安邦咨詢：中國投資呈現「內冷外熱」格局

安邦咨詢授權和訊網智庫發布 作者系高級研究員賀軍

上半年中國經濟增長6.7%，雖然整體增速在預期之內，但投資增速顯示出疲弱，尤其是民間投資明顯回落。1-6月份，全國固定資產投資（不含農戶）增速再創新低，同比僅增9%；民間固定資產投資同比名義增長2.8%，增速比1-5月份回落1.1個百分點。考慮到民間固定資產投資占全國固定資產投資的比重為61.5%（比去年同期降低3.6個百分點），民間投資增速的顯著下滑反映了國內投資環境熱度降低的趨勢。

與此同時，中國的對外投資卻表現火熱。據美國傳統基金會研究員威爾森（William T．Wilson）撰文稱，根據美國企業研究所和傳統基金會的中國全球投資追蹤（China Global Investment Tracker）數據庫，中國的全球對外直接投資在2016年上半年刷新了歷史紀錄，前六個月中國對外直接投資近900億美元，超過2013年前其他年頭的全年數據，同比增長39%。數據庫創建者、美國企業研究所的史劍道（Derek Scissors）稱，對外直接投資的猛增主要是中國私營企業對外收購推動的。這一數據庫記錄了所有價值達到或者超過1億美元的，可驗證的投資或者建築交易。那些經由香港達到目的地的資金動向也被記錄在內，因此在總額計算上更加貼近真實情況。

中國國內投資與對外直接投資的冷熱不均，並不能完全用經濟低迷來解釋。中國經濟近年來增長減速，如鋼鐵、水泥、能源等基礎工業領域都出現了產能過剩，本國和外國投資者在中國市場的投資都出現放緩。不過，全球經濟低迷更甚於中國，卻沒有影響中國投資的蜂擁而出。2015年，外國對華直接投資只增長了6%，而中國對外直接投資卻增長了15%，達到了創紀錄的1200億美元。

追蹤中國對外投資可以發現，有多種變化正在發生：在投資主體上，幾年前中國的對外投資幾乎全部由大型國有企業進行，現在中國的私營企業則成為對外投資的生力軍。企業研究所認為，中國對外投資猛增主要來自中國私營企業的海外投資和並購，這部分占今年上半年51.6%的比例，為2010年以來的最高水平。在投資對象上，過去的對外投資主要是集中在發展中國家的能源、土地、礦產領域的直接投資；現在盡管能源礦產類的直接對外投資依然重要，但不論國企還是私企，正變得越來越重視發達國家的「高級」資產，如制造業、服務業（包括體育、文化創意、旅游、互聯網等）的優質公司資產。在投資形式上，過去主要是綠地投資和實物資產收購，現在則轉向公司股權並購。在投資目的上，過去的投資主要着眼於滿足能源、礦產和高技術產品的實物供應，現在則轉向獲取技術、品牌、市場以及重要基礎設施。

值得注意的是，由中國民營企業組建的財團越來越多出現在海外市場上。如由巨人集團領銜的中國財團7月31日宣布，以44億美元收購以色列棋牌游戲公司PLAYTIKA。這個中國財團包括雲峰基金、中國泛海控股(000046,股吧)集團、中國民生信托、鼎暉投資HF控股以及弘毅投資。不久前，中國互聯網巨頭騰訊發布公告稱，其領銜的財團將收購芬蘭游戲公司SUPERCELL的84.3%股份，作價86億美元，騰訊將透過金融工具保持在財團的50%的投票權益。以投資為主業的復星集團，近幾年更是在海外市場多次收購各類資產。萬達集團近年也在海外大手筆收購電影、文化等資產。從這些中國民間財團巨資收購海外公司的案例可以看到，一方面中國國內苦於民間投資沒有起來，另一方面，民間財團又在大幅收購國外資產。全球化的背景，為中國民間資本的全球配置資產提供了更大的空間。

根據中國全球投資追蹤，中國對外直接投資的最大接受國是美國，單單今年上半年，對美投資額就達350億美元，同比幾乎翻了一番。中國近期在美國進行的收購交易中，獲取技術已經成為了主要的推動因素。根據美中關系全國委員會和榮鼎集團發布的一份報告，由中國企業子公司雇用的美國人數量2015年增長12%，達到9萬人，而2009年時，這一數字還只有1萬。值得注意的是，中國之所以在美國有如此龐大的投資，是因為與世界其他眾多地方相比，美國的環境都更加理想。

在資本過剩的時代，中國經濟放緩帶來了國內投資顯著放緩，但中國資本的對外投資卻熱火朝天。主要原因是中國資本有機會、有需要在全球配置資產，而且國際上也有很多國內沒有的優質資產。其次是綜合投資環境的差異，投資環境理想的美國成為全球投資者青睞的市場，也是中國對外投資的最大目的地。這也再次提醒中國，改善投資環境就是去建構生產力！