安信證券－益佰制藥(600594)：2012 年報點評

2012 年，公司實現營業收入225,257.54 萬元，同比增長18.35%；歸屬于母公司所有者的淨利潤為33,326.82萬元，同比增長25.53%；扣除非經常性損益後歸屬於公司股東的淨利潤為31,411.87 萬元，同比增長23.92%，折合EPS 為0.93 元，小幅低於我們的預期（0.95 元）；經營活動產生的現金流量淨額28801.43 萬元，同比增長3.67%。擬向全體股東每10 股派現金1.50 元（含稅）。

分業務看，處方藥實現銷售收入183,877.21 萬元，同比增長18.34%，其中抗腫瘤藥品實現銷售收入為121,278.84萬元，艾迪注射液接近10 億元，斑蝥膠囊下滑7%（2011 年底公司搞銷售競賽壓貨去庫存效應，毒膠囊事件影響），洛鉑接近1 億元；心腦血管藥品實現銷售收入為44,624.28 萬元，杏丁增速23-24%。OTC 產品實現銷售收入26,388.57 萬元，同比長26.96%。毛利率整體下降1.3%，主要是兩票制導致代理產品高開票增加採購成本導致的。三項費用率下降1.6%，顯示公司在銷售渠道良好的把控能力。

2013 年公司收入端計劃做到28 億的規模，對應利潤端應當保持30%左右的增速，公司擬進行增發，2013 年度是股權激勵最後一個考核年度，完成股權激勵計劃沒有懸念。維持公司增持-A 的投資評級。