周評：半年末資金未現異動 債市小幅上揚

和訊特約 作者7月1日供稿

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於157.77點，較上周末上漲了0.24點，全周共成交了23.94億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於203.78點，較上周末上漲了0.34點，共成交102.39億元。本周國債期貨小幅上揚，主力合約9月品種（TF1609）收盤報101.155元，較上周上漲了0.270元。從市場情況看，本周市場資金面保持平穩，交易所債市小幅上揚，銀行間債市緩步上行，見下圖：

資金面上，本周市場資金面保持平穩，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅上行，全周平均利率保持在2.7%左右。具有標志性的1個月SHIBOR品種小幅下行，周五為2.8770%。本周央行在公開市場上進行了8400億元逆回購操作，對沖6600億元逆回購到期資金後，最終實現資金凈投放1800億元。市場人士表示，從6月資金面表現來看，6月中上旬資金面持續穩定偏松，進入6月下旬後，跨月資金需求逐漸增多，部分中短期限資金曾先後出現短期的供不應求，資金面較中上旬略有所收緊，但是總體上仍屬於緊平衡的范疇，未見異常緊張跡象。有市場人士進一步表示，英國脫歐之後，市場對降准的預期重新增強。雖然央行明確表示將維持穩健的貨幣政策，人民幣匯率也不會大幅波動，但央行會否在7月或三季度實施降准，可能將是影響資金面走向的最大變量。

基本面上，國家統計局7月1日公布數據顯示，中國6月官方制造業PMI為50，比上月微降0.1個百分點，創四個月新低，但仍連續4個月站在榮枯線之上，預期50，前值50.1。同時，財新中國通用制造業采購經理人指數（PMI）6月數值（經季節性調整）錄得48.6，較5月下降0.6個百分點，顯示制造業運行進一步放緩，放緩幅度為4個月來最顯著，但尚算溫和。莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，總體看來，二季度經濟情況明顯弱於一季度，經濟向下探底的勢頭未減。在國內經濟下滑，外圍經濟動盪背景下，三季度政府有必要讓積極的財政政策更積極，穩健的貨幣政策繼續配合，以避免出現經濟過快下行風險。

總體來看，由於銀行資金時點波動幅度明顯減小，6月末市場資金面相對較為穩定，短期利率只是出現了小幅上揚，市場資金面整體仍然寬松，未出現以往半年末資金面趨緊的情況。7月份，市場資金面整體寬松，但央行是否會進一步釋放流動性仍將根據國內外經濟和金融形勢而定，應重點關注匯率因素。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）