長江證券韓軼超：VLCC 運價延續漲勢

　　海運行業指數下跌5.75％，跑輸滬深300指數3.38個百分點。本周表現較好的個股為漲11.15％。表現較差的個股為中遠航運，本周下跌8.85％。

　　海運行業目前絕對市凈率為1.18 倍，歷史平均市凈率為2.28 倍，歷史最低點為 0.80倍（2005 年 12 月）；海運行業目前的相對市凈率（相對滬深 300 指數）為 0.86 倍，歷史平均為 1.10 倍。

　　海運行業當前的動態 PE 為16.32 倍，2005-2011 年（以當年年報 EPS 為基準）的均值為 23.40 倍。海運行業 PE相對滬深 300 指數 PE 目前為 1.95 倍，2005-2011 年的均值為 1.39 倍。

　　本周全球集裝箱海運股指數報 收 45.96， 較 上 周 下 跌3.79％；全球干散貨海運股指數報收 50.33，較上周下跌3.21％；全球油輪海運股指數報 收 51.13， 較 上 周 下 跌0.29％。

　　四種典型船舶行情變化情況如下：VLCC 運輸市場成交維持活躍態勢，運價延續漲勢；Suezmax 運輸市場成交量有所增加，運價穩中有增；Aframax 運輸市場活動大幅降溫，運價有所回調；成品油輪運輸市場成交量平穩，運價繼續下探。長江觀點：無交易性機會的前提下建議觀望。

　　沿海煤炭運輸：“十一”長假之后，北方主要煤炭發運港均出 現 了 較 為 嚴 重 的 壓 港 現象，煤炭運價迎來了一波猛漲。本周情況有所變化，當前運價較高致使電廠采購成本高企；加之下游電廠低日耗和高庫存的窘境，煤炭需求回暖程度有限，貨方一改之前不惜高價租船的態度，在后期悲觀的預期下延遲出貨的心理明顯。基於上述情況，運輸行情逐步回歸理性，運價的漲勢已經有所遏制。

　　本周，中國出口集裝箱運輸市場淡季特征有所加強，但受多數船東在歐地等遠洋航線上采取收縮運力規則，供需關係有所改善，綜合指數結束 6 周連跌，本周小幅上漲。

　　長江觀點：今年行業性虧損較為確定，在行業復甦受到新訂單增加而延緩的大趨勢下，P3 聯盟的強勢推出或許能復制 2012 年初高效提價的成功模式。