招商證券：國內資金外流壓力可能正在加大

謝亞軒 張一平 招商宏觀研究

由於4月美國非農就業數據不及預期，美聯儲上半年加息概率進一步走低，發達經濟體貨幣政策仍較為友好。然而，4月中下旬以來，人民幣中間價波動性明顯上升，這並未對國內股票和債券市場造成太大影響。不過，從上周的情況看，境外市場對中間價波動更為敏感，國際資金可能對此已有所反應。

第一，1月以來央行加強了對離岸人民幣市場的控制，CNY對CNH引導作用大幅提高，內地香港市場人民幣匯差明顯收窄。然而，上周人民幣匯差波幅較此前明顯擴大。去年811匯改以來的經驗表明，匯差擴大往往伴隨着資金外流和貶值壓力。

第二，我們編制的招商外匯供求強弱指標和內地香港資金流向指標在5月第1周均出現明顯回落，這顯示新增外匯占款和銀行結售匯差額走勢惡化，國內資金外流壓力可能正在加大。

第三，周邊經濟體國際資金流動也出現惡化跡象。上周香港匯率明顯走弱，收於7.758，當周貶值30bp。韓國、印度國際資金流入規模下降，台灣出現巨量資金流出。受此影響，盡管美元指數較為疲弱，但是上周亞洲貨幣指數明顯下跌，跌幅達到0.9%，大致相當於1月第1周的跌幅。

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