Fed減碼QE啟動 未來還能減多少？

Fed周三宣布減碼量化寬鬆(QE)，較偏向是一種文字遊戲。他們的緊縮貨幣政策，其實只是讓寬鬆減少一點。

Fed非常了解，儘管股市與不動產大幅上漲，但經濟仍需依賴持續的振興措施。過去幾個月，那些似乎正面的經濟跡象，其實僅是QE本身轉化而來。少有證據顯示，這經濟改善的趨勢能夠自行持續。

或許是因希望在離開Fed主席職位前，便啟動終結QE的行動，伯南克現在就宣布減碼QE，而非讓葉倫於3月實施。這做法的確讓部份分析師感到意外。100億的減碼QE幅度，讓許多人相信，QE計劃很快將成過去。伯南克在記者會上也說，他預期至2014年底，QE將全部結束。

然而，這項預測可能會很快變調。

沒有QE支撐市場，經濟可能將大幅減緩，不動產市場更可能大幅下跌。因而，預期Fed將竭盡全力，讓市場相信QE計劃不會退場。當經濟數據開始讓人失望時，Fed很快將轉向，改為增加每月購債金額。其實，在Fed的會後聲明中，便審慎避免了未來進一步減碼的承諾。Fed僅說，進一步改變購債金額，端視數據而定。這意味QE其實可減亦可加。

更重要的是，Fed用不尋常的鴿派措辭，包裹著似乎是毒藥的減碼決議。Fed保證利率仍將更加寬鬆，且維持時間會更長。他們承諾，零利率將持續至失業率低於6.5%之後很長一段時間。這樣不明確的措辭，顯示Fed似乎希望永遠無需調高利率。

儘管資產累積的速度小幅減緩，但相信Fed的資產負債表將會持續膨脹，其速度足以讓華爾街感到訝異。目前，Fed帳簿上的債券金額已突破4兆美元，別預期他們會縮減這項金額，即使停止增加，也不可能。

因為擔憂減碼QE，10年期公債殖利率上升到了數年高點。若真的採取緊縮政策，可能進一步大幅推升該殖利率。由於美國使用的槓桿程度，大幅高出正常的經濟體，股市，債市與不動產，極易受到升息的衝擊。若殖利率大幅上升，預期Fed將必須干預，將之壓低。換言之，Fed將發現，讓QE退場，要比進場難得多。