楊達治：投資需有大局觀和想象力

“"幸運的行業+能干的公司+合理的價格"是我們投資的標準。”東方證券資產管理公司研究副總監楊達治表示，做投資要立意高遠，要有想像力，其實投資就像一個工廠，只不過生產的不是具體的產品。他同時表示，雖然去年至今大盤已反彈不少，但結構性行情仍值得期待。

數據顯示，楊達治管理的東方紅2號累計收益率達201.67%，在近一年來收益類排名中，東方紅2號（展期）以20.08%的收益率在264只集合理財產品位居第四，在偏股型同類型產品中排第一。

中國證券報：你喜歡什么樣的行業？

楊達治：肯定是幸運的行業。俗話說：“識大勢，賺大錢”。做投資要從影響大眾生活方方面面的行業中去尋找那些相對賺錢容易的行業，也就是所謂“幸運的行業”。從美國經濟發展和股市表現可以看到，鐵路、汽車、軍工、資訊產業、網絡科技、生物醫藥都相繼成為某一時期的主導行業。中國經濟發展至今，增速下臺階、轉變增長模式已成為必然，這時候醫療保健、汽車相關產業、環保等等都是值得重點關注的。中國13億人口是個很大的市場，圍繞衣食住行、圍繞消費升級尋找相關行業。很多幸運的行業都來自我們身邊。

從發展階段及競爭格局來看，幸運的行業來自於那些行業增速處於高速發展階段或者競爭格局已經穩定、盈利能力逐步回升的行業中。

中國證券報：什么樣的公司值得投資？

楊達治：簡單說就是能干的公司。對能干的公司我們有以下標準：一是商業模式穩定，二是公司治理好，三是高管執行力強。因此，一些民營的、有股權激勵的公司我們會更喜歡。很多公司高管對產業發展非常了解，對企業的演變很熟悉，我們更傾向於選擇有前瞻性以及執行力的公司。

此外，我們比較喜歡專注的公司，中國這個市場足夠大，只要有好的產品，專注發展也能做得很大，這個和歐洲、韓國等地不同，他們市場太小，企業發展到一定階段只能多元化，變成雜貨店。比如房地產的萬科已經是全球最大了，但在中國市場也才不到3%的市場份額；格力電器(000651,股吧)(行情,問診)大家一直覺得很單一，但它的成長性一直很好，就是因為市場足夠大。

中國證券報：如何篩選成長股？

楊達治：現在很多成長股一上市估值就很高，要用很長時間來消化。我們定義高成長有三要素：一是行業增速快且市場空間足夠大；第二公司是行業龍頭，能最大程度分享行業增速；三是估值和受關注程度相對低。

目前的市場環境和以前完全不同，國外的先進理念已經快速引入並普及，純黑馬時代已經過去了，市場有效性大大提高，這就更加考驗投資管理人的前瞻性、大局觀以及耐心，因為企業的成長需要時間。比如伊利股份(600887,股吧)(行情,問診)，我們從東方紅2號成立就一直拿著，3年多了。成長股可以拿的時間長一些，這是一個長期而艱苦的過程。

這兩年我在選成長股的時候，發現市值在30-50億、凈利潤在1億以上的公司中往往會出一些不錯的標的。

中國證券報：投資周期多長比較合適？

楊達治：我的組合里希望有正在綻放的、即將綻放的和養在深閨的，這樣一個梯隊的組合會形成價值接力，對長期投資很有力。

我們的考核周期相對較長，因此選股的時候我也會更重視長期效益：3年一倍或者5年2倍，都是我選擇個股時重要的衡量指標。

合理的價格對投資績效的影響非常大，對不同的公司我們會采用不同的衡量指標。比如，大市值公司我們更側重pe估值，而小市值公司我們更側重目前市值與未來市值的比較。

中國證券報：房地產板塊最近在調控的打壓下表現低迷，如何看待這個板塊？

楊達治：中國東西部差異大、城鄉差異大，因此在分析房地產市場的時候應該分區域分城市來看，不能一概而論。舉個例子，我們深入研究后，結果發現很多有意思的數據：上海2000多萬人口，700多萬個家庭，但去年上海的新房成交量才10萬套多一點。一看這個數據，你就明白為什么北京上海的房價還會漲，因為從更換率來看未來還有空間。一般來說，20、30多年更換一次是合適的，所以目前10萬套的成交並不高。

中國證券報：如何看待今年整體市場運行？

楊達治：總體會比去年更好一些。開年表現很不錯，雖然在快速反彈之后市場震盪幅度加劇，但目前的點位肯定不是高點，我認為結構性行情會貫穿全年。