新華基金：脫歐黑天鵝導致市場調整

【事件】

北京時間今天下13點，英國公布了「脫歐」公投的最終結果：英國脫離歐盟。

【點評】

1、程序上，在英國正式宣布退歐之後的兩年內需要和歐盟重新商議貿易、投資、移民等協議，在此期間應該還需遵守歐盟相關制度。此外，根據里斯本條約，如果這些協議在兩年內沒有達成，談判期限將自動延長，也即公投後還將有漫長的談判過程。

2、貨幣政策方面，多國央行可能聯手寬松。今年3月英格蘭銀行已經公布了預防性措施，6月將額外實施三次ILTR，此外如果威脅到歐元區增長的穩定性甚至歐元區的完整性，預計歐央行短期內也將進一步放松貨幣政策，預計美聯儲會在7月議息會議聲明中重點強調英國市場動盪的影響，今年全年美聯儲零次加息的概率將明顯上升。

3、外貿方面，連鎖反應可能使得歐洲重新面臨分離和各自為政的風險，對中國的外貿產生一定沖擊。歐盟是中國第一大貿易伙伴，一旦歐盟出現經濟衰退和動盪，對中國的外貿也會產生負面作用。但是鑒於2008年以後全球貿易萎縮，國內經濟增長不再依賴外貿，因此對我國的經濟拖累也較為有限。

4、匯率方面，退歐可能會使得歐元和英鎊繼續面臨壓力，而美元有走強趨勢，人民幣貶值可能也會面臨短期貶值壓力，但是今天人民幣成交量尚未出現明顯放量，貶值導致的資金流出仍然得到有效控制。

5、市場影響：避險情緒上升，資產價格短期影響負面。退歐導致的避險情緒上升，可能在短期對包括A股和港股在內的股票類資產都是不利的，再結合近期中國市場自身面臨的壓力，退歐可能會加速A股調整壓力釋放。盡管如此，相對於其他經濟體，國內市場受到的影響還是較為間接，建議：短期配置黃金等避險資產， 以及從中長期看，脫歐黑天鵝導致市場調整，反而會是前期看好的新材料、新新能源汽車、新興消費等高成長高景氣板塊介入機會。