待美債殖利率走穩 新興債反彈行情可期

隨著美國聯準會主席柏南克於5/22聽證會表示未來可能縮減量化寬鬆(QE)，以及後續6/19明確點出QE退場時點，使得美債殖利率急速上揚，也導致5月下旬以來資金流出新興國家，新興股、匯、債均中箭落馬。新興美元債利差大幅走揚、新興國家當地債券殖利率走高，以及新興匯率普遍走貶，造成近期新興債券跌幅較重(資料來源：Bloomberg，2013/6/26)。

保德信新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人李秀賢表示，美國經濟仍受全球成長趨緩所牽制，維持溫和復甦，若美債殖利率持續攀升，恐將影響房市進而衝擊景氣。加上目前美國物價走低，通膨預期也相當溫和，因此目前美債殖利率水準應已相當反映QE退場因素，未來殖利率雖可能再攀升，但幅度將受限，預期下半年美債十年期殖利率區間將落在2.5%~2.75%(資料來源：保德信投信預估，2013/6)。

李秀賢指出，美國QE退場引起美債殖利率大幅彈升，加上資金流出新興債市，新興美元債、當地債的平均殖利率分別走高至5.98%、6.6% (資料來源：Bloomberg，2013/6/26，JP Morgan美元新興市場債指數(EMBI Global Diversified)、JP Morgan當地新興市場債指數(GBI-EM Global Diversified))。新興美元債利差回升到356bps，此一利差不僅高於2005年以來平均利差值320bp，與剔除2008年海嘯之平均值290bps相較，則差距空間就更大；至於新興當地債殖利率則較與約當同天期美國債券殖利率高出480bp以上(資料來源：Bloomberg，2005/1/1~2013/6/25)。

李秀賢認為，以目前新興債的殖利率與利差水準，投資價值逐漸浮現，況且，依據歷史經驗，除金融海嘯之外，不論是新興美元債或新興當地債的波段修正幅度約在10%左右，而且後續反彈速度相當快，考量此次兩者的短線修正幅度已超過10%(資料來源：Bloomberg，1996/1/1~2013/6/25)，以及新興債券波動度也已接近過去相對高點，故預期未來若美債殖利率開始走穩後，將有利於新興美元債、當地債醞釀後續的反彈行情。

李秀賢提醒，短期金融市場震盪仍將牽動新興債市的走勢，加上新興市場債本身具有信用、利率或匯率等各項風險，建議投資前應先行考量自已的投資屬性與市場風險後再進行適當的配置。

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