理工環科：環保業務加速擴張 增持評級

發布2016年中報，上半年實現收入1.95億增191%；凈利0.26億增846%；扣非凈利0.25億長1112%。同時預計2016年1-9月凈利潤6338.84~7084.59萬元，同比增長155%~185%。

投資要點：

並表助推業績增長，尚洋博微未來主要看點：1）2016年上半年，公司營收和凈利大幅增長，收入1.95億元，同比增長191%；歸母凈利潤0.26億元，同比增長846%，業績增長主要來自博微新技術和尚洋環科的並表（2015年8月份並表）。2）目前公司主營業務分為智能電網在線監測、環境監測、電力信息化三個板塊。從收入結構上看，水質監測設備收入0.52億元，毛利率17.37%；電力造價軟件收入0.77億元，毛利率99.66%；電力在線監測系統收入0.31億元，同比下降42.17%，毛利率52.46%，同比下降4.36PCT。

3）公司原有業務上半年虧損，宏觀經濟下行以及國網狀態檢修重啟日程未定下仍有較大概率維持較弱業績，未來業績的主要增長點將主要在於以尚洋環科為代表的環保業務和博微新技術為代表的電力信息化業務。

毛利率持平，費用優化：上半年銷售毛利率為60.02%，與上年同期（59.27%）基本持平。期間費用率45.61%，較上年同期下降11.42PCT，其中銷售費用率15.10%降4.36PCT，管理費用率32.76%降6.59PCT，財務費用相比上年同期減少320萬元，同比下降267.01%，公司重組後成本費用率得到了較大優化。

尚洋環境監測業務突飛猛進：1）2016年上半年，尚洋環科實現營收0.52億元，凈利潤-0.05億元，我們認為尚洋上半年虧損主要因為銷售收入確認集中在下半年（2015年營收2.09億元），且上半年毛利率相對於2015年（22%）下降也有所影響。2）水質監測領域加速擴張：2016年以來，受益於監測站點下沉、第三方監測政策全面推廣，尚洋環科水質監測業務訂單不斷，年初以來相繼中標台州（2016.3.17，1.01億元）、紹興（2016.8.8，0.24億元）政府采購數據模式訂單，青海地表水質監測站新建改建項目（2016.3.22，0.26億元）以及張家港市環境監測站地表水水質自動監測系統（2016.8.23，0.14億元），奠定了水質監測領先地位，未來有望加速擴張。3）業務領域拓展：尚洋2015年通過烏梁素海項目成功打入內蒙古市場拓展業務范圍，通過台前項目進軍污染源監測市場，千島湖項目引領湖泊監測，斬獲北京大氣網格化監測1.35億大單加強大氣領域布局。未來有望依靠技術和市場資源優勢，實現水質監測、大氣質量監測、固定污染源排放監測等領域的全覆蓋，打造環境監測大平台。

博微電力信息化業務穩定增長：1）2016年上半年，博微實現營收0.91億元，凈利潤0.51億元，是上半年業績增長的重要支撐。2）電力企業需求度多樣化增加下定制化軟件需求提升，博微坐擁各級國網公司客戶，憑借與公司主業協同效應將實現定制化軟件廣泛銷售。上半年博微產品銷售穩定，配網設計軟件等新產品增長強勁，此外，公司啟動了基於移動互聯網和雲計算的配網APP項目，並成立環保信息化事業部，開拓環保信息化新市場。

盈利預測與估值：公司轉型後發展迅速，當前資產負債率僅7.04%，在手現金7.27億元為進一步拓展環境能源科技業務提供充足彈藥。預計公司2016-2018年EPS0.52/0.63/0.76元，對應PE34/28/23倍，維持「增持」評級。.風險提示：主營業務持續下滑；環保業務拓展不及預期。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】