Piper Jaffray維持網秦增持評級 目標價17美元

新浪科技訊 北京時間6月27日下午消息，美國投資銀行Piper Jaffray今天發布研究報告稱，維持網秦(NYSE:NQ)股票“增持”(Overweight)評級，以及17美元的目標股價不變。

以下為報告概要：

最近幾天，我們在投資者會議上與網秦CEO和CFO進行了溝通，並展開了其他調研。關鍵結論是：1)該公司的游戲業務(飛流)和企業業務(國信靈通)似乎是當前最強大的兩個領域；2)在等待網秦與全球第三大運營商America Movil(用戶數為2.62億)合作關係的初步進展時，我們相信網秦還將努力與更多一運營商建立合作關係，並與大型運營商展開談判；3)該公司在中國的Offer Wall戰略是一種重要的商業模式轉變。該戰略似乎符合該公司在胚胎期的預期，如果能夠成功，有可能生一些副作用：導致年底的中國市場安全收入出現環比下滑。雖然Offer Wall轉型存在一些新的短期變數，但我們預計網秦將努力實現並重申全年指導性預測。我們維持該股“增持”評級，目標價為17美元。

游戲和企業業務表現強勁

需要提醒的是，網秦游戲業務包括2012年第四季度收購的飛流。截至第一季度，飛流運營和代理了14款iOS游戲和36款Android游戲。管理層表示，在這些游戲中，有8款躋身蘋果公司App Store中國游戲收入榜前100位，其中3款躋身前30。該公司在第一季度電話會議上強調，計劃在第二季度新增5款游戲，還將在下半年新增10款。我們認為，游戲業務表現非常穩固，可以視作Offer Wall戰略推進過程中的一個利好。

另外，受到中國國內放棄黑莓並轉投Android的趨勢影響，我們發現該公司的企業業務表現優異。企業業務今年的百分比增速應該達到三位數，而且在下半年將顯示出非常明顯的季節性趨勢，這有助於幫助該公司在第三和第四季度實現非常高的環比營收增長目標。

努力與更多一運營商合作

需要提醒的是，在2013年3月初，網秦與擁有2.62億用戶的全球第三大移動運營商America Movil簽訂了合作協議，在整個墨西哥和拉美地區為其提供旗艦安全和隱私品。除了一運營商外，截至2013年6月24日，網秦還與3500家美國零售店建立了銷售合作關係。

另外，我們認為網秦將繼續在全球範圍內努力與更多一運營商合作，雖然我們並不太確定具體時機，但卻認為，隨時間的推移，這將是不可避免的趨勢，畢竟網秦可以為運營商帶來巨大而獨特的經濟利益。有鑒於中美之間對於間諜問題的糾紛，我們估計美國的一運營商難以與之簽約。(即使網秦是一家獨立的全球化公司，其使命是阻止安全入侵，也仍然難逃影響。)但我們認為，其他地區的一運營商都很有可能與之合作。[NT:PAGE=$]

Offer Wall戰略是一種商業模式轉型

我們認為，Offer Wall與網秦各類應用中的公告牌類似，可以為用戶推薦第三方游戲和應用。通過Offer Wall，網秦不必循環收取訂費，而是可以讓用戶通過下載其推薦的游戲和應用來獲得積分，然后用積分購買網秦的高端品。當用戶下載了展示在Offer Wall上的第三方應用或游戲時，第三方開發者就需要向網秦付費。如果下載的是飛流開發的游戲，網秦則可以通過應用內購來進行商業化。Offer Wall利用了中國用戶對手機游戲的偏愛來盈利。Offer Wall還會在部分海外市場推出，尤其是印度等地區，那裏通過運營商服務模式獲得的投資回報率很低。

從經濟角度來看，網秦認為“Offer Wall+付費訂”的模式創造的利益大於單純的付費訂。雖然網秦的這一戰略似乎仍然處於初級階段，但很明顯是在對商業戰略進行實質性調整，所以難免面臨風險。至少，我們認為中國的付費用戶增長以及網秦的本土安全收入增長都將放緩，環比來看甚至會出現下滑。

好消息是，網秦現在可以通過一種方式來間接對中國的6250萬月活躍用戶進行商業化。壞消息是，中國的付費訂收入(主要源自600萬付費用戶)可能會開始降低。這一嘗試的最終結果可能非常正面，可能非常負面，也可能介於二者之間。而由於用戶行為短期內無法確定，所以很難準確地預測最終結果。眼下，我們會留心該公司創收過程中的一些新變數，但仍然預計該公司將會實現第二財季指導性預測，並有可能重申全年目標。(鼎宏)