券商最新評級 5股一致看好

金風科技:風電戰略地位提升,金風有望持續超預期

類別：公司研究機構：齊魯證券有限公司 研究員：曾朵紅,沈成 日期：2015-01-05

投資要點

節能減排倒逼能源革命加速,以風電為代表的可再生能源迎來歷史性機遇:2014年能源戰略與氣候應對政策接連出臺,節能減排壓力倒逼中國加速能源革命。2013年末非化石能源占一次能源消費比重為9.8%,2015年11.4%、2020年15%、2030年20%的目標將加速新能源裝機。在當前宏觀經濟下行壓力較大的背景下,清潔能源作為能源結構乃至整個經濟結構調整的依托之一,正被寄望成為托起未來經濟“穩增長”的新支點。預期出臺的配額制將力促2015年可再生能源的裝機規模與裝機節奏超預期,也為其“十三五”需求增長提供了保障,可再生能源將迎來新的歷史性發展機遇。

風電發展從“有序”升級為“大力”,戰略地位顯著提升:國家能源局局長吳新雄在2014年12月25-26日的全國能源工作會議明確提出“大力發展風電”,相對於上一年“有序發展風電”的表述,態度明顯發生巨大轉變。事實上,早在10月22日舉行的2014北京國際風能大會上,國家能源局新能源和可再生能源處長李鵬就表示,“十三五”期間,風電有望逐步改變當前廣被視作“替代能源”的地位,上升為未來扛鼎國家能源結構調整主體的地位。風電戰略地位的提升在全國能源工作會議上得到了進一步驗證。

2015年風電裝機有望繼續超預期增長,配額制與海上風電打開新空間:2014年國內政策強力支援,輸電頻道加速建設,棄風限電問題進一步好轉,這一趨勢將延續至2015年,運營商盈利有望持續改善。風電上網電價下調方案出臺在即,預計下調幅度為0.02元/kwh,大幅低於意見稿的0.04元/kwh;運營商有動力在電價下調前將風電場建成並網以鎖定高電價,預計已核准未建成項目超過40gw,因此2015年行業將持續搶裝。結合配額制預期出臺、海上風電開始啟動,我們判斷2015年需求有望進一步增至22-24gw,由此帶來的量價齊升將為制造商創造巨大的盈利彈性。同時預期出臺的配額制政策與即將啟動的海上風電,為國內風電市場打開了新的增長空間,有利於提升整個風電板塊的估值。

新疆區域跨越式發展利好新疆風電產業,“一帶一路”助推公司國際化:新疆風能、太陽能、石油、天然氣、煤層氣、煤炭資源豐富,是中國能源資源戰略基地,是我國風電產業的發源地,2013年以來風電新增裝機遙遙領先。新疆哈密是國家重點打造的千萬千瓦級風電基地之一,2014年哈密地區開工規模超過3gw,年底累計裝機近4gw,基地建設駛入快車道。原新疆維吾爾自治區黨委副書記、政府主席努爾白克力接替吳新雄擔任國家能源局局長,表明中央對於新疆能源工作的高度認可,也有利於保障未來新疆地區的能源發展支援力度,哈密風電基地建設有望進一步提速,帶動整個新疆風電產業快速發展;公司作為新疆最大的風電企業,有望顯著受益。同時,新疆地處“一路一帶”戰略的核心區域,是我國西北的戰略屏障、對外開放的重要門戶、實施西部大開發戰略的重點地區、戰略資源的重要基地。公司作為國內風機龍頭,已經具備國際競爭力,風機出口量快速增長,有望成為“一路一帶”戰略的實際受益者。

風機霸主市場份額提升空間大,2015年風機盈利水平將有新突破:公司憑借先發優勢奠定領先地位,依托技術優勢打造質量第一品牌,秉承服務理念,形成專業性強、響應速度快的服務體系,已成為國內風機制造的絕對霸主。未來海上風電啟動、風電開發向低風速地區轉移、哈密風電基地二期項目推進、“一帶一路”戰略實施,都將全面助推公司持續提升國內市場份額;結合海外風機巨頭在本土市場40%-50%的市場份額,我們預計公司在國內新增裝機的市場份額有望從2013年的23.3%快速提升至30%以上。公司新品2.0mw首臺樣機於2014年4月成功實現並網,這也是目前全球同功率級別風機中單位千瓦掃風面積最大、超低風速區域發電能力最強的機型,目前深受客戶認可;數據顯示,2.0mw機型三季度新增待執行訂單130mw,另有中標未簽訂單146mw,新品放量速度超預期,有助於公司進一步提升市場份額。同時,公司國際化戰略逐漸進入收獲期,國家實施的“一帶一路”戰略將為公司創造更大的發展機遇。綜合判斷,2015年公司風機銷量(不含自建風場使用)有望從2014年的約4gw持續增至5gw左右,價格仍處於上升頻道,量價齊升為公司創造了巨大的盈利彈性;同時,原材料價格走低、公司研發優勢與管理優化將促進制造成本繼續下降,我們預計2015年風機毛利率將從2014年上半年的25%提升至接近30%,2015年風機制造業績將繼續超預期!n風電場盈利2015年起將迎來持續高增長,新能源發電巨頭值得期待:公司風電場業務從bt模式戰略轉向bo模式,該模式具有長期穩定的收益;正常情況下,毛利率、凈利率、roe分別高達60%、30%、20%。

