專題探討─外匯進階學習∶做空標普？望君三思

“逆勢交易，你是在賭博，雖然你有時會盈利，但機會不在你這邊。雖然虧損是緩慢的，但卻已注定。在強勁趨勢中的逆勢交易幾乎每賭必輸，趨勢越強勁，輸得越慘。”

                    ——阿爾·布魯克斯《讀懂K線一根根》

目前股價的漲勢被視作是最近幾十年最遭人厭惡的上漲。交易界中，持這種看法的往往是媒體及沒有獲得盈利的對沖基金經理們，他們總說市場錯了，現在比應該有的水平高了很多。但是，2013年年關臨近之時盡管批判之聲不斷，S&P 500確實漲到了歷史高位，而觀察歷史我們會發現，它很有可能會繼續漲。

盡管S&P趨勢強勁，散戶們仍持空倉

在DailyFX，投機情緒指數SSI是一件很實用的工具，它清晰地顯示了散戶是如何逆勢而動的。雖然我們希望福匯客戶多多盈利，但我們的調查卻指向相反的事實——散戶往往錯看趨勢，或者逆勢而動。我們的調查覆蓋了1200萬筆真實交易，並總結出這樣的結論∶當絕大部分散戶認為趨勢將結束之時，這一趨勢往往會得以延續，並讓多數散戶蒙受損失。

上面的圖中交疊了S&P 500價格曲線與散戶多空倉位比，目前多空倉位比為-6，意味著福匯交易倉位中，多頭僅為空頭的1/6。這樣的多空倉位比顯然非常的極端，認為S&P 500已形成頂部的散戶投資者占了壓倒性地多數。不幸地是，就在同一張圖中，顯示散戶們2013整年都在凈空S&P 500，而今年這一股指已經漲了26.5%，超過400點。

總結∶隨散戶交易需要冒極大的風險，散戶往往會在趨勢將要結束的幾個月甚至幾年前就反向持倉。目前S&P 500趨勢強勁，交易規則可多可平，但不可空。

以往漲幅增遠遠大於本次

作為交易者，需要糾正很多認知上的錯誤觀點。我認為有兩種錯誤最容易犯，其一是信心過度——交易過於樂觀而缺乏冷靜思考；其二則是近期偏差。近期偏差指人們往往容易記起最近發生過的某種現象，並期望其再度發生。就股市而言，許多人正憂心忡忡地等待股市向2008年一樣崩盤，有些人認為或許這一次更糟。

由於腦子里面還是2008年的市場崩盤以及隨之而來的蕭條期，眾多交易者們認為股市的下調/崩潰已經“注定”，因為自2009年3月9日低位的漲勢已經太長。但是，如果你回憶以下2008年金融危機以前的歷史，你會發現S&P 500曾經多次出現比這一次更長的漲勢。

S&P 500長期大牛市觀察

本輪漲勢中，盤整期均十分短暫，而諸多研究機構在股價未見更低的高點或更低的低點之時就對其看跌。從歷史上的牛市來看，比較價格線與55周均線對判定趨勢更有價值。從2012年開始的本輪上揚已有80周收於55周均線上方。

如果你能成功拋開近期偏差，你會發現在1987年崩盤前S&P 500曾有167 周收於55周均線上方，而1998年高點形成前亦有190周的均線上方移動。也許近期偏差會告訴你股市即將崩盤，但從以往大牛市情況看，本輪上漲似乎還有很長的路要走，也許是幾年。

總結∶使用歷史水平分析股指，而不僅僅看最近一次的衰退，我們會得出結論，本輪上漲離終點還有很長的距離。因此，做空S&P 500可能會遭受重創。

S&P 500盤整短暫，並暗示著下階段動能

整體趨勢的動能往往可以由其回調水平窺得一斑。S&P 500在2009年低點後開啟一輪漲勢，大趨勢中曾有過四次回調，回調總體溫和，僅有一次回調測試了前輪漲幅最後的斐波關口——76.4%斐波回擋位。而這一輪最顯著的回調恰恰是由2011年債務危機美國政府關門所引發的，在當時的市場恐慌消退前，黃金甚至一度飆升至1920美元每盎司。眾所周知，今年10月美國政府又演出了老劇目，而這一次回調則非常溫和，並且S&P 500在回調後漲至了歷史高點。

總結∶回調水平往往能告訴你趨勢的強勁程度以及逆勢而動的把握有多少。股指4年以來溫和而短暫的回調顯示上揚勢頭正盛，特別是今年。多倉與平倉均屬理智，而空倉也許就是玩小概率遊戲了。

（ Tyler Yell撰寫， 張力 譯）

來源:www.dailyfx.com.hk