津膜科技：聯合創業環保中標2億大單 買入評級

長江證券(000783,股吧)：童飛 張韋華

事件描述

近日，公司擬中標寧鄉經濟技術開發區污水處理廠及其配套管網工程 PPP 項目。

事件評論

聯合擬中標2億項目，合作效果體現。本項目由公司和創業環保聯合獲得，項目金額約2億，執行期限30年，公司合同金額占比尚需協商。公司2015年9月，宣布與創業環保簽訂戰略合作框架協議，雙方宣布通過合作互惠，帶動彼此技術創新及市場開拓等方面發展，本項目的獲取正是合作效果的體現，考慮到創業環保從業經驗豐富，具備渠道、資源優勢，公司具有先進膜技術、工程承攬能力越來越強，因此我們預計未來合作項目會越來越多。

收購山東德聯基本完成，布局山東市場提速。4月26日，公司已與天津久聯易揚環保科技有限公司、趙吉娟簽訂股權轉讓協議，完成山東德聯股權轉讓。2015年10月，公司出資2000萬與山東德聯成立 「東營膜天膜工程有限公司」，主要開拓東營市場；出資800萬與樂陵市樂源熱電有限公司設立控股子公司「山東德州津膜星光水務公司」，用於開拓德州市場，本次完成收購將進一步強化公司在山東的市場。

外延拓展，產品+工程，強強聯合模式，看好公司未來發展。公司前期主要由於研發投入較大，導致業績出現較大下滑，但從公司近期布局及模式探索方向來看，公司積極尋求變化行動明顯：（1）業務范圍方面：加速布局山東、西北、河北等省份，外延拓展節奏加快；（2）模式方面：工程拓展趨勢明顯，從訂單來看，工程業務占比逐步提升；（3）與創業環保合作，探索強強聯合模式，優勢互補下，訂單獲取能力提升。

盈利預測及投資建議：短期業績調整不改長期增長趨勢，我們預計公司2016-2018 年 EPS 分別為 0.31、 0.50、 0.79，對應的估值分別為52X、36X、23X，維持「買入」評級！

風險提示：系統風險、項目推進不及預期風險