敘利亞危機暫緩致油價連日回落 9月料震蕩

　　一、8月末敘利亞很快遭受軍事打擊的擔憂減退，致油價連日回落，WTI原油跌回110美元/桶阻力位下方，BRENT原油跌回115美元/桶阻力位下方，未能形成有效突破。

　　8月油價多數時間較上月同期走高，月初有段明顯降勢，月中走勢較為平穩，呈現震盪整理態勢，月末一度因敘利亞局勢反彈明顯，而后又再度回落。8月油價受到全球經濟前景有所好轉、美國經濟數據總體利好、美國夏季駕車季原油需求季節性增長、歐元區復甦信號趨穩、中國經濟趨穩、美國原油商業庫存連續七周減少，庫辛庫存連續八周減少、中東和非洲地緣政治風險升級的供應憂慮等的支撐，多數時間較上月同期走高，期間受到對美聯儲縮減刺激政策規模預期的不確定性、美國經濟一些弱信號、部分新興市場國家的一些負面經濟數據以及北海地區石油產量增加、歐洲煉廠削減日產量、投資者獲利了結、乙醇可再生能源認證碼價格大跌等因素影響，限制了油價漲幅，致使本月大部分時間油價走勢比較平穩，接近月末時西方軍事打擊敘利亞的訊息使油價大幅跳漲，WTI油價一度突破110美元/桶的阻力位，BRENT油價則一度突破115美元/桶的阻力位，而后隨著局勢的緩解而連日回落。8月27日，西方國家官員向敘利亞反對派表示，預計將在幾日內對總統阿薩德的軍事力量實施打擊，市場擔心這項干預行動可能導致中東情勢更為不穩，油價的地緣政治風險溢價再次走寬，美國原油期貨8月28日周三觸及18個月新高，攀升1.09美元，收報每桶110.10美元，創2012年3月1日以來新高；10月布蘭特原油 LCOc1上揚2.25美元，收報每桶116.61美元，若西方對敘利亞的軍事打擊如期而至，則兩種基準油突破各自阻力價位飆基本已無疑慮。但隨后形勢立即發生了轉折，8月29日周四，美國國家安全官員稱，美國及其盟國尚未獲得阿薩德親自下達毒氣攻擊指令的“確鑿證據”，西方大國下一步將采取何種行動的不確定性令市場不安，促使交易商拋售手中持有的頭寸，鎖定獲利；加之國際能源署國發布聲明稱，盡管近期油價急升，但目前原油供應充足，無需采取行動，這打消了對油價上漲將拖累全球經濟復甦的擔憂。布蘭特和美國原油期價在收盤前幾分鐘大幅走低，10月美國原油期貨跌回110美元/桶阻力位下方，報每桶108.80美元，10月布蘭特原油期貨 LCOc1 結算價報每桶115.16美元，收盤前一度觸及日低114.91美元。8月30日周五，適逢美國勞工節長周末假期，交投震盪，加之奧巴馬政府為“有限”打擊敘利亞提供依據，油市對敘利亞危機將可能蔓延至其他中東國家干擾原油供應的持續憂慮減退，油價繼續下滑，布蘭特原油跌回115美元/桶阻力位下方，10月布蘭特原油 LCOc1 下跌1.15美元，結算價報每桶114.01美元；美國10月原油 CLc1 下滑1.15美元，結算價報每桶107.65美元。9月2日周一，油市繼續受到敘利亞供應疑慮減輕的打壓，此前美國總統奧巴馬稱，將尋求國會授權對敘利亞進行懲罰性軍事行動，由於國會夏季休會9月9日才結束，尋求授權將令任何可能的打擊行動推遲至少九天，而且國會的支援涉及到舉債上限調整的問題，加之英國國會的反對，預計這一軍事行動的實現也將是阻力重重。然而中國和歐元區經濟數據、北海指標福爾蒂斯原油產出減少、以及法國情報部門有關敘利亞化學武器襲擊事件的報告均令交易商感到鼓舞，市場人氣偏多，布蘭特原油微漲，扭轉早盤跌勢，LCOc1 反彈收高0.35美元，結算價報每桶114.36，但仍在原阻力位下方。因正值勞動節假日，美國市場周一未發布市場結算價格，但美原油還是呈現跌勢，仍在原阻力位下方，CLc1 下跌0.83美元，收盤時報每桶106.82，盤中低見104.21。