由於2014年來風情況並不理想,且公司風電場穩定之后方才轉固,預計2014年增量貢獻有限;但2014年中期權益裝機已超過1.4gw,這將成為2015年重要的利潤增長點。同時,由於上網電價下調方案出臺在即,公司將加速沉淀風電場資產,2015年底權益裝機規模有望接近3gw,我們預計2015-2016年風電場利潤增速將分別高達80%、50%。公司項目資源豐富,融資能力強大,管理能力卓越,三大核心競爭優勢皆備,風電場項目盈利性顯著優於行業平均水平。按照0.3-0.4元/w(即3-4億元/gw)的盈利水平測算,公司在“十三五”期間有望完成8gw風電場權益裝機規模,屆時每年可貢獻凈利潤約30億元;公司在成為全球風機霸主的同時,亦將成為國內新能源發電巨頭。

管理層認購增發,彰顯堅定信心:公司擬以8.87元/股直接向8位高管、通過集合資產管理計劃向部分高管及員工非公開發行a股股票4095.3萬股並鎖定3年,彰顯高管與員工對於公司未來發展的堅定信心。

投資建議:我們小幅上調公司的盈利預測,預計2014-2016年eps分別為0.68元、1.03元和1.38元(原預測為0.69元、0.94元、1.19元),業績增速高達330%、51%和34%,相應上調目標價至20元,依然對應2015年20倍pe,維持公司“買入”的投資評級。

風險提示:風電行業復甦不達預期;風機價格競爭超預期;公司風電場業務不達預期。

芭田股份:員工持股計劃出爐,未來3年業績高速增長

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：謝剛,張俊宇 日期：2015-01-05

投資要點

事件:芭田股份(002170,股吧)公布第一期員工持股計劃(草案),主要內容如下:

1)公司持股計劃募集資金總額上限10735萬元,資金來源為員工合法薪酬、自籌資金。並通過匯添富的資產管理計劃按1:2設立次級及優先級份額,募集資金總額上限為32206萬元。

2)參加人員總人數不超過350人,具體參加人數根據員工實際繳款情況確定。

3)資管計劃所能購買的標的股票數量不超過3408萬股,意味著公司員工持股計劃未來二級增持公司均價最低為9.45元,較停牌前價格溢價5%左右。

4)優先級份額按照不超過8.5%的年基準收益率並以實際存續天數計算優先獲得收益。

5)公司控股股東黃培釗先生為資管計劃中優先級份額的權益實現與資管計劃次級份額本金回收提供擔保,表明大股東為此次員工持股計劃提供保底承諾。

6)若1月21日臨時股東大會通過該員工持股計劃后,在股東大會之后6個月內,陸續完成股票購買。該計劃存續期4年,要求2015-2017年業績增長較2014年分別達到35%、82%和146%,2016-2018年分別兌付該持股計劃的40%、30%和30%的份額。

我們對此事件的解讀如下:按照正常流程,此次員工持股計劃將於7月份之前完成二級市場增持,並在2015年業績達標后,於2016年陸續進入兌付期。此次公司要求的兌付業績承諾2015-2017年年均復合增速將達到35%,也就是說2017年公司凈利潤體量將達到5億元。此次業績承諾的業績增速較高,體現出公司大股東及高層管理人員對公司未來經營看好趨勢。

此外,公司大股東對此次員工持股的優先級資金及次級份額提供保底承諾,為員工積極增持公司股票提供強有力信心支援。按照未來員工持股最低增持價9.45元,以及優先級資金年化8.5%的固定收益回報要求來看,2016年股價低於10元,公司大股東將為此次員工持股計劃全額埋單,因此大股東對市值的訴求與二級市場股東將高度一致。

