廣發基金：類債配置邏輯更應關注「安全性」

和訊基金消息 上周A股市場（8月15日至8月19日）在周一放量大漲之後的四個交易日開始縮量震盪。數據顯示，上證綜指、滬深300指、創業板指周漲幅分別為1.88%、2.15%和3.80%。其中以房地產為代表的類債品種漲幅較大。上周政策面釋放出較多利好消息，如深港通的推進早於預期、國企改革員工持股試點意見出台等，都是維護市場穩定的消息。

對此，廣發基金資產配置小組認為，回顧8月初以來的小反彈行情，其投資邏輯在於市場利率下行背景下，低估值、高股息率的偏債品種獲得資金追捧。但經歷這一輪反彈以來，有些分紅率較高的偏債品種短期漲幅較大，分紅收益率水平已大幅下降。而類債品種的配置邏輯重點在於配置標的的「安全性」，因此，廣發基金資產配置小組認為，短期可以規避前期漲幅較大的標的，兌現現有收益，並同時關注商業貿易、公用事業等板塊中的低估值、高股息的類債品種。

改革循序漸進，效果尚需驗證

從政策面看，上周釋放出較多維護市場穩定的消息。廣發基金資產配置小組認為，深港通、《員工持股試點意見》、中鋼債轉股表明無論是金融行業還是非金融行業的改革正在有序推進，但效果仍需要一定的時間來驗證。

8月16日，中國證監會與香港證監會共同簽署深港通《聯合公告》，深港通總額度取消，滬港通總額度也將取消。深港通的推進略超市場預期，但市場對此的反應卻相對理性，廣發基金資產配置小組認為，參照此前「滬港通」的經驗，「深港通」不會對短期的市場走勢形成太大影響，但從長期來看，「深港通」的開通有助於A股市場投資者結構、投資理念和世界接軌，同時也有利於資本自由流通的逐步實現。

8月18日，國資委下發《關於國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》，而財新媒體稱「中鋼集團債轉股方案基本落地」，上述兩個事件表明非金融行業中的國企改革以及債務問題的改革方案同樣有所進展，但值得注意的是上述改革的推進效果仍有待進一步的確認。

規避前期漲幅較大的標的，繼續挖掘低估值類債品種

早在8月初，廣發基金資產配置小組就在周策略中提出「經濟下行、利率走低背景下，宜配置類債藍籌品種」的投資邏輯。自8月以來，房地產、建築、綜合等板塊中的類債藍籌品種已經實現了較明顯的相對收益和的絕對收益。

廣發基金資產配置小組認為，類債品種的配置邏輯重點在於配置標的的「安全性」，而近期部分類債藍籌品種股價的持續上揚，使得標的的「性價比」開始走低。為此，廣發基金資產配置小組認為，類債配置邏輯要求投資者不宜在單一標的上過分執着，投資者短期可以規避前期漲幅較大的標的，兌現現有收益，並同時關注商業貿易、公用事業等板塊中的低估值、高股息的類債藍籌品種。

另外，從主題投資的角度看，建議關注率先發力的上海國企改革進度以及在上海國企改革示范效應下廣東國企改、山東國企改的相關機會。7月經濟數據下行超預期的背景下，政府為了維持6.5%的GDP增速大概率會在財政政策上加大刺激力度，對此，廣發基金資產配置小組認為PPP是實現這一目的較好的抓手。

（本文策略觀點來自廣發基金資產配置小組）