　　二、 受地緣政治風險升級、歐洲經濟復甦趨穩及北海油田減產的支撐，BRENT較WTI溢價自7月中旬達歷史最窄水平以來，呈震盪走闊趨勢，8月初之后較上月同期整體走闊，9月開端即突破7美元／桶，達今年6月以來最闊水平。

　　受兩種基礎油品價格走勢影響，WTI-BRENT 價差今年以來與其5年季節性趨勢也有一定程度背離，該溢價今年以來基本在其均值95%的置信區間運行，溢價在2月8日達到極大值點23.18美元/桶，此后的近5個月里，該溢價總體呈現收窄趨勢，於7月19日達2010年8月以來的最窄水平，一度出現WTI原油升水，收於0.2美元/桶。而此后的一個多月以來，由於歐元區經濟復甦步伐加快，埃及、利比亞、敘利亞等暴力衝突引發的地緣政治風險升級、北海油田減產的支撐，同時美國經濟出現一些弱信號、美聯儲縮減刺激政策規模時間的不確定性等因素的影響，BRENT原油的表現優於美原油，致BRENT原油較WTI原油溢價（主力連續）整體呈現震盪走闊的趨勢，8月初之后較上月同期走闊（月初因美國經濟的一些強勁數據而較上月同期收窄），月末突破了6美元/桶，9月開端即突破7美元／桶，達今年6月以來的最闊水平。（見圖1.3）。

　　三、9月油市展望：兩大因素致油市震盪為主

　　油價8月大部分時間雖運行平穩，但月末因西方軍事打擊敘利亞的訊息有較大幅的攀升，一度突破了原來的價格阻力位，而后隨著情勢的緩解而連日回落。9月歐元區、美國和中國的經濟狀況、美聯儲縮減刺激政策規模的舉措及地緣政治風險的發展、油品供應及庫存情況仍是關注重點，市場之前預期美聯儲9月會縮減刺激政策規模，而地緣政治風險的發展走向，都將對油價產生較大的影響，介於其不確定性較高，這也是導致油價震盪運行的主因。

　　隨著歐洲經濟的趨穩以及地緣政治風險的支撐，加之美國經濟的部分弱信號、美國原油季節性需求減弱以及美聯儲縮減刺激政策規模的時間不確定性，預計9月BRENT原油較WTI原油的溢價將繼續走闊。預計9月美國原油需求的季節性以及原油庫存對油價的支撐將逐步減弱，對美聯儲縮減刺激政策規模的預期也將對油價產生負面影響，不過美國經濟近期的一些弱信號導致的經濟喜憂參半也增加了9月縮減刺激政策規模的不確定性，如果美國9月經濟數據強勁以致美聯儲開始縮減刺激政策規模，則歐美經濟復甦增強將抵消美聯儲縮減刺激政策規模的負面作用，而中國經濟趨穩的態勢將繼續支撐油價，北海與中東的供給減少也將提供支撐。地緣政治風險對油價的影響將具有兩面性，一方面風險的存在和升級會支撐油價，一方面緊張形勢的緩解又將打壓油價。如果西方對敘利亞進行軍事打擊成為現實，加之利比亞原油產量大幅下降，地緣政治風險將成為油市的主導推升因素，9月原油價格將出現大幅的攀升態勢。不過，如果該軍事打擊沒有成為現實，那么綜合上述因素考慮，油價可能月初會有一段下挫的行情，退回原有阻力位下方（WTI-110美元/桶，BRENT-115美元/桶）運行，但隨著其他上述利好因素的逐漸支撐（中歐經濟趨穩、原油供給減少等），后期油價可能有所反彈，WTI原油可能測試110-115美元/桶，BRENT原油可能測試115-120美元/桶的價位區間。（中糧期貨研究院高級分析師丁睿）