中銀香港: 下半年香港經濟受惠低基數效應

中銀香港高級經濟研究員蔡永雄分析，香港經濟下半年將輕微改善，外圍環境仍難樂觀，但基數效應料帶來一些支持。預期下半年貨物出口表現將可受惠於基數效應的支持。同樣基數效應下，旅遊和零售業的跌幅料逐步收窄。如7 月份的訪港旅客人次錄得按年2.6%的升幅，令旅遊和零售業的跌幅逐步收窄。

即使去年下半年以來，香港經濟進一步放慢，進出口貿易、旅遊和零售業等受到打擊，令相關行業的

就業情況略為轉弱，但整體就業市場仍較穩定，今年二季度的失業率維持於3.4%，僅較去年底輕微回升0.1 個百分點，故預期在經濟維持輕度增長下，出現大規模裁員潮，並影響經濟和內需表現的概率較低。

資產市場轉趨穩定亦利好內需。環球金融市場已轉趨穩定，港股亦跟隨外圍股市逐步回升。同時，住宅樓市經過去年四季度和今年一季度調整後，於二季度起亦轉趨穩定，近期更受惠於市場對加息預期降溫的刺激，相信下半年的樓市氣氛將有所好轉，樓價則大致保持穩定，為內需帶來一些支持。

英國脫歐對香港經濟的直接影響不會太大。在英國與其貿易夥伴建立新的經貿關係前，將難免會帶來不確定性，並影響到投資、經濟和消費信心等多方面，脫歐的影響正從情緒層面轉向實體層面，其陷入經濟衰退的風險亦正在步上升，並有可能影響到歐洲和全球經濟表現，甚至再次帶來金融市場波動。可幸的是，英國佔香港整體商品出口、服務輸出和外來直接投資頭寸等比例不高，故若英國脫歐未致嚴重影響全球經濟表現的話，香港經濟所受的影響應不會太大，預期下半年香港經濟表現將略好於上半年。

上半年香港經濟僅輕微增長，出口表現略為改善，但對經濟刺激作用不大。貨物出口按年實質上升2.0%，較一季度實質下跌3.6%明顯改善，當中輸往歐盟的出口反彈，且輸往內地的出口亦錄得溫和回升。淨出口對經濟帶來0.5 個百分點的貢獻。

同時，服務輸出仍在收縮。繼一季度按年下跌5.0%後，二季度的跌幅略為收窄至4.6%，惟二季度按年實質跌幅收窄至4.9%(一季度下跌9.6%)，主要是公營基建工程的跌幅減慢，且私人樓宇及建造開支增幅加快，惟企業面對經濟前景不明朗，對投資的態度仍較審慎，令季內機器及設備購置實質下跌11.3% (一季度下跌11.9%)。

存貨變動成為經濟增長勝預期的主要因素，其對二季度實質經濟增長1.7%帶來了1.6 個百分點的貢獻，反映在經濟下行期間，企業銷售情況並不理想，造成存貨積累，這有可能增加下半年去庫存的壓力，並拖累其經濟表現。

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