隆基股份：單晶巨擘加速成長 維持買入評級

研究員：鄔博華 張垚 馬軍 汪福強

事件描述

隆基股份(601012,股吧)發布公告，公司非公開增發順利通過中國證監會發審會審核通過。

事件評論

非公開增發順利推進，打造光伏單晶巨擘。公司2015年底推出非公開增發方案，今日獲得證監會發審會核准通過，增發事項順利推進。根據目前證監會審核慣例，預計公司將於7月份左右獲得證監會正式批文。本次非公開增發，公司擬募集資金29.80億元，其中24億元用於泰州樂葉年產2GW高效單晶PERC電池及組件產能建設，5.8億元用於補充流動資金，增發價格不低於12.46元/股。通過本次增發，公司將實現下游電池組件產能的快速擴張，完善公司產業鏈，從此前的單晶硅片龍頭企業進一步成長為單晶領域巨擘。目前，公司已以自有資金進行募投項目建設。

單晶認可度持續上升，持續高增長可期。隨着光伏高效化路線推進，以及單晶自身成本下降帶動與多晶價差的縮小，單晶相比多晶的優勢逐步顯現，國內單晶認可度提升，替代多晶加速推進。隆基股份作為國內龍頭企業，明顯受益於此，出貨量快速擴張，目前公司具備單晶硅片產能超4.5GW，組件產能超1.5GW，2015年簽訂組件訂單超1.5GW（預計實際確認銷售800MW，仍有700MW將在2016年執行），2016年已簽訂意向協議約4GW，預計全年組件銷售超2.5GW，帶動公司業績持續高增長。

高效化路徑明確，單晶優勢顯現，未來高增長確定。降成本是光伏行業發展的必然方向，隨着組件等直接成本下降速度趨緩，通過高效化，變相降低光伏成本成為必然選擇。而由於內部晶體結構的原因，單晶相比多晶具有天然的高轉換率優勢，且伴隨PERC等技術進入，高效優勢進一步得到強化。我們判斷未來單晶將逐步替代多晶，市場占比將逐步提高。公司作為全球單晶產業鏈龍頭企業，必將率先受益，帶動公司利潤持續維持高增長趨勢。

維持買入評級。預計公司2016、2017年EPS分別為0.55、0.94元，對應PE為22、13倍，維持買入評級。

風險提示：單晶推進進度低預期