美債收益率升至3.0% 美元或開啟新升勢

　　亞洲外匯網報導，周四（12月26日）10年期美國國債價格在回落，推動其收益率升至3.0%，這可能表明，更高基準的利率可能會波及美國經濟和全球金融市場。與此同時，QE退出全球資金流向將雙向變動，美元將開啟新一輪上升周期。

　　美元將開啟新一輪上升周期

　　國際金融危機已經過去5年，世界各大央行——美聯儲、歐洲央行、英國央行和日本央行等——在全球經濟和金融市場中仍占有異常重要的地位，發揮著主導性作用，尤其是美聯儲的政策動向無疑是全球金融格局和資本流向的風向標。

　　無疑，全球金融風險定價與資本結構將在未來兩三年之內進行較大的調整，其背后的根本動因就是美聯儲將逐漸退出寬鬆貨幣政策，由此引起全球利率以及資本流向的逆轉。美聯儲議息會議聲明將從2014年1月開始削減每月的購債規模100億美元至750億美元，其中每月購買國債和MBS的規模均降低50億美元，分別至400億美元和350億美元。這標志著美聯儲在金融危機之后實施了5年的三輪量化寬鬆政策開始回歸常態化過程。

　　QE退出將開啟美元新一輪上升周期。在發達經濟體內部，歐、美、日會有較大分化。鑒於歐、日將延續寬鬆政策，主要央行貨幣政策的差異性將會助推美元走強，特別是如果參考美國貨幣政策周期與美元周期的關係，美元強勢周期可能會持續6-8年左右。

　　全球資金流向將“雙向變動”

　　全球貨幣金融環境和資金流向將呈現“雙向變動”：一方面，全球資本流向新興經濟體資本的減少，甚至回流。國際金融協會（IIF）預計2013和2014年從新興市場流出的跨境資本將增至1萬億美元，並將2014年流入新興市場資本規模從今年的1.145萬億美元下調至1.112萬億美元，為2009年以來最低。

　　另一方面，新興經濟體流向美國等發達經濟體的儲蓄資金也將減少。如果我們把全球資金結構做個劃分，可以用“核心+夾心+外圍”來表示，核心是美國；夾心是日本、歐洲；外圍是新興市場。過去，核心大量消費，外圍大量制造，夾心扮演資金放貸。但未來這一切必將發生重大改變，美國正在改變消費驅動，而轉向“實體再造”，全球資金正在回流美國。隨著各國啟動經濟再平衡戰略將遏制全球儲蓄的增長，新興經濟體儲蓄資金大規模流向美國等發達國家流量也將放緩。

　　這將逐步改變全球利率水平與結構。由於美國國債市場是全球最大也是最活躍的債券市場，2014年隨著全球債券利率的上升。總體而言，全球流動性將真正由過去的“過剩”轉為“偏緊”，且貨幣政策會繼續保持分化：美國（主動）以及新興經濟體（被動）將有所收緊，歐洲和日本可能會延續貨幣寬鬆的主基調。

　　10年期美債2014年恐進一步走高

　　Tradeweb提供的數據顯示，10年期美國國債收益率創2013年9月份以來新高，為該期限國債收益率在2013年第二次觸及3.0%這一高位水平。

　　眾多交易員表示，由於聖誕節（12月25日）假期的緣故，市場交投較正常情況下清淡了不少，這可能夸大了國債價格和收益率的波動幅度。

　　在衡量美國消費者和商界融資成本上，10年期美國國債收益率是一個關鍵性的利率指標，同時還是外國政府和其他國家企業出售以美元計價的債券的利率條件。

　　早在2012年7月份，10年期美國國債收益率還處於1.38%的紀錄低位，但隨后，該期限的國債收益率就一直處於上升趨勢。而之前，10年期美國國債收益率頑固地處於3.0%上方還是2011年。

　　在2013年大多數時候，投資者都在美國國債價格回落和收益率接近3.0%的情況下盡可能多地吸納美國國債；究其原因，在美國經濟於2013年大部分時間里不協調且美聯儲（FED）縮減大規模量化寬鬆（QE）政策前景存在很大不確定性的情況下，市場無非想將美國國債作為討價還價的依據。

　　而10年年期美國國債收益率之所以會在2013年9月份蜻蜓點水般地短暫觸及3.0%，是因為大多數投資者當時非常樂觀地預計，美聯儲很可能會在9月18日結束的議息會議上啟動縮減QE政策的進程；然而，市場的如意算盤落空了——美聯儲意外決定維持寬鬆政策不變。之后，10年期美國國債收益率已經上升逾16個基點。

　　然而，美聯儲卻已經在上周三（12月18日）決定，將每個月850億美元QE計劃縮減100億美元，稱這一決策基於美國就業市場和經濟增速更加強勁。

　　眾多分析師和交易員認為，10年期美國國債收益率升至3.0%或更高水平，將意味著市場認為美國經濟正穩步改善，且美聯儲會繼續縮減其貨幣刺激力度。誠然，市場交投清淡對周四的國債收益率走勢影響很大，但卻印證了眾多分析師的預期——10年期美國國債收益率會在2013年年底實現這樣的里程碑，並會表明2014年的國債收益率會以此為起點進一步上升。