滬港通飆漲風難複製 花旗：深港通對H股較有利

中國總理李克強在 8/16 批准深港通實施方案，預計需要 4 個月時間準備。花旗預期，深港通實施或許成為港股另一個催化劑，有機會帶動資金流入估值較 A 股低的 H 股，所以對 H 股市場或較為有利。至於是否能夠複製滬港通帶動股市行情？瑞銀日前發表的報告指出，滬港通、深港通市場環境不同，快速上漲行情難以複製。瑞銀資產管理公司固定收益部全球國債及外匯投資主管趙子儀則說，不論是當時的滬港通，還是現在的深港通，第一次總是新鮮的東西，第二次的效益就不會那麼大。

花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管張敏華在 23 日表示，依照滬港通當中的啟示，是兩地股市通車後，估值出現折讓的股票或會吸引投資者吸納。滬深 300 指數較 MSCI 中國指數，估值已出現 31% 的折讓，若包括美國預託證券 ADR，折讓仍然達 9%，所以深港通有機會帶動資金流入估值較 A 股低的 H 股。另外，17 檔同時在深圳和香港上市的股票當中，這些股票 A 股價格較 H 股平均高出 103%，相信同時在深圳和香港上市的股票或會是投資主題之一。

張敏華指出，滬港通對香港市場流動性的影響大於 A 股市場。自 2014 年 11 月正式實施滬港通起，南向資金累積的金額達 300 億美元，北向資金累積的金額相對較少，為 230 億美元。於 2016 年 7 月，滬港通佔香港股市成交量的比重為 4.7%，佔 A 股市場的成交量比重為 0.5%。總括而言，花旗維持看好 H 股的觀點。預期恒生國企指數明年年中或上試 10600 點，而 MSCI 中國指數 2017 年中的預測水平為 68 點，潛在上升空間或為 10%。

瑞銀日前發表報告指出，2014 年 11 月 17 日「滬港通」正式開通後 A 股券商股快速上漲，但當時催化劑是人行降息。目前場外配資已被清理、銀行理財資金受限、兩融餘額 8800 億元人民幣，市場環境與「滬港通」開通時完全不同，所以預計券商板塊快速上漲行情難以複製。短期內，「深港通」料可提振市場情緒，A 股券商板塊整體估值或上移，然而券商股估值持續提升有賴於證券公司盈利。

瑞銀資產管理公司固定收益部全球國債及外匯投資主管趙子儀表示，「國內股市本益比適延率比香港高，兩個相通的話，肯定是說便宜的股票往上漲的多一點，但是我個人覺得深港通影響不會特別大」因為不論是當時的滬港通，還是現在的深港通，第一次總是新鮮的東西，第二次的效益就不會那麼大。

匯豐銀行則分析，「深港通」短期内對人民幣市場情緒有積極的作用，這是受到市場對中國市場改革的信心驅動，而非對資金流向的投機。此外，隨著時間的推移，人民幣作為投資貨幣的角色將提升，有利于提高人民幣雙向波動彈性，離岸和在岸匯差將繼續收窄。中國將持續推動匯率改革、人民幣國際化和資本帳戶開放。同時，匯豐銀行認為，「深港通」對外匯市場的影響料比「滬港通」推出時小得多，可能是因為投資者對背後的外匯結算和清算程序均有所了解。