《即日市評》港股跌憂人行不放水 捧電力股憧憬績佳

恆指昨日先升後收窄，今日再受中移動(00941.HK)拖累，全日跌122點或0.52%，國指微軟0.14%，大市整體仍然呆滯。重磅股中移動上季純利倒跌近9%，錄上市以來首度倒退，季績增長失速，市場關注移動務成本趨升外，並憂所持內銀浦發或高增長不再，市場「觀微知著」，令內銀股走軟。人行今日再停逆回購，令市場關注中央貨幣政策轉向中性偏緊，對比9月「放水」後引來內地樓股俱升情況，未來改革陣痛或難免，此前資產價格的良好升勢會否就此逆轉？未來流動性取向將是關鍵。所以本欄早前已指，中資金融股近日的沽空比率趨升，反映市場對內地本季經濟增長彈力、周期性股份前景存有疑慮。

【中移動捱沽 大市續呆滯】

恆指今早低開129點，報23,309，恆指開市後跌幅略為擴大，最多跌174點低見23,263。午後，跌幅曾收窄至51點，恆指最終全日收市23,315，跌122點；國指收報10,653，跌14點。大市成交金額由602.78億跌至589.38億。

港股今日市寬略為轉弱，恆指成份股今日17隻股份上升，下跌股份31隻，升跌比率為34比62(上日為58比32)；主板股票的升跌比率為32比42(上日42為比33)。

港股今日沽空總額50.43億元，佔可沽空股份成交總額419.08億元的12.03%(上日為12.7%)，亦高於5天平均12.4%水平。季績倒退的中移動今日自身沽空比率升至11%，對比5天平均為5.5%趨升。部份內銀股沽空比率續升，農行(01288.HK)、招行(03968.HK)沽空率各升至33.7%、30.8%，此外華創(00291.HK)及長建(01038.HK)今日沽空比率各抽升至42.85%及45%，對比5天平均各為27.9%及22.5%。

【強股終回調 轉捧電力股】

強勢股今日終見回吐，騰訊(00700.HK)回吐1.9%，報439.2元，金山(03888.HK)破頂後倒跌2.8%。濠賭股連日破頂後，見獲利回吐拖低大市，金沙中國(01928.HK)及銀娛(00027.HK)齊列藍籌跌幅榜第一二位，各跌4.9%及4.5%，報56.8元及59.75元。新濠(00200.HK)、澳博(00880.HK)、美高梅(02282.HK)及永利(01128.HK)挫4.2%至6.6%。

市場對宏觀中短期前景仍存憂慮，強勢股回吐，但防守性高的電力股逆市受捧，兼且將公布上季業績，大摩料中資電力股季績將強勁。潤電(00836.HK)漲3.9%，報20.75元藍籌最強。華電(01071.HK)及華能(00902.HK)急升3.5%及5.7%。

大摩料中資電力股今年第三盈利可按季升30至44%，秦皇島煤價由今年7月至9月煤價累跌11.3%、兼且季內發電量按季上升，華潤電力按季升18.4%、華能按季升12.2%、華電按季升19.8%，兼且受內地9月25日下調電價影響較低。該行料，華能第三季純利43.73億元人民幣，按季及按年升31%，該行料大唐發電第三季純13.16億元人民幣，按季升39%、按年升84%，而該行料華電第三季純利為8.82億元人民幣，按季升44%、按年升7.71倍。

【外匯佔款升 逆回購續停】

中資股近日「升唔上」，資金只追捧較少受經濟周期影響的科網及濠賭股，因市場關注內地未來流動性會否收緊，而人行今日續停止進行「逆回購」。而本欄上周四(17日)已提醒，人行當時罕有暗示對信貸快速增長不安，由於美聯儲局9月中意外不退市，令資金回流至新興市場，亦改變了內地於6月至7月時「水緊」情況。人行昨收市後公布9月外匯佔款按月升了1265億人民幣，較8月按月升273億人民幣大幅增加，已連升兩個月。

習慣上，新增外匯佔款可歸結為貿易順差、入境外商直接投資(FDI)和熱錢三部分。按內地此前已公布9月份貿易順差152億美元、外商直接投資(FDI)88.4億美元，按此粗略推算出，9月外資熱錢按月淨流出已大降至33億美元(近201億人民幣)，對比今年5至8月每月走資各482億、312億及324億美元，已大幅減緩。

由於9月底外匯佔款已回升至27.52萬億人民幣，按市場一般預料內地貨幣乘數為4倍，若對比9月M2餘額為107.74萬億元人民幣，即如人行此前亦承認，當前貨幣信貸有擴張的壓力。值得留意是，9月份人行進行了一連串逆回購後，銀根放鬆令內地樓股俱攀(滬指9月累升3.6%；恆指及國指9月各累升5.2%及5%)，國統局今早公布內地9月份69個大中城市新建住宅價格按年上漲，9月份，同比價格變動中，最高漲幅為20.6%，最低為下降1.8%。

然而，由於中央下一步將要解決地方債問題，穩定的賣地收入仍是緩解地方債，以時間換取改革空間的辦法，所以一般估計在習李上任以來，主張以增加供應為主的樓市政策料不會輕易改變。

【放鬆轉中性 觀望新標準】

政策一向主導中資股，而內地下月召開「三中全會」會否就「結構改革」公布具體的目標及準則，是當前投資者最關心議題之一。內地自上周五公布第三季經濟按年升7.8%符預期，總理李克強即開會要求，本季度要以更大力度推進改革和結構調整，市場認為未來一段時間(甚至是明年)，經濟增長範圍會處於7%至7.5%。投資者即意識到，中央政策的取向，已過此前側重放鬆銀根，促投資補庫存以「保增長」，至今季已回調至「中性」，而流動性將主導後市。

由於中央對未來發展是「求質不求量」，令市場更觀望下月召開的「三中全會」，會否就未來十年經濟改革藍圖，特別是對經濟「求質」結構改革，會否定明一些具體指標、積效的衡量標準，甚至是扶持新經濟的具體方案及細則，以令全國官員追隨(情況有如過往內地重視經濟總量提升，首要目標往往是GDP增長)、及令各企業了解其中的風險與回報，從以進動經改。(wl/a)

阿思達克財經新聞

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