緊平衡格局未變 資金壓力依舊很大

周四， 銀行間債券市場成交金額共計7，714.32億元，較前一交易日增加6.06億元，上漲0.08%。 其中，現券成交1，099.89億元，較前一交易日增加206.43億元。回購成交金額6，614.43億元，較前一交易日減少200.37億元。

當日，銀行間債券市場國債成交21只，市場表現為15只上漲，6只下跌，總成交量127.57億元。13附息國債20成交量最大，當日共計成交20億元，剩余期限6.8年，最新收益率為4.5701%。 國債收益率曲線整體微幅波動，其中3年期下行4BP至4.3719%；5年期下行1.5BP至4.4418%；7年期下行0.5BP至4.566%；10年期下行0.87BP至4.5579%。

信用債市場方面，企業債??短融??中票成交合計611.11億元，較前一交易日增加248.63億元。其中，企業債共成交198只，成交量合計201.55億元。成交量最大的為“10鐵道01”，AAA評級，成交總額8億元，剩余期限6.69年，最新收益率6.2141%；漲幅最大的為“12鑫城債”，漲幅為4.9%，AA評級，剩余期限5.32年，最新收益率7.2195%。短融共成交116只，成交量合計82.45億元。成交量最大的為“13鞍鋼股CP002”，成交總額為8億元，最新收益率為6.9406%。中票共成交224只，成交量合計327.11億元?? 成交量最大的是“09神華MTN1”，AAA評級，剩余期限0.52年，最新收益率4.3988%， 成交總額為16億元。

貨幣市場方面，銀行間各期限資金利率漲跌互現，其中銀行間質押式回購隔夜品種利率加權值下行8.8BP至3.9498%；7天期回購利率加權值下行24.22BP至5.3337%；14天期回購利率加權值上行18.68P至6.2296%；1個月回購利率加權值上行6.16BP至6.9948%。公開市場方面，央行當日繼續暫停14天期逆回購，因此本周共有290億元資金投放。事實上，央行本周重啟7天逆回購操作的目的或僅是為短期維穩的考慮。在資金面已經不再趨於過份緊張的時候，央行依然將維持中性偏緊的貨幣政策。昨日貨幣市場受公開市場零操作影響有限，主要由於周二的逆回購給投資者注入了一定信心，帶動了短期資金回落，但中長端價格仍維持在較高水平，更大的資金壓力將會是來年的月初。

銀行間現券方面，利率產品有小幅下行，短融收益率有所回落，但中長期品種仍微幅盤整。交易所高收益債仍大部分維持下跌態勢。信用債又有幾只債券被下調評級，“12贛和濟債”債項評級被調至AA-，主體評級不變，評級展望穩定。“08二重債”債項等級從AA+下調至AA，主體信用等級從AA下調為AA-，並將其列入可能降級觀察名單。“12二重集MTN1”的債項和主體信用等級均從AA+下調至AA，並將其列入可能降級觀察名單。目前市場上對資金面可能長期偏緊已達成一致預期，貨幣市場資金面偏緊已在向實體經濟領域傳導，信用風險不斷加大，投資者還需注意防范。

今日國開行將在上交所發行2期金融債，包括2年期固定利率債券和5年期固定利率債券各一期，招標總量分別不超過80億元和40億元。國開行作為僅次於財政部的第二大發債主體，進入交易所發債有助於改變交易所市場目前深度不夠、流動性較差的狀況。但同樣也會增加交易所債券供給壓力，加劇市場調整。近期交易所的資金成本也在不斷提升，進入明年1月份以后還將面臨IPO重啟發行帶來的資金壓力，資金利率將易上難下，信用債也會不斷承壓。