李揚：收入分配的長期惡化抑制了經濟增長

和訊網消息 2016陸家嘴論壇於6月12日—13日在上海舉行，本次論壇主題為「全球經濟增長的挑戰與金融變革」，和訊網全程報道。國家金融與發展實驗室理事長李揚在演講時表示，有四方面原因造成全球經濟下行，第一個角度是供給端，技術進步緩慢，資本真實利率水平落在負值區間；第二個角度從需求這一面，各國需求不足，實際增長率在較長時間低於預期；第三是增值方面，由於在需求面、供應面的狀況都不理想，傳統的政策也失去了效力。第四是收入分配上，收入分配的長期惡化抑制了經濟的活力和增長的潛力。

以下為演講實錄：

李揚：女士們，先生們大家上午好！非常榮幸在陸家嘴論壇上討論這樣的大問題，我想同大家分享三個方面的看法：一是對事實的判斷。事實就是全球經濟進入了長期停滯。從2007年開始，全球衰退已經有了八年，但到目前為止，如今的全球經濟仍然是弱復蘇、低增長、通貨緊縮、高失業和高負債的狀況。

我們不妨看一下一系列國際組織的預測，今年4月份國際貨幣基金組織的預測報告，將今明兩年的預測都下調，好在對於中國經濟的預測保持比較穩定，略有上升。這次國際貨幣基金組織預測報告的封面很明確的提到，世界經濟面對的是下降的需求、走低的預期。

5月份歐盟委員會對於歐盟地區的經濟增長也做了預測，同樣對原先的預測進行了下調，分別下調了0.1個百分點。在報告中指出，下調的原因在於全球經濟疲軟，六月歐洲的貿易伙伴增長減速。6月份世界銀行新一期全球經濟展望把全球預測從1月份的2.9，調降至2.4，2017年從3.1調降至2.8。我們看能夠表現經濟狀況長期下滑的，比如說石油和大宗商品，這是兩個最主要投入品的價格走勢。比如說工業產出和物價，顯示的非常清楚是持續下滑的態勢。我們歸納了一下，危機以來全球關於經濟預測是不斷下滑的，年初有一個預測，年末就會下調。所以，預測下滑成為了常態。也充分顯示出經濟狀況是很不好的。

二是將如此之長、之全面的全球經濟增長下滑一定是有大的事情發生了變化。既然這麼長時間的下滑一定不是一個原因造成的，大致可以從四個角度進行分析。第一個角度是供給端，我們經常說供給側結構性改革。在供給端有三個因素變化使得經濟下行，一個是技術進步緩慢。

全世界各國政府都在鼓勵創新，說明創新能力不強。人口結構惡化，總的人口狀況是不好的，特別是人口的參與率下降，是世界各國的決策當局頭疼的事情。再一個就是過去很長時間沒有出現過的，真實利率水平落在負值區間。大家知道真實利率指的是除去投資均衡狀態下所能實現的增長。另外一面就是資本的收益率。當我們說真實利益水平落於負值區間的時候，就意味着真實的投資收益率是負的。從需求這一面，各國都持續存在缺口，由於存在需求不足，實際增長率在較長時間低於預期。從增值這一面看，由於在需求面、供應面的狀況都不理想，傳統的政策也失去了效力。

貨幣政策基本上是無所作為的狀況，於是把政策壓在財政政策上。所以，傳統着眼於需求調控的宏觀經濟政策目前都遇到了挑戰。還有一個在過去主流經濟學分析經濟增長的時候很少遇到的就是收入分配，收入分配的長期惡化抑制了經濟的活力和增長的潛力。所以，下一步在各國政策調整當中，收入分配成為一個非常大的問題。

我們大致列舉一下，大家知道利率水平為負，而且一個國家接着一個國家為負，這在人類歷史上都沒有出現過。如果從2014年歐洲央行實行這個政策至今已經兩年多了。這是美元和歐元區真實利率的水平，都降到了零以下，這是計算的全球真實利率水平，在零左右徘徊。

勞動生產率增長率下降，美國咨商會研究顯示，2016年人均GDP將下降0.2個百分點，更危險的是，美國生產效率可能出現30多年來的首次下滑。即便利率水平如此之低，全球經濟依然脆弱。美國尚且如此，全球其他國家可想而知。人口結構惡化顯示出人口的增長狀況，在最近這些年里已經開始下降了。

撫養比在上升，也就是干活的人少了，要撫養的，16歲以前和65歲以後的人占比越來越大了。上述所有現象都給我們提出了非常大的挑戰，而這些問題大多數發生在實體經濟層面、供應側，傳統的政策是不能夠應付的。因此需要全球精誠合作。

我們還要注意到，雖然經濟全球化有所倒退，我們用全球的貿易增長率低於經濟增長率，可以看出全球化在倒退，但是金融的全球化還在升華。任何宏觀經濟政策特別是貨幣政策的外溢效應突出，任何國家都不能獨善其身。合作基礎應該放在哪方面呢？推進結構性改革，至少四個要點非常重要。

一個是鼓勵創新，世界各國已經采取了措施，比如說美國的國家創新戰略，德國的工業4.0，中國制造2025。第二個結構性問題是勞動力市場。第三個是醫療體系。第四個是養老體系。現在全世界都在非常艱難的在這樣一些供給側、實體經濟層面進行改革。

我們認為貨幣金融政策的協調尤為重要，其要點有六個：一是維護全球匯率穩定。二是應當繼續推進國際貨幣基金組織的治理結構改善。三是改善國際主權債務的重組體系，維護債務的可持續性。現在都提不上減債的問題了，當務之急是維護債務的可持續性。四是研究監督和管理跨境資本的流動。實體經濟不好，但金融非常之活躍，一個重要的表現就是平凡的、大規模的跨境流動，從而沖擊各國的宏觀經濟。因此全球必須要研究監督跨境資本的流動。五是完善全球的金融安全網。六是中國的人民幣加入SDR，對金融體系會產生重大的影響，怎樣發揮作用需要我們來研究。

總之，我們現在面臨百年不遇的狀況，我們需要精誠合作來應對這種狀況，使得我們走入下一輪平穩增長的周期。謝謝！