德晟觀察：脫歐等多重因素困擾流動性 中國央行或將再次降准

1. 脫歐等多重因素困擾流動性 中國央行或將再次降准

6月27日，銀行業隔夜拆借利率為2.038%，達到了近兩個月的新高。面對近期市場利率持續上漲的局面，央行也正在逐漸向市場輸送流動性。根據央行公告，6月27日，以利率招標方式開展了7天逆回購操作，交易量2700億元，但27日有高達1700億元逆回購到期，央行向市場凈投入1000億元。

點評：由於處於月末，跨月期限的資金需求龐大，導致利率向上攀升。央行宏觀審慎評估體系考核（MPA考核）也加大了流動性波動幅度。除此之外，此次英國舉行公投脫歐也將加大全球市場的波動性。不僅多國股市呈現大面積下跌，外匯市場也出現大幅波動，美元被動升值，其他貨幣呈現貶值趨勢。同時，資本持續外流、民間投資疲軟以及美聯儲觀點向鴿派傾斜等因素都加大了中國央行降准的可能性。此外，5月M2下滑至11.8%，為確保貨幣供給增長達標，央行需降准以增大貨幣乘數。業內人士認為，國內降准的信號意義非常強大，降准意味着寬松政策，也使得監管機構在使用降准方便考慮頗多，同時，外匯占款也逐漸收窄。

2. 外匯自律機制重磅推出：中間價報價等自律管理

6月27日，中國貨幣網發布公告稱，外匯自律機制的「誕生」可以更好地適應我國外匯市場發展，發揮金融機構在市場建設方面的積極作用；同時，在今年10月人民幣即將正式加入SDR、中國外匯市場國際化的大背景下，有助於更好地融入國際金融市場。

點評：近年來，我國外匯市場發展迅速，參與者日益廣泛，產品品種不斷豐富，交易規模持續增加，人民幣的國際地位也在穩步提高。但與此同時，由於國際金融危機的影響仍在持續，全球外匯市場規模龐大、流動性極高但同時缺乏規范、統一的監管，使得我國的外匯市場在發展過程中面臨更加錯綜復雜的環境，不規范交易時有發生。在這樣的背景下，建立外匯市場自律機制具有重大意義，必將對我國外匯市場的持續健康發展產生深遠影響。一方面，有利於增強市場成員自律責任和相互之間的溝通；另一方面，還將有利於完善我國外匯市場管理體系。業內人士普遍認為，外匯市場自律機制的建立，可以看作央行為了人民幣更好地滿足SDR貨幣籃子要求，更好地對接國際市場所做的准備工作之一。

3. 機構看市：下半年量跌價漲 中長期拐點已至

國家統計局近日發布的數據顯示，今年1-5月，全國商品房銷售面積47954萬平方米，同比增長33.2%，增速比前4月回落3.3%；商品房銷售額36775億元，增長50.7%，增速回落5.2%。與此同時，多家機構發布策略報告，對下半年樓市進行預判。大部分機構認為：樓市進入小周期高點，預計下半年成交量將有所回落，到年末甚至可能出現負增長，但在當前的寬松貨幣環境下，房價並不會出現明顯下滑；從長期來看，整體供需關系的改善，以及人口紅利的終結，使房地產市場進入「成熟期」，未來的市場波動幅度、房價走勢等都將趨於平緩。

點評：這是今年以來，全國房地產銷售增速首次出現下滑。而在統計局公布上述數據之前，一線城市和部分二線城市都傳出成交量下降的消息。其中，部分一線城市市場的走低，從4 月份就已出現。住宅銷售增速回落既與前期剛需集中快速釋放有關，也與近期一些熱點城市房地產調控政策收緊有關。根據經驗，政策收緊地區的成交回落速度很快。具體而言，一線城市成交面積下滑幅度將會較大；二線城市在改善型需求釋放充分後，成交上升持續性減弱；三四線城市由於供需基本面限制，依然難有大的起色。從房價上看，下半年大中城市房價整體仍將保持環比溫和上升，但升幅將逐步放緩。分城市來看，一線城市和重點二線城市的房價升勢較強；三四線城市則因去化周期長，房價缺乏持續上升動力。近期房地產市場量價齊升，以及土地價格不斷攀高的特征，證明當前正處於該周期內的小高點。預計未來隨着宏觀政策的逐漸成熟，量價調整幅度將會減小。若拉長周期來看，未來房地產市場將可能進入另一個階段。