海天味業:長期仍具較大增長空間 增持評級
鉅亨網新聞中心 2016-08-17 16:51
8月15日晚,海天味業(603288,股吧)(603288)公布了2016年中報,2016年上半年公司實現營業收入61.69億元,同比增長9.26%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤14.86億元,同比增長11.29%;基本每股收益0.55元,同比增長12.24%。
其中二季度,公司實現營收27.44億元,同比增長11.90%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤6.76億元,同比增長12.39%。
投資要點:
二季度營收增長重回兩位數2016年一季度營收同比增長僅7.24%,並非產品需求增長減緩,而是由於2015年年底公司向渠道壓了較多貨,2016年初公司主動調整發貨。進入2016年二季度,公司營收同比增長12.39%,回歸兩位數,進一步證實了上述分析。從毛利率來看,2016年上半年,公司整體毛利率為44.88%,同比增長0.84pct。
原因有兩點:(1)高端產品占比進一步提高,潛力新品繼續保持快速增長。(2)上半年黃豆市場均價約3750元/噸,較2015年均價減少了約300元/噸,導致公司生產成本降低。根據我們的觀察,目前大宗商品價格仍然處於下降通道,未來公司毛利率水平仍有進一步提升的空間。
多方面分析,長期看公司仍具有較大增長空間2015年,公司營收成功突破100億。雖然公司已經成為行業巨擘,但是我們認為,未來5年公司營收仍有翻倍空間,原因如下:(1)從市場占有率來看,海天味業在國內約占15%,在日本,龜甲萬一家的市占率超過30%,提升空間仍然很大。(2)從人均消費量來看,我國大陸地區人均醬油消費量約為3L/人/年,是港澳台地區的1/2,日本的1/3,差距較大,遠未達到增長天花板。2016年上半年,公司新開發了約400家經銷商,累計經銷商數量超過3000家;新覆蓋縣份約100個,累計覆蓋數量超過1500個。公司渠道網絡進一步細化和下沉,遍布全國各大批發農貿市場、連鎖超市、便利店、鄉鎮村,未來有望支撐公司業績的持續增長。
戰略新品儲備豐富,有望孕育出新的明星產品近幾年,公司圍繞調味品推出了很多新產品。15年下半年推出的私房豆豉醬市場需求強勁,有望成為新的上億大單品,其他如醋、味精、料酒、耗油、調味醬等產品均表現顯眼。公司在江蘇宿遷新建了50萬噸蚝油、食醋和料酒產能。已於2016年二季度試產運營。公司醬油以外產品未來有望保持快速增長,為公司業績增長提供新動力(310328,基金吧)。
盈利預測和投資評級:維持增持評級預測2016/17/18年EPS分別為1.08/1.28/1.51元,對應2016/17/18年PE為29.83/25.25/21.45倍,維持公司「增持」評級。
【作者:和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】
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