廣發證券：挖掘中報高送轉潛力股

報告摘要：

一、7月是布局中報「高送轉」策略的絕佳窗口期。最近幾年中報「高送轉」公布不斷增加，上市公司大多集中在每年的8月份進行中報「高送轉」的預披露(或預案)公告。經測算，在中報「高送轉」預披露(或預案)公告日前30天買入的策略平均能夠獲得10.64%的超額收益。同時，中報「高送轉」組合在整個三季度也能夠獲取正的超額收益。

二、構建中報「高送轉」的打分量表。中報「高送轉」的公司具有高留存收益、高股價、高業績和低股本的特征。我們根據這些特征設計打分量表，歷史回溯表明，該量表能夠大幅提升中報「高送轉」公司的命中率(模型詳見我們發出的深度報告).

三、中報「高送轉」打分結果。我們利用「高送轉」打分量表進行打分，選取得分超過25的樣本公司，這些公司中報發生「高送轉」的概率較大。特別的，其中上市年限在1年以內的次新股，發生中報「高送轉」的概率更高：

建藝集團、新易盛、鷺燕醫藥、海順新材、思維列控(603508,股吧)、富祥股份(300497,股吧)、凱龍股份(002783,股吧)、藍曉科技(300487,股吧)、恆鋒工具(300488,股吧)、真視通(002771,股吧)、德爾股份

報告正文：

一、中報「高送轉」迎來布局良機

1.1 7月將迎來中報「高送轉」策略的布局良機

最近幾年中報「高送轉」公司大幅增加。歷年來看中報「高送轉」數目比年報「高送轉」低一個數量級，但是最近兩年中報「高送轉」公司數呈大幅遞增的趨勢：2014年中報「高送轉」公司43家，相對於13年的27家增加了近60%； 2015年中報「高送轉」公司高達170家，相對於2014年的43家大幅增加了295%。

中報「高送轉」公司主要集中在中小、創業板。經測算，歷年中報「高送轉」公司中，屬於中小創的公司占比均超過60%，2011年和2012年中小創的占比更是超過70%。

1.2 中報「高送轉」組合在預披露(或預案)公告日前30天相對收益最高

1.3 中報「高送轉」組合在整個三季度也能夠獲得超額收益

從整個三季度來看，實行中報「高送轉」公司的收益水平也高於A股整體，中報「高送轉」策略的超額收益具有一定的持續性。

二、中報「高送轉」選股模型

2.1 「高送轉」股票的特征

「高送轉」股票的特征歸納：我們從留存收益、股價、業績以、股本以及上市時間4個維度考察近2010年到2015年的中報「高送轉」公司的特征，總結如下：

(1)高留存收益。上市公司留存收益越多，進行「高送轉」的實力越強，留存收益的高低可以作為上市公司進行「高送轉」的能力指標。對於中報的「高送轉」，我們觀察一季報的資本公積以及未分配利潤作為留存收益的考核標准；

(2)高股價。高股價的公司更有動力通過「高送轉」的形式來「做低」股價；

(3)高業績。從本質上來看，「高送轉」反映的是公司高管對於未來業績的預期，業績高增長的公司實施「高送轉」的可能性更高。我們通過每股EPS以及一季報業績增速來衡量公司的業績；

(4)低股本。「高送轉」實施的結果是公司股本的擴大，因此，對於股本較低的公司而言，實施「高送轉」可以作為增加股本的途徑之一，股本越低，實施高送轉的可能性越高。

影響中報「高送轉」的其他因素：

公司的上市年限。經測算，上市年限在5年以內的公司進行中報「高送轉」的概率大幅高於上市年限在5年以上的公司。

前期是否發生過中報或年報的「高送轉」。經測算，前期發生過「高送轉」的公司重復進行中報「高送轉」的概率很低。而且「高送轉」的時間間隔越小，重復發生中報「高送轉」的概率越低，發生過「高送轉」的公司在一年內繼續進行「高送轉」的概率最低。

2.2「高送轉」股票選股模型的構建

(詳見我們發出的深度報告)

2.3 設定「高送轉」6維度打分量表

2.4 中報「高送轉」打分量表的回測檢驗

三、中報「高送轉」組合

我們首先剔除上市年限超過5年的公司，其次剔除最近一年已經發生過「高送轉」的公司，在此基礎上，利用上文的打分量表對剩余的2233家上市公司進行打分，取得分超過25的樣本公司，這些公司中報發生「高送轉」的概率大(四通新材(300428,股吧)和強力新材(300429,股吧)已經發布了中報凈利潤分配預案的預披露公告)。特別的，其中上市年限在1年以內的次新股，發生中報「高送轉」的概率更高：

建藝集團、新易盛、鷺燕醫藥、海順新材、思維列控、富祥股份、凱龍股份、藍曉科技、恆鋒工具、真視通、德爾股份