股市等資產顯著上揚。

北京轉向刺激私人投資

中國市場的強勁表現源於經濟活動回暖及信貸增長，財政及貨幣政策的效用逐漸反映，令第二季度GDP按年增6.7%， 高於市場預期，當局亦表示將繼續維護經濟穩定及持續寬松。

此外，北京多次重申供給側改革，我們估計，下半年中國會將目光投放於刺激私人投資之上，而在目前的第二季度業績期過後，相信可以對未來的企業盈利趨勢有更清晰的把握。

而受電子產品帶動，台灣的出口亦顯著改善，7月出口按年升1.2%，為18個月以來首次錄得正增長。

印尼企業捱過最壞時期

亞洲區內其他市場，以東南亞為例，中央銀行政策維持寬松，例如馬來西亞央行早前出乎市場預期減息，為2009年以來首次，同時發表鴿派言論表明態度；印尼在最近的議息會中雖然未有減息，但已言明仍有空間推出更多寬松措施，鴿派態度也表露無遺。

印尼料會持續推行改革，尤其是總統已公布對內閣重大改組，任命著名經濟學家英德拉瓦蒂（Sri Mulyani Indrawati）為財政部長，預計英德拉瓦蒂可令印尼的財政收支改善至更佳水平，以及有效推行稅務特赦政策。值得留意的是，隨着印尼經濟持續復甦，似乎印尼的企業盈利最壞時期已經過去，我們預期盈利預測將會進一步好轉。

印度的企業盈利狀況卻未有太大驚喜，而此前雨季，憧憬農村及城市的消費會出現較高增長，加上商品及服務稅（GST）的推行，令投資者情緒提振不少，惟目前印度市場的估值已經稍顯昂貴，並高於長期平均逾一個標准差，因此，盡管在印度內需持續改善，以及印度央行的貨幣政策仍然維持鴿派趨向的情況下，印度股市要繼續上揚無疑會較為困難。

韓國經濟增長或放緩

新加坡第二季度GDP按年升2.2%， 優於市場預期，不過離岸海洋事務企業的信貸質素轉差，相信會影響新加坡股市表現，因為當地股市的權重銀行板塊，對海洋服務這個板塊的業務比重較大，可能會因而受牽連，致使信貸成本上升。不過新加坡市場之內仍有不少高息股機遇可以留意。

國際評級機構標准普爾早前將澳洲的主權評級展望由「穩定」降至「負面」，但仍維持其「AAA」的長期主權評級，此外亦要留意澳洲的失業率稍見上揚。

比較之下，北亞市場的估值就明顯較上述的南亞市場估值便宜，其中，韓國內需好轉，帶動經濟回暖，第二季度GDP按年增3.2%，優於市場預期。韓國企業期內的業績表現亦相當不俗，尤其是在汽車、銀行及工業板塊；然而，由於預計下半年的增長放緩，周期性板塊的前景難料。

總括而言，我們對由全球貨幣政策寬松所延伸的強勁股市升浪持審慎態度，亦會密切留意英國脫歐的後續影響，即風險會否從外匯市場及銀行渠道傳導至其他市場，惟亞洲股市仍然具備不少投資機遇，值得投資者多加留意。（文章來源：hkej）