現券交投保持活躍 收益率延續全面下行趨勢

中誠信國際信用利差快報（8.8-8.12）現券交投保持活躍 收益率延續全面下行趨勢

本期看點

宏觀經濟：上周五，央行發布了7月社會融資統計數據。社融增量大幅回落，人民幣貸款增幅下降及未貼現票據融資巨幅下滑為主因。7月新增社會融資規模4879億元，分別較上月和15年同期少增11421億元和2539.66億元。從社會融資結構來看，受制於銀行信貸投放放緩以及企業融資需求不強，當月新增對實體經濟發放的人民幣貸款僅4550億元，較上月降幅達三分之二；票據業務監管的加強導致票據融資持續縮量，新增未貼現票據規模下滑至-5122億元。信托貸款、企業債券融資以及非金融企業境內股票融資當月新增規模也有不同程度的回落，而新增委托貸款規模仍為1775億元，與上月持平。總體來看，7月金融數據指標全面回落，並大幅低於市場預期。結合此前公布的7月經濟指標的全面走低，進一步驗證經濟基本面的持續走弱，未來經濟下行壓力仍不小。

資金環境：上周央行在公開市場上共實施5期逆回購，全部為7天期品種，中標利率維持2.25%，規模總計4650億元。當周有5期逆回購到期，規模合計3750億元，最終上周公開市場實現資金凈投放900億元，央行對市場資金投放的調控力度略有回升，以對沖前一段時間持續的資金回籠操作。上周資金面保持基本平穩，貨幣市場利率較前一周略微上行或持平。截至周五，14天期內回購利率較前一周小幅上行，最大幅度不超過2.5bp，更長期限則與前一周持平。考慮到下周將有3月期和6月期總計規模2370億元的MLF到期，預計央行將會繼續加大資金投放力度，以維持資金面平穩。

一級市場：上周信用債一級市場主要信用品種發行總規模為987億元，較前一周繼續增加255億元，延續增長趨勢。各主要券種的發行規模較前一周有升有降，其中中期票據和公司債的發行規模分別大幅增加了254億元和100億元，而短期融資券和企業債的發行量則下降。從發行成本上看，各期限各等級券種發行利率較前一周漲跌互現，AA等級債券發行利率普遍下行，發行利率的波動范圍也有所收窄，普遍集中在2.80%至5.70%的區間內。

二級市場：上周現券交易規模為29766.09億元，較前一周擴繼續大約2199億元。收益率方面，上周國債收益率繼續全面回落，幅度在4bp到12bp之間，下行趨勢已延續四周；信用債方面，除1年期高等級品種到期收益率較前一周微幅上行不到1bp，更長期限各品種收益率較前一周繼續整體下行，幅度在2bp至17bp之間，總體趨勢為低等級品種和長期品種收益率下行幅度更為明顯。信用利差除7月期和10年期小幅收窄。

熱點事件：上周四（8月11日），中國城市建設股份有限公司（下稱"中城建"）發布公告稱，此前因觸發控制權變更條款，應於2017年到期的點心債原定於2016年6月20日到期贖回，而截至8月11日，發行人仍有規模共計約15億元人民幣的債券本金未贖回。另外，公告還強調目前發行人母公司51%的股權已由"北京中治投資有限公司"持有，發行人及母公司企業性質重新回歸國有控股企業；發行人計劃自公告日起60個工作日內兌付未償還本金的50%，並盡快償還剩余50%。中城建的企業性質從國企「跌落」成民企後又回歸國企，但其經營狀況並無改善，自身信用資質也未有提升，同時考慮到自去年保定天威違約事件後，國企違約的案例已屢見不鮮，企業性質的改變並不能表明發行人已得到外部的資金支持，其後續能否按計劃兌付違約債券仍有待於觀察。

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