我們認為未來三年將是芭田股份業務上新臺階的關鍵時期,新產能達產以及新的商業模式逐步落地將帶來業績的確定性高速增長。(1)貴州項目的達產(其中2015年第一期120萬噸產能達產),將大幅增加公司高階復合肥產能,而且貴州磷礦項目將極大程度降低公司生產成本;(2)品牌種植逐步落地,未來廣西、內蒙古等地的項目將逐步產生收益;(3)隨著“農業資訊化—品牌種植—訂單農業—農資銷售”一體化運營模式逐步成熟,公司的農資銷售將進入快速放量期。

2015年我們看好芭田股份的核心理由在於:(1)利用金禾天成的大數據優勢,通過生產物聯網項目全國化推進,不斷獲得種植大戶、植保中心和經銷商的用戶資源;(2)繼續通過土地流轉獲取土地資源,通過與種植大戶和專業種植公司合作,將公司的農資、技術服務及農業資訊系統導入到未來的生產中,形成示范種植效應;(3)隨著生產物聯網項目的拓展,建立以移動互聯客戶端為入口的農資及農產品(000061,股吧)交易平臺。

預計2014-2016年eps分別為0.25元、0.36元和0.48元,目標價14.09-14.40元,維持“買入”,公司土地流轉+農業資訊平臺不斷推進,催化股價上漲,建議積極買入。

風險提示:土地流轉帶來的種植效益低於預期;資訊化平臺建設低於預期;化肥銷售因天氣等因素銷售低於預期,並購事項不能獲得審批通過風險。

海螺水泥:有望受益於國企改革和一路一帶,估值或繼續提升

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：劉強日期：2015-01-05

安徽國企改革推進,產權關係有望更加清晰

海螺集團公司是一家由安徽省國有資產監督管理委員會控股的有限責任公司,其股東為安徽省投資集團控股有限公司及蕪湖海創實業有限責任公司,其中投資集團公司持有其51%股權,海創實業公司持有其49%股權,改革的方向是將投資集團公司持有的海螺集團公司51%股權轉換為直接持有海螺水泥(600585,股吧)。

我們認為,若改革完成后海創實業(管理層持股的公司)直接成為海螺水泥的第一大股東,產權關係將更加清晰,管理層與股東的利益將進一步綁定。

東南亞項目進展順利,有望受益於“一路一帶”

海螺水泥印尼南加項目已經於2014年4季度建成投產,一期熟料/水泥產能約100萬噸/150萬噸;未來東南亞多個地區都有規劃繼續建廠,我們測算2016年海外的產能占比有望突破4%,有望受益於“一路一帶”的戰略規劃。

目前pb估值低於歷史均值,僅與行業均值持平

目前股價對應的2014年底的動態pb估值約為1.9x,仍低於過去5年/10年平均估值2.2x/2.8x;和同行業相比,目前的估值水平和行業平均持平,考慮到海螺水泥的盈利能力遠高於行業平均,我們認為海螺的估值應該高於行業平均。

估值:重申“買入”評級,目標價26.35元

我們重申海螺水泥的“買入”評級和目標價26.35元,目標價基於2014年10.5xpe(歷史中低階)。考慮到歷史上公司pb估值一直高於行業平均水平、同時貨幣政策有望繼續寬鬆,我們認為公司估值仍有修復空間。

浙江龍盛:新老因素疊加下龍盛掌控全域,染料將展開第三波漲價行情

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司研究員：王席鑫,孫琦祥,袁善宸 日期：2015-01-05

投資要點:2014年12月31日分散染料黑系列提價5000元/噸,從45000漲至50000元/噸、分散染料藍系列繼上周提價5000-10000元/噸后再次提價5000-8000元/噸,目前價格在55000-58000之間,黑系列和藍系列兩個品種占整個分散染料的70%。我們12月12日市場獨家提出染料格局在持續改善,產品后續有漲價空間,此次漲價驗證我們此前判斷,龍盛通過專利和中間體對行業控制力在增強,環保執行嚴厲,預計染料行業格局將維持長期穩定。

