螺紋鋼：多頭狂歡後的理性回歸

    徽商觀點：

摘要：自2016年3月，螺紋鋼期貨開始兩輪較為快速的上漲。至3月8日，螺紋鋼價格達到局部高點2194點後出現小幅回調。在歷經近一個月的震盪行情後，螺紋鋼期貨自4月11日的一根長陽線為起點，開始了近期第二輪的多頭盛宴，局部高點達到2787點。但此後行情開始反轉，多頭狂歡後螺紋鋼期貨開始回歸理性。

一、行情回顧：

從螺紋主力合約日K線圖上，可以看出在歷經三月份的一輪上揚之後，螺紋鋼開始短期小幅回調，行情走勢開始小幅波動，後至4月上旬，螺紋鋼行情基本處於盤整狀態。但4月11日的一根大陽線標志着上攻行情開啟，至4月21日達到2787高點。自3月8日至4月21日，不到一個半月的時間內，螺紋鋼期貨價格上漲了27%。而在現貨價格層面，3月份市場價格沖高，3月8日北京市場螺紋鋼價格為2410元/噸，而4月25日北京市場螺紋鋼價格達3070元/噸。而從市場觀察看，螺紋鋼現貨不管是價格高度還是上漲幅度都比期貨要大，因而短期呈現了現貨帶動期貨的局面。但短期的多頭非理性行情不能代表螺紋鋼市場的正常發展。事實上，基於基本面分析，我們認為當前市場行情偏離了實際的供需。而在去產能、需求不振、產業升級等大背景下，螺紋鋼短期的市場反應過激。

二、宏觀層面分析

近期《人民日報》一篇權威人士的文章較為客觀精准地分析了國內的宏觀經濟形勢。

2016年一季度GDP增長6.7%，就業形勢總體穩定，居民收入平穩增加。部分工業品價格有所回升，工業企業效益由降轉升；固定資產投資加快，新開工項目大幅增加，房地產市場去庫存明顯。但當前國內的固有矛盾尚未根本解決，基本仍靠投資拉動GDP增長，部分地區財政收支平衡壓力較大，經濟風險發生概率上升。而民營企業投資下降、房地產泡沫、過剩產能、不良貸款、地方債務等風險點增多。

綜合判斷，我國經濟運行是L型走勢，而且今後幾年內，總需求低迷和產能過剩並存的格局難以出現改變。

三、螺紋鋼供給面分析

從該經濟分析中我們可以提取一些螺紋鋼有關的關鍵詞，比如「房地產泡沫」、「過剩產能」、「總需求低迷」。為此，我們從螺紋鋼的供需基本面分析當前螺紋鋼產能及需求情況。

據鋼之家數據統計，在2016年4月下旬，中鋼協會員鋼鐵企業日產粗鋼171.93萬噸，比上期增長1.51%。部分產能也將會在近期全力開工，這將對鋼市的供求關系產生巨大的影響。在市場價格開始大幅下跌的時候，市場容易產生極大的恐慌，拋貨套現的現象也將會集中出現。

從重點鋼企日均粗鋼產量來看，自2016年1月起，粗鋼日均產量由歷史數據底部絕地反彈，快速攀升至歷史中位170萬噸左右，相應的產能回復較快。而從唐山高爐開工率數據也能得出當前鋼鐵產能相比之前有所上升。

我們再來觀察一下現貨庫存情況和現貨價格情況。

2016年3月到4月，螺紋鋼周庫存自歷史低點位攀升至歷史中位，後開始回落，當前仍位於400萬噸上方，且有所抬頭。螺紋鋼周庫存歷史數據較低，這是前期鋼市較為瘋狂的原因之一。而當前螺紋鋼現貨市場的代表上海螺紋鋼現價大致2400元/噸，其處於前期歷史高點接近3000元/噸後進行一輪快速下跌，但當前螺紋價格仍處於中位水平。

四、螺紋鋼需求面分析

螺紋鋼下游消費主要在於房地產基建業和制造業，而房地產一直是螺紋鋼市場的主要消費終端。

從國房景氣指數看，近三年房地產市場在大的趨勢上一直處於下行通道狀態，其中自2013年至2015年上半年，國房景氣指數急劇下滑，這主要在於前期過度投資導致房地產的嚴重產能過剩，尤其是三、四線城市的過度建設，導致國內出現了諸多「空城」，迫使地方政府采取各種政策優惠來推銷房產。而至2015年6月後，國房景氣指數開始不斷攀升回調，這主要是因為2015年6月後，國家股市產生異常波動，股市資金紛紛外流，找尋價值投資「窪地」，而一、二線城市的房地產市場相對而言仍具有一定的投資價值，這導致房地產市場出現了一波投機性投資熱潮。至2016年2月後，國家層面通過「供給側改革」及年初的信貸大規模防水，使得國內對於樓市的投資熱情進一步熱漲。相應地，螺紋鋼產業鏈也隨着樓市的火爆而產生一輪上行行情。據業內人士描述，在行情火爆的時候，去鋼材市場排隊拉貨的卡車望不到尾。

而從房屋新開工面積同比數據看，在市場持續低迷後，當前房屋新開工面積保持同比正向增長，盡管從2016年2月份開始增長速度有所減緩，但當前國內房地產市場仍然保持一定熱度。

從近期相關的數據也能反映出一定問題。統計局4月份數據顯示，新建商品住宅價格變動與上月相比，70個大中城市中，65個城市價格上漲。其中，環比漲幅最高為5.8%，最低為下降0.5%。二手房價格變動與上月相比，51個城市價格上漲，10個城市價格下降。環比價格變動中，最高漲幅為6.8%，最低為下降0.4%。

新建住宅與上年同期相比，有46個城市房價上漲，價格變動中，同比漲幅最高達63.4%，最低為下降3.2%。二手房方面，上漲的城市有47個，同比價格變動中，最高漲幅為56.1%，最低為下降7.2%。

國家統計局城市司高級統計師劉建偉表示，無論從上漲城市數量還是漲幅都可以看出，房價整體在上漲。發布的數據顯示，4月70個大中城市新建商品住宅價格環比上漲的城市有65個，比上月增加3個，下降的城市有5個，比上月減少3個；環比漲幅在1%以上的城市有22個，比上月增加4個，環比漲幅在5%以上的城市有2個，比上月增加1個；最高漲幅為5.8%，比上月擴大0.4個百分點。

除早已開啟漲勢的一二線城市外，庫存量較大的三四線城市，隨着「去庫存」政策的影響，房價上漲苗頭再次出現。

五、 小結

結合上述基本面分析，螺紋鋼供給側受產能過剩、「供給側改革」等要素影響，其限產限能及產業升級等將在較長時期持續進行，因而後期相當一段時間螺紋鋼產量將下滑。同時，當前受樓市余溫影響及供需錯配周期影響，國內螺紋鋼價格有可能震盪下行。近期美國商務部將對中國的鋼鐵進口征收266%的關稅進一步壓縮了螺紋鋼的消費空間。因而，我們認為，在歷經前期的瘋狂之後，螺紋鋼市場逐漸回歸理性。

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