鉅亨投資雷達》就是你了，政府公債

根據MarketWatch分析報導，美國股市目前的氣氛，其不利程度一如二週前的有利程度。當然，這並不意味股市近來的亮麗漲勢，必將立即結束。但這的確意味，氣氛的風向已不再吹往漲勢的方向。

1.美股估值高，未來獲利空間低

從英國脫歐公投結束的低點至今，美國標普500指數已經上漲8.62%(截至7月20日)，本益比也因此驟升至20.2倍，未來上漲空間可能所剩無幾。從上圖可清楚看出，從1954年以來，美股本益比與未來十年報酬有著反向關係，意味著當本益比越低時，未來十年越容易獲得較高報酬。美國歷史平均本益比為16.5倍，未來十年平均年化報酬為6.1%；如今20.2倍的本益比，代表未來十年平均年化報酬只有4.3%，如此高估值的美股，投資人應當三思。

2.市場變化過快，投資人難掌握

股市高估值不只發生在美國，歐洲、日本及部份新興市場國家股市也面臨相似問題，找尋低估值的股市指數越來越困難。除了低估值資產難尋外，投資人對於未來及市場看法變化快速，四月時還預料聯準會將於今年六月或七月升息，六月時又轉換成今年內都升不了息，近期又有部份聯準會官員喊出升息的消息，市場預期可能再度轉向。

從各類資產表現也可以清楚看出操作的困難，今年一、二月市場為避險模式，全球政府公債連續兩月表現最佳；但隨後又轉向風險模式，三、四及五月分別是新興市場股票、全球高收益債券及世界指數居冠；而六月又轉回避險模式，全球政府公債再度稱霸，七月看來又轉回世界指數。(比較資產為MSCI世界指數、MSCI新興市場指數、美銀美林全球政府公債、新興市場主權債及全球高收益債券指數)

3.大買家央行不縮手，高評等債券受益

地緣政治風險、民粹崛起、恐怖攻擊等不確定因素使全球經濟詭譎多變…

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