醋化股份：凈利環比大幅上漲 強烈推薦評級

公司發布2016年半年報，實現營業收入6.30億元，同比下降7.48%，歸屬於上市公司股東的凈利潤0.68億元，同比增長3.9%，基本每股收益0.33元。

點評：

1.行業供給收縮，推動Q2凈利環比大幅上漲上半年募投項目尚未投產，公司銷量變化不大，產品價格整體略降，導致收入小幅下滑。子公司立洋化學受氰基吡啶價格持續低迷影響，虧損1137萬元。3月份之後行業供給收縮開始推動漲價行情，山梨酸鉀3月漲至2.1萬元/噸，4月江蘇天成關停導致雙乙甲酯價格由0.75萬元/噸大漲至1.2萬元/噸。分季度來看，Q2收入3.4億元，同比略降3.81%，歸母凈利潤0.49億元，同比增長66.64%，環比則大增158.66%。上半年毛利率同比下降0.94pct至19.58%，費用率下降使凈利率同比提升1.19pct至10.85%。

2.王龍產能關停，Q3漲價行情持續7月底公司最大競爭對手寧波王龍發生安全事故，適逢G20即將召開導致其產能關停，山梨酸鉀與雙乙甲酯均再次提價3000元/噸，利好公司Q3業績繼續同比、環比大漲。

3.16年起進入發展新階段公司下半年募投項目將陸續投產，自2011年之後首次進入產能大幅提升期，預計公司將借力資本平台，繼續做大做強醋酸與吡啶兩大主產業鏈，內生外延空間巨大。

4.盈利預測與估值預計公司16-18年EPS分別為0.92/1.30/1.68元，目前股價對應PE為29/21/16倍，考慮到Q3漲價行情繼續，山梨酸鉀與雙乙甲酯供需面仍處於景氣向上階段，調升至「強烈推薦」評級。

風險提示：

環保政策執行力度不達預期的風險；產品價格大幅波動的風險 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】