A股未納入MSCI，深港通、養老金將帶來第3季資金行情

6月15日MSCI正式宣布將延遲中國A股納入MSCI新興市場指數，但仍保留A股在2017年納入新興市場的審核名單。

MSCI董事總經理暨全球研究主管Remy Briand認為中國A股納入MSCI新興市場指數的議題已經取得了顯著的進展，肯定中國當局積極提升A股市場准入標準至國際水平的堅定決心，並特別指出實際權益擁有權的問題已經得到圓滿解決。此外，Briand進一步提到，國際機構投資者希望在中國A股被納入MSCI新興市場指數之前看到A股市場准入情況得到進一步的切實改善。

◆A股第3次叩關失敗的主要原因

此次MSCI未將A股納入新興市場指數，主要是MSCI認為中國股市未達市場流動性與透明度的要求。其中包括三大因素

一、QFII制度

儘管QFII制度今年已放寬，然而現行規定當中，QFII投資者每月資本贖回額度不得超過其上一個年度淨資產值的20%，此限制對投資者需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。因此MSCI認為中國應考量解除每月資本贖回額度限制並縮短贖回週期，以增加QFII管道的有效性。

二、停牌制度

此項目是市場認為是否加入MSCI新興市場指數的關鍵所在。MSCI認為停牌制度將影響市場資金流動性，此規定是新興市場，甚至在MSCI所覆蓋的市場中較為獨特。儘管5月底上海及深圳證交所公布停牌新規，但認為仍須一段時間觀察政策實施的成效。

三、中國交易所針對金融產品的預先審批限制

上海及深圳交易所對金融機構在全球任何交易所推出包含中國A股的金融商品設立預先審批限制，此限制亦為中國所特有，國際投資者對於此限制帶來的不確定性有所疑慮。憂慮若A股納入MSCI新興市場指數，但中國交易所不批准授權MSCI新興市場指數所連結之產品，將會影響交易進行。因此絕大多數國際投資者認為A股納入MSCI新興市場指數之前，應解決相關制度。

鑒於上述原因，MSCI將繼續保留中國A股在2017年納入新興市場的審核名單上，將於2017年6月再次審核。然而MSCI亦提出但書，表示若中國A股市場在2017年6月之前出現顯著的積極進展，將不排除在年度市場分類評審的例行週期之外提前公布納入A股的可能性。

◆A股短期震盪，7、8月樂觀看待

華南永昌中國A股基金經理人許誌剛認為，A股納入MSCI新興市場指數是必然過程，儘管此次MSCI延遲A股納入，但依據台灣及韓國經驗，首次納入MSCI指數雖將帶來短期指數上漲機會，但不會改變市場原有的趨勢下半年A股市場仍相對具題材性與利多，預期可期待深港通及養老金入市行情。

市場預期中國為積極爭取A股納入MSCI新興市場指數，證監會最快將於7/1香港回歸紀念日宣布深港通的實施，依據滬港通經驗，開通後指數上漲至波段高點漲幅為36.75%，截至2015年6月中國股災前漲幅更達108.83%，深港通可望複製滬港通上漲行情；此外，雖然近期增量資金無明顯提升，但8月將有約6,000億人民幣的養老金逐漸分批入市，預期A股將穩步墊高。

針對A股盤勢，華南永昌中國A股基金經理人許誌剛認為，短期將溫和盤整至6月底，7月開始深港通題材發酵、8月養老金入市、9月G20會議在杭州舉辦，將樂觀看待A股下半年行情。

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