招商證券黃珺：政策推動規模化,利好“大農資”

明年繼續關注農業“規模化”主題，看好受益於養殖規模化及農村土地流轉的“大農資”板塊，包括飼料、疫苗、種業等子行業。今年大部分子行業受氣候、疫病等因素影響景氣度低迷，明年有望迎來拐點，如禽產業鏈、水產飼料、種業等。持續低迷也加速了行業的整合和集中度提升，逆勢進行外延擴張和產業鏈延伸的企業即將迎來轉折點，可重點關注。

把握規模化的大趨勢，抓住行業拐點時機。我們去年的規則報告里提出緊抓“規模化”主題，三季度提出把握政策主線，準確判斷了農業投資時點。

“規模化”仍是明年的重要主題，三中全會提出的加快土地流轉政策改革將進一步推動這一趨勢，為規模化養殖和種植業提供產品和服務的“大農資”板塊會持續受益，包括飼料、疫苗、種業等。另一類機會來自於行業拐點，如禽產業鏈、水產飼料、種業等，困擾影響行業的氣候、疫病等因素不會長期存在，行業拐點即將到來。

子行全年業景氣度研判:養殖:經濟回暖，通脹上行，明年豬價先抑后揚，下半年進入新一輪上漲周期；H7N9影響逐漸淡去，禽產業鏈穩步復甦。

飼料:存欄高、成本低、基數低，三因素支援飼料復甦，尤其是今年受天氣影響嚴重的水產料會大幅好轉。疫苗:持續受益於養殖規模化，高階需求增加，市場苗規模繼續高增長。種業:庫存持續高企，行業分化加劇，優質公司繼續遠超行業，大量經營不善的小公司退出，制種量進一步下降，下半年新銷售季庫存有望出現下降，行業將迎來反轉。水產:明年供給可能略有下降但不明顯，需求端繼續下行的空間不大，預計明年價格應好於今年。

投資規則:關注規模化主題利好的“大農資”板塊以及拐點型行業和公司。

養殖飼料產業鏈重點推薦內有經營管理出現重大拐點、外有禽產業鏈復甦利好的新希望，擺脫天氣陰霾，重回高增長軌道的海大集團，產品和營銷都在行業前列，市場苗及招標苗兩線發力的天康生物，禽產業鏈復甦，禽疫苗市場領先的大華農；種業庫存周期的拐點可能在下半年出現，首推產品優勢明顯，業績持續超預期的登海種業；水產養殖依然低迷，但看好扇貝單產見底，即將迎來重大拐點的獐子島；適當關注土地流轉、生態農業、生物育種等相關政策帶來資源類、養殖、種業等板塊性投資機會。

風險因素:動物疫情爆發，災害性氣候。