此次染料提價對龍盛而言意味著量價齊升,期待戴維斯雙擊:供給端:在專利(染料漲價第一波)、染料自身環保導致的供給趨緊(染料漲價第二波)這兩項因素尚存的情況下,又疊加原料供給因素(染料漲價第三波),染料價格將較以前任何時刻獲得更強力的支撐。需求端:2014年經過多層次的去庫存(下游紡織服裝行業經過兩年去庫存預計明年需求會有明顯改善、下游印染廠染料低庫存、染料廠還原物低庫存),2015全行業庫存低位,下游需求已無法再壞,相反具備改善可能,預計龍盛分散染料將量價齊升。龍盛之所以能夠獲得如此高的盈利能力,是建立在其自身產業鏈一體化的基礎上,而整個染料行業並非如此,這也是染料行業格局能繼續改善的根本原因。

需求因素影響有限,染料的漲價更多的是受供給沖擊:見下頁正文。

還原物只是中間體的代表,預計其他中間體也有改善空間:見下頁正文。

預計未來盈利仍將大幅增長,買入-a評級,目標價31元:公司董事長和管理層對公司未來信心極強,董事長今年一次行權、一次增持、一次增發,同時此次增發董事長和高管集體鎖定三年(考慮資金成本預計15元以上的價格)。

不考慮染料后續漲價,按照目前分散染料5萬/噸計算預計公司靜態利潤45億元以上,而公司對於分散染料的價格彈性為1萬元價格漲幅對應10億元以上凈利潤增長。我們預計14-16年eps為1.68、3.00(此前為2.71)和3.64(此前為3.47)元,給予約500億元市值目標,買入-a評級,對應目標價格31元,堅定看好未來染料漲價和龍盛對染料行業控制力帶來的持續盈利增長。

風險提示:染料需求持續低迷、外延擴張低於預期的風險等。

衛寧軟件:精準把握行業風向,大舉進軍商保控費

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司研究員：馬先文 日期：2015-01-05

報告要點

事件描述

衛寧軟件(300253,股吧)公告,公司與中國人壽無錫分公司簽署《共同建設無錫市保險理賠支付管理平臺框架合作協議》,在無錫市試點商業保險公司理賠支付管理的新模式,並搭建第三方工作平臺,涵蓋大病醫保、醫療健康險等業務。

事件評論

醫療保險的支付重心正向商業保險公司傾斜,將迸發出對控費&理賠審核系統的巨大需求。據統計,現階段我國醫療保險支付格局大致為:政府社保占比約70%、個人自費占比約28.6%、商業保險公司賠付占比約1.4%,而美國這一比例為政府社保占比29%、個人自費占比4.3%、商業保險公司占比66.7%。

高位的支付比例及老齡化加速帶來的醫療費用急劇上升,使得各地醫保基金宣告吃緊,因此,降低政府社保支付比例是新醫改的終極目標,從政策鼓勵醫保控費降低不合規費用、處方藥走向市場化降低過度用藥、推行病前健康管理防微杜漸等均可窺見一斑,而我們認為,鼓勵商業保險公司介入大病醫保、新農合等將是分散政府社保支付壓力最為有效的方式。目前,我國商業健康險市場規模在千億量級,預計未來三五年將快速攀升至萬億級別,而商保公司所缺乏的控費和理賠審核自動化系統及社會化醫療大數據風控引擎,正是衛寧軟件等醫療it 公司的強項,本次合作可謂珠聯璧合,將共推商業健康險快速發展。

搭建“第三方保險理賠支付平臺”的商業模式逐漸清晰,異地復制值得期待。

衛寧科技專注於醫保基金監控智慧審核管理、智慧數據挖掘、臨床醫學知識庫應用等,本次合作項目中,衛寧科技將搭建第三方大病醫保理賠結算平臺、醫院端數據采集及監控管理系統,在平臺上實現醫院和保險公司的對接和實時結算,衛寧有望從中獲得分成收入,並基於在醫院端采集的健康數據,收取為商保公司設計保單等增值服務費。衛寧正大力推進商業保險理賠直付業務,其醫保控費已涵蓋江蘇、浙江、上海、山東、山西等多個省市和平安養老、太平人壽、中國人保、中國人壽等多個商業保險公司,走在行業前列。“無錫模式”若能明顯降低賠付比例,未來有望在中國人壽全國1.77億份保單中復用,加之越來越多的險種納入醫保范疇,控費和理賠系統的市場空間不可限量。

互聯網醫療將為衛寧打開新的市值空間,維持“推薦”評級。在10億定增預案出爐后,衛寧軟件的互聯網醫療版面不斷突破,醫療業務在繼續深化his、cis 系統的基礎上,開展云端醫院;醫保業務大力推行與商保公司的合作;醫藥業務具備電子處方的卡位優勢;健康業務以糖尿病管理作為入口。我們預計2014-2016年eps 為0.63、0.98、1.38元,維持“推薦”評級!