渣打銀行：看好新興市場美元計價政府債券

和訊網消息 渣打銀行財富管理部近日發布5月的《全球市場展望》，建議投資者應逢高減持股票，並增加另類投資和多重收益資產的配置。

從投資策略角度，隨着夏季月份將臨，渣打銀行建議投資者進行平衡調整，增加絕對回報策略及公司債券的配置，特別是多重資產宏觀策略及美國投資級債券。對於商品，渣打銀行認為，商品價格近期的升勢已超乎與基本因素相符的程度，所以短線不建議輕易增加配置。然而，就12 個月期而言，我們預期商品價格可保持穩定，甚至略微上升。對於黃金，渣打相信金價短線可能會維持窄幅上落格局，或許傾向輕微下行。

從報告中可以看出，渣打銀行看好公司債券多於政府債券。美國投資級債券仍是首選。新興市場方面，美元計價的政府債券可望取得正數回報。報告預期亞洲本地貨幣債券市場會為本地投資者帶來正回報。

G3及新興市場（美元）主權債券

風險偏好減低有利G3政府債券。G3政府債券收益率近期普遍上升，部分是油價反彈推升通脹預期所致。然而，盡管經過近期上升，收益率仍低於2015年底的水平。我們相信，寬松的央行貨幣政策以及債券的廣泛需求都應可令收益率受到壓抑。

. 在G3債券當中，我們繼續偏重美國國債多於德國及日本政府債券，因為後兩者的絕對收益率太低（而且往往是負數），扭曲了風險回報組合。我們繼續偏向對美元計價債券整體維持5-7年的到期時間組合。新興市場美元政府債券—強勢持續。新興市場美元政府債券今年有6%以上的回報，表現比預期理想。此等債券盡管近期已有頗大升幅，但仍是我們在政府債券范疇內的第一首選。

年初至今所以能取得驕人回報，是因為美國國債收益率下降，加上收益溢價減低，從而推升價格。由於不少新興市場國家是商品出口國，商品價格回穩，又適逢美聯儲加息預期降溫，自然產生利好作用。然而，近期形勢發展有利並不足以彌補信用質量轉差的影響。因此，我們雖然預期新興市場美元政府債券可取得正數回報，但傾向保持防守性立場，偏重於投資級主權債券。

公司信用債（美元）

投資級公司債券的風險調整回報最佳。我們繼續偏重公司債券多於政府債券。在公司債券當中，我們以美國投資級為首選，其次才是歐元計價的公司債券。

毫無疑問，歐洲央行的公司債券購買計劃有利於歐元計價公司債券。然而，自計劃公布以來，歐洲投資級公司債券已有頗大升幅，我們相信大量好消息已反映在價格之上。歐洲公司債券收益率顯著低於美國投資級公司債券。美債的當前收益率顯著較高，而歐債的價格上升潛力不太大，我們傾向選擇前者。

美國投資級債券的有利之處，在於有關稅負倒置及盈利剝離的稅例近期修改，可能阻礙並購活動。歐洲央行的買債計劃可能只會令供應稍微低於預期，對債券價格的支撐作用有限。因此，基於顯著較高的收益率以及利好的技術性因素，我們看好美國投資級公司債券。

美國高收益公司債券—急漲之勢無以為繼。美國高收益公司債券從2 月份低位回升已超過12%。雖然收益率仍處於約7.60%的吸引水平，但經過急漲之後，我們相信其估值的吸引力已大不如前。另外，基本因素持續轉差。違約率正緩步上升，不過我們感到放心的是整體信貸指標仍然相對穩定，與油價的相關性近期亦降低。因此，我們雖然繼續看好美國高收益債券，但傾向等待較佳的入市點。

亞洲信用債仍是注重其防守性。亞洲公司信貸2016 年的回報保持穩定。雖然當前收益率低於其他新興市場的公司信用債，但我們仍然看重其防守性，這種本質體現在較低的波動性之上。中國經濟數據近期回升利好亞洲信貸，因為中國發行人所占百分比頗大。此外還有其他利好因素，如供應量低於去年、美元計價新興市場債券的資金流入增加、區內需求強勁等。在亞洲信貸當中，我們認為投資級債券的質量優於高收益債券。

亞洲本地貨幣債券

美聯儲的鴿派立場及商品價格回升都是利好因素。美聯儲加息步伐的預期降溫，導致美元走弱，進而利好亞洲貨幣。近期匯價回穩，為亞洲的中央銀行提供更大的放寬空間，投資資金因而大量流入，債券從中得益。

對於本地投資者而言，我們相信本地貨幣政府債券普遍有吸引的利差，而貨幣政策進一步放寬又擴大了資本增值的空間。至於國際投資者，匯率始終是影響回報的一個重要因素，我們看好印度盧比債券多於其他亞洲國家的債券。

繼續偏重印度盧比債券。在亞洲本地貨幣債券當中，我們繼續看好印度盧比債券。政府在財政預算案重申會致力審慎理財，預算公布後，印度央行在4 月初調降政策利率25 基點。雖然降息周期可能已近尾聲，但我們認為當前利差仍然吸引，所以繼續放心持有印度盧比債券。