提前對沖MLF到期 資金面將延續寬松

本周一(7月18日)，央行在公開市場開展500億元7天期逆回購，當日有300億元逆回購到期，由此單日實現凈投放200億元。此外，當日實際還有835億元中期借貸便利(MLF)和1103億元央票到期。市場人士指出，繳稅壓力對流動性的影響開始有所顯現，昨日繳稅走款規模較大令銀行間資金面小幅承壓，但尾盤央行公告稱當日開展2270億元MLF操作，再次彰顯了對流動性的呵護。總體來看，雖然後續仍有大量MLF及央票到期，且繳稅因素仍有干擾，但預計央行將適時適量對沖，資金面均衡偏松格局有望延續。

提前對沖MLF到期

央行網站昨日公告稱，於本周一(7月18日)以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作，中標利率仍為2.25%，考慮到當日有300億元逆回購到期，公開市場單日實現凈投放200億元。值得注意的是，當日還有835億元MLF到期，且上周六(7月16日)到期的1103億元央票因適逢周末而延遲到本周一到期。

疊加繳稅因素的干擾，昨日資金市場較上周略有收緊。18日，銀行間質押式回購市場上，主要回購利率整體穩中趨漲，其中隔夜、7天加權利率分別持穩於2.03%、2.42%，14天、21天加權利率分別上漲4.53BP、2.11BP至2.63%、2.84%，更長期限的1個月加權利率也微漲2.66BP至2.76%。

分析人士指出，7月中下旬以來，大量MLF以及央票將集中到期，到期量總計高達7128億元，鑒於此，央行在最近一周時間內積極開展MLF以及時補充流動性，進一步彰顯了對資金面的呵護意圖。

繼上周三開展2590億元MLF後，昨日央行再度開展2270億元MLF操作。央行7月18日公告稱，為保持銀行體系流動性合理充裕，結合7月下旬MLF到期2185億元，對14家金融機構開展MLF操作共2270億元，其中3個月530億元、6個月1345億元、1年期395億元，利率與上期持平，分別為2.75%、2.85%、3.0%。

資金面將延續寬松

分析人士指出，本周(7月18日-7月24日)有3310億元逆回購到期，且又逢財稅繳納干擾，資金面壓力不小，但預計央行仍然會適時操作，以逆回購+MLF手段雙管齊下支援流動性，資金面平穩也有望延續。

值得注意的是，央行相關負責人上周六表示，從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢看，中國企業已經出現“流動性陷阱”現象。對此，中信證券表示，對我國而言，積極的財政政策配合穩健中性的貨幣政策是目前最優之選，財政刺激托底經濟的邏輯不變。其一，我國擁有擴大財政支出的條件。其二，當前政策表現也在印證這一政策組合。總體上，“穩貨幣”和“寬財政”雙舵正帶動經濟巨輪平穩前行，“文火”復蘇態勢在持續。

申萬宏源證券則認為，目前外圍環境風險仍然較高，新興市場貨幣壓力依然較大，資本外流壓力隨時可能惡化。雖然逆回購、MLF、SLO等常規手段有助於緩解短期資金壓力，但並不能完全彌補流動性缺口，不排除央行在資本外流壓力加劇時進行降准甚至降息的可能。(王